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- El mercado se vuelve neutral con el bitcoin
La deuda y el dólar vuelven a condicionar con sus movimientos el rumbo del mercado cripto. Los analistas advierten que el bitcoin presenta "correlaciones muy inestables", incluso cambiantes con el tiempo en función del contexto del mercado.
Activos tan tradicionales como la deuda pública y el dólar pueden llegar a marcar el rumbo del bitcoin, como ha quedado patente en los dos últimos meses. El origen del rally alcista de la mayor de las criptomonedas coincidió con las turbulencias desatadas en la deuda estadounidense.
Deuda pública
El bitcoin se dispara cerca de un 30% desde el 19 de agosto, "coincidiendo con el anuncio de mayores recompras de deuda a largo plazo del Tesoro", según resalta Manuel Pinto, responsable de inversión de XTB. La coincidencia de fechas, apunta el analista, "no demuestra que las recompras expliquen la subida, pero sí refleja que el deterioro de los bonos ha convivido con un fuerte apetito por determinados activos de riesgo".
Los datos de septiembre afloran una correlación positiva entre los intereses de la deuda pública estadounidense y el precio del bitcoin. El pasado mes el interés exigido al bono estadounidense a diez años registró su mayor avance mensual desde octubre de 2024, y uno de los pocos activos que pudo replicar su subida en septiembre fue el bitcoin, revalorizado un 6,4%.
"El deterioro fiscal que provoca una subida de las rentabilidades de la deuda puede terminar reforzando la tesis de bitcoin a medio y largo plazo", puesto que "un crecimiento persistente de la deuda pública, mayores déficits o una pérdida de confianza en las monedas fiduciarias aumentan el atractivo de un activo descentralizado y con una oferta máxima limitada a 21 millones de unidades", explica Rubén Ayuso, gestor del fondo Criptomonedas FIL de A&G Global Inverstors. "En esos periodos", añade el gestor, "bitcoin puede comportarse más como un activo refugio".
Desde mediados de agosto la cotización de la criptomoneda se ha visto reforzada como alternativa a los activos tradicionales, replicando las subidas registradas en los intereses de la deuda. Pero no siempre sigue este patrón. El gestor cripto de A&G admite que en otros momentos "la subida de las rentabilidades de la deuda puede afectar negativamente a bitcoin porque implica un endurecimiento de las condiciones financieras, tipos reales más elevados y menor liquidez". En ese entorno, añade, "bitcoin tiende a comportarse como un activo de riesgo".
Esta dualidad en su comportamiento convierte a la mayor de las criptomonedas en "un activo con correlaciones muy inestables", según Rubén Ayuso. El gestor de A&G aclara que "hay periodos en los que se comporta claramente como un activo de riesgo, muy sensible a la liquidez y a las condiciones financieras, y otros en los que se comporta más como un activo refugio, especialmente ante episodios de preocupación fiscal, monetaria o geopolítica".
Por todo ello, recomienda al inversor cripto que "hay que tener cuidado a la hora de establecer relaciones demasiado directas entre la evolución de bitcoin y variables como los tipos de interés o el dólar".
Dólar
Las últimas jornadas, por ejemplo, han reactivado una correlación inversa entre el dólar y el bitcoin. A medida que la divisa estadounidense ha cobrado protagonismo en los mercados por su escalada, hasta alcanzar máximos de 17 meses frente al euro, las presiones bajistas ponían freno a la cotización del bitcoin.
La mayor de las criptomonedas emerge, históricamente, como alternativa descentralizada al dólar. De ahí que la debilidad del dólar puede aumentar el interés por el bitcoin, y viceversa. Lale Akoner, analista de eToro, sostiene que "un dólar más fuerte podría suponer obstáculos a corto plazo para el bitcoin", porque "cuando el dólar se aprecia, la liquidez global se reduce y el capital tiende a fluir hacia activos más seguros, disminuyendo la demanda de alternativas de mayor riesgo como las criptomonedas".
Con este contexto de fondo, en palabras de Manuel Ernesto de Luque, CEO de Block Asset Management, "la relación entre el índice dólar y el precio del bitcoin es, a menudo, de correlación inversa a corto plazo", dado que "el índice dólar mide el valor del dólar frente a una cesta de divisas principales, y su fortalecimiento se interpreta como una contracción de la liquidez global y una mayor aversión al riesgo".
La liquidez juega un papel clave en el mercado cripto. Jorge Schnura, CEO de Keyrock Asset & Wealth Management, utiliza un ejemplo gráfico para destacar las implicaciones que tienen las subidas del dólar. Explica que "un dólar fuerte actúa como una aspiradora de liquidez global, drenando capital de los activos de mayor riesgo".
La liquidez adquiere un papel preponderante incluso sobre otras referencias como el dólar o la deuda. Así lo destaca Rubén Ayuso. El gestor cripto de A&G argumenta que "si hay una variable macro que históricamente ha mostrado una relación especialmente estrecha con bitcoin es la liquidez global y, en particular, la evolución de la oferta monetaria".
Sin embargo, el propio gestor de A&G apunta que "resulta especialmente interesante que esa relación también se haya roto durante el último año. Mientras la oferta monetaria global ha seguido expandiéndose, bitcoin se ha separado de ese comportamiento y durante determinados periodos ha llegado incluso a moverse en dirección contraria", fruto de esas correlaciones "inestables" y cambiantes del bitcoin.
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