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Nota: Datos de cotización y análisis actualizados a día de hoy.
- Competencia enmienda a Aena y propone bajar las tasas cada año hasta 2031
- Aena subirá las tasas un 3,8% anual y prevé 347 millones de pasajeros en 2031
Los analistas ven el informe de la CNMC como el "peor escenario" y creen que el Gobierno suavizará la propuesta de Competencia, como sucedió en 2021. El organismo presidido por Cani Fernández no se cree el argumento de Aena de que los aeropuertos tendrán limitada la capacidad antes de las ampliaciones.
"La CNMC plantea un camino en medio entre las propuestas de Aena y las aerolíneas. No es un desastre", titula hoy su informe Barclays tras conocerse ayer el informe preceptivo del regulador de Competencia en relación al Documento de Regulación Aeroportuaria 2027-31 (Dora III) elaborado por Aena. El organismo presidido por Cani Fernández concluye que las tarifas deberían bajar un 0,59% cada año, frente al alza del 3,8% que pide Aena y el 4,9% de descenso que plantean las aerolíneas. En la Bolsa, el valor sube un 0,91% en el momento de publicar esta información.
Los analistas consideran que el informe de Competencia "define el peor escenario, reduce incertidumbre" —según Andrew Lobenbberg, analista del banco británico— y creen que el texto de la Dirección General de Aviación Civil (DGAC) que finalmente apruebe el Consejo de Ministros recogerá una congelación o un ligero incremento de las tasas (antes de la inflación).
"No nos sorprendería que la DGAC siguiera un patrón similar al del Dora II, dando peso a nuestra expectativa de congelación", afirma Luis Prieto, analista de Kepler Cheuvreux, que pide mantener los títulos. En esa ocasión, en 2021, Aena planteó un alza anual del 3,29%, Competencia pidió un recorte del 0,44% y el Gobierno decidió una congelación entre 2022 y 2026.
Imagen de tiendas en el aeropuerto de Barcelona-El PratDREAMSTIMEEXPANSION"Es la opinión de la CNMC. Esperamos que los inversores reaccionen con cautela", sugiere Citi en un informe firmado por Ashish Khetan
El informe de la CNMC "es un suelo para las tarifas", según BNP, cuyo analista Dario Maglione, que recomienda comprar títulos de Aena, apuesta por un incremento anual del 1% o el 2%, frente al consenso de Bloomberg, que habla de una congelación. "El Gobierno español puede permitir un incremento de la tarifas mayor del que se deriva de la decisión de la CNMC", abunda.
Impacto en ingresos y ebit
El citado banco calcula que una subida mínima implicaría más ingresos por 500 millones de forma acumulada entre 2027 y 2031. Harishankar Ramamoorthy, analista de Deutsche Bank, considera que, de aplicarse por completo la propuesta de la CNMC, Aena perdería 1.500 millones de ebit (beneficio antes de impuestos e intereses) o un 8% de lo previsto actualmente.
Patrick Creuset, de Goldman Sachs, que aconseja vender los títulos de Aena, apunta hacia cinco años más de congelación y considera que la cotizada pasará de un periodo de crecimiento de tráfico con bajas necesidades de inversión, a otro en el que el retorno del capital bajará a medio plazo a medida que la "compañía entre en un ciclo con un capex significativo, con la posibilidad de que las tarifas caigan en términos reales [descontada la inflación]".
"La bajada de la CNMC es una decepción para el mercado, que preveía una congelación o un aumento pequeño de las tasas. Pero lo vemos como algo positivo en términos netos porque aleja la amenaza de una propuesta agresiva de la CNMC y hay un potencial al alza si la DGAC se sitúa en medio de las propuestas de la CNMC y de Aena", comenta Graham Hunt, de Jefferies.
Informe de Competencia
El informe de Competencia, que se centra en la propuesta de Dora III que le remitió Aena, enmienda a la cotizada en varios aspectos, aunque destacan la reducción del coste medio ponderado del capital para remunerar su base de activos, del 9% al 7,44%, y de las previsiones de tráfico, que las eleva del 1,3% el gestor aeroportuario al 2,2%.
El supervisor recuerda las "desviaciones significativas [en los últimos años] entre las previsiones de tráfico incorporadas al DORA y el tráfico efectivamente registrado". El documento recoge el argumento de Aena de que el tráfico aeroportuario no subirá tanto por limitaciones de capacidad en los aeropuertos, algo que la CNMC "no considera que condicione" la previsión, en la medida en que el límite de 358,8 millones de pasajeros de capacidad [teórica máxima] de los aeropuertos no se alcanzaría hasta 2030 y porque existe un margen de un 10%, que no se vería superado dentro del periodo regulatorio, dado que el tráfico previsto para 2031 se sitúa en 366,7 millones de pasajeros, claramente por debajo de dicho umbral".
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