- S. SÁNCHEZ
Pese a las altas valoraciones de las bolsas, Azvalor ve oportunidades de inversión "extraordinarias".
Azvalor gestiona cerca de 5.000 millones de euros de patrimonio de alrededor de 30.000 clientes. La firma especializada en valor es una de las gestoras españolas que más ha crecido en los últimos años, fundamentalmente por la revalorización de la cartera de inversión, que le ha llevado a multiplicar por más de tres su patrimonio en diez años.
En el último ejercicio, Azvalor ha dejado de ser una gestora de autor, tras recibir el visto bueno del supervisor de los mercados. Ese movimiento busca reflejar la ampliación del equipo de análisis y gestión de la firma, que ha pasado de estar centrado en dos gestores, Álvaro Guzmán y Fernando Bernad, codirectores de Inversión de la gestora, a un total de 14 profesionales.
A raíz del cambio de funcionamiento, la gestora ha nombrado a Javier Sáenz de Cenzano (Madrid, 1979), socio responsable del Equipo de Análisis de Azvalor, labor que compatibilizará con su anterior cargo de gestor del fondo AzvalorManagers.
En la práctica, Sáenz de Cenzano se encargará de coordinar a los gestores y analistas en todas las dinámicas del proceso de inversión.
-¿Qué implica para el proceso de inversión de Azvalor la creación de este rol?
Consiste en poner negro sobre blanco algo en lo que llevamos trabajando años. Llevamos entre cinco y siete años intentando implantar procesos, mecanismos y protocolos que permitan trasladar al equipo lo que históricamente estaba en la cabeza de los directores de inversión. La idea es plasmar de una forma compartible el proceso de inversión para poder ir dando mayores responsabilidades a otros miembros del equipo.
Ahora somos 15 personas en el equipo y siete tienen ya responsabilidad de gestión. Están apretando el botón. Hasta hace poco teníamos dos cocineros; ahora tenemos siete. Todos comparten la misma filosofía de inversión, la misma metodología y la misma forma de analizar compañías.
- El fondo estrella de Azvalor, el Azvalor Internacional, ha logrado desde su lanzamiento una rentabilidad del 13% anulizada. ¿Qué potencial de crecimiento tiene este fondo?
Ahora mismo el fondo tiene un descuento frente al mercado del 60%. Creemos que los resultados que hemos conseguido son repetibles, y que seguiremos batiendo al mercado como hemos hecho hasta ahora. Quien invirtió 10.000 euros al principio de Azvalor hoy tiene prácticamente 40.000 euros.
- ¿Cómo ven el mercado con todos los frentes de inestabilidad que le atacan?
Vemos que hay muchísimas compañías interesantes. Tenemos una lista de potenciales incorporaciones a cartera muy amplia.
Si uno mira los índices, es cierto que están en máximos históricos y que las valoraciones parecen elevadas. Pero eso es sólo una parte de la historia. Las grandes subidas han estado impulsadas por un número muy reducido de compañías. Los índices están más concentrados que nunca. Cuando analizas empresa por empresa descubres una realidad muy diferente.
Hay muchísimas compañías que han caído un 50%, un 60% o incluso más, y que ofrecen oportunidades de inversión extraordinarias.
Desde fuera puede parecer contradictorio que los índices estén en máximos y nosotros sigamos viendo tantas oportunidades, pero ambas cosas son compatibles. La concentración de los índices está ocultando lo que ocurre en gran parte del mercado.
-En esa lista de oportunidades, ¿identifican algún sector o tendencia que destaque especialmente?
Las oportunidades están bastante repartidas. Hay compañías interesantes en muchos sectores, en distintos mercados y en diferentes geografías. Incluso en Estados Unidos, que probablemente sea el mercado que a nivel agregado parece más caro según las ratios tradicionales de valoración, seguimos encontrando compañías con precios muy atractivos.
- Se encarga de gestionar directamente el fondo de mánagers. ¿Cómo invierte este producto?
El fondo tiene un tamaño de 250 millones. La filosofía consiste en invertir en áreas donde el equipo de Azvalor no llega, delegando en los que consideramos los mejores gestores del mundo en sus áreas. Actualmente contamos con ocho gestores que replican sus carteras para nosotros. Es importante explicar que no es un fondo de fondos. Llegamos a acuerdos con los gestores para que inviertan directamente para nosotros. Compran compañías en nuestro nombre.
El objetivo es construir una colección de las mejores ideas de algunos de los mejores gestores del mundo y que, además, complementen lo que hacemos en Azvalor.
La rentabilidad ha sido muy positiva: el fondo ha multiplicado el dinero por 2,3 desde finales de 2018, con una rentabilidad anualizada del 12%. ha batido al 98% de sus comparables, según Morningstar.
-¿Dónde invierten los ocho gestores y cuántas compañías hay en cartera?
Tenemos un gestor especializado en microcaps estadounidenses, un segmento donde creemos que es importante estar sobre el terreno y conocer muy bien compañías extremadamente pequeñas y poco seguidas. Contamos con dos gestores en China, uno en Japón, uno especializado en recursos naturales, otro centrado en mercados emergentes y frontera y un gestor con capacidad para invertir globalmente. Actualmente hay unas 200 compañías en cartera.
- ¿Cuál ha sido la última incorporación y por qué?
Las últimas incorporaciones han sido dos gestoras chinas y una en Japón. En China detectamos que el mercado había caído un 65% y las valoraciones eran muy atractivas.
- ¿Hay algún área nueva en la que estén buscando gestores ahora por sus condiciones particulares de mercado?
No hay un área tan clara ahora como lo fue China. No hacemos asset allocation de corto plazo, sino que buscamos mercados ineficientes para los próximos 10 años. No existe una región concreta donde pensemos que hay una oportunidad extraordinaria.
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