- WILLIAM LANGLEY
El gigante de la moda rápida que llegó a lo más alto cotizará en Hong Kong a una cuarta parte de su valor máximo tras años de fracasos iniciales.
En abril de 2022, Shein, la cadena de moda rápida, estaba en su mejor momento. Los confinamientos por la pandemia y la repercusión en redes sociales por las compras en Shein habían atraído a jóvenes consumidores a su ropa barata y en tendencia, convirtiéndola en la mayor cadena de ropa de EEUU por ventas.
Los inversores valoraron la compañía en hasta 100.000 millones de dólares, y parecía encaminarse a una salida a bolsa que consolidaría su posición como una de las marcas de consumo globales más exitosas de China.
Pero después de cuatro años, dos intentos fallidos y miles de millones de dólares en pérdidas de valor contable, ese proceso apenas está llegando a su fin.
Shein avanza con dificultad hacia su salida a Bolsa en Hong Kong, cotizando a una cuarta parte de su valoración máxima, con el objetivo de recaudar entre 1.700 y 1.800 millones de dólares para lograr una capitalización de mercado de entre 25.700 y 26.800 millones de dólares. La empresa se enfrenta a investigaciones comerciales en la UE y EEUU, mientras que una laguna fiscal que beneficiaba su negocio prácticamente ha desaparecido.
La historia de cómo la búsqueda de Shein para salir a Bolsa, que duró cuatro años, fracasó es una advertencia para las empresas atrapadas en medio de la creciente rivalidad entre Pekín y Occidente.
"Es una de las empresas candidatas a OPV más observadas del mundo y un referente para todo el modelo de comercio electrónico de moda ultrarrápida", afirmó Brittain Ladd, consultor de la cadena de suministro con sede en Texas, que anteriormente trabajó en Amazon y Dell.
Para Shein, que fabrica pero no vende sus productos en China, un prestigioso debut bursátil en el extranjero representaba la oportunidad de consolidar su reputación como una de las empresas líderes de la moda mundial.
La empresa contrató a Donald Tang, un extravagante exbanquero de inversión de Bear Stearns, para liderar su salida a Bolsa. Sin embargo, Tang, que dimitió como presidente ejecutivo a principios de este año, se enfrentó a una ardua tarea.
El entusiasmo de los inversores por la empresa comenzó a decaer a finales de 2022 durante la crisis tecnológica mundial. En octubre, sus acciones cotizaban en mercados secundarios a niveles que valoraban a Shein entre 65.000 y 85.000 millones de dólares. Meses después, recaudó fondos con una valoración de 66.000 millones de dólares, un tercio menos que su máximo de abril.
Las cadenas de distribución de Estados Unidos y Europa protestaron airadamente por lo que consideraban una competencia desleal por parte de la moda rápida china. Las autoridades estadounidenses prepararon medidas para eliminar las exenciones fiscales para paquetes con un valor inferior a 800 dólares, que Shein utilizaba para sortear los aranceles en sus envíos. Medidas similares se implementaron o están en marcha en Reino Unido y la Unión Europea.
Mientras tanto, los reguladores y los políticos comenzaban a analizar minuciosamente el modelo de negocio de la empresa, planteando interrogantes sobre las prácticas laborales y la sostenibilidad de sus cadenas de suministro.
Existía una preocupación en concreto por los posibles vínculos con el algodón producido en la región china de Xinjiang, donde la Alta Comisionada de las Naciones Unidas para los Derechos Humanos ha denunciado prácticas generalizadas de detención y trabajo forzoso impuestas a grupos minoritarios, acusaciones que Pekín ha negado.
Perris Lee, director de mercados de capitales de renta variable de Asia-Pacífico en Mergermarket, afirmó que Shein se expuso al escrutinio público al iniciar su salida a Bolsa en EEUU.
Shein había declarado anteriormente tener una política de tolerancia cero con el trabajo forzoso y argumentaba que sus bajos costes se debían a la eficiencia de sus cadenas de suministro, no a lagunas fiscales.
La empresa intentó disipar las preocupaciones trasladando su domicilio social a Singapur en 2022. En una conferencia en Los Ángeles en 2024, Tang afirmó que Shein era esencialmente una "empresa estadounidense", declaraciones que suscitaron críticas en China. En su sitio web, la empresa se describía como "una cadena global de moda y estilo de vida con sede en Singapur".
Los inversores perdieron interés y, a principios de 2024, ante la creciente presión regulatoria y política, la empresa trasladó su salida a bolsa a Londres. Sin embargo, el cambio de ubicación de la cotización no resolvió los problemas subyacentes de Shein.
En Estados Unidos y Europa, Shein se enfrentó a una creciente competencia de rivales como Temu, propiedad de PDD, que rápidamente aumentó su cuota de mercado.
Los inversores comenzaron a cuestionar si Shein sería capaz de mantener incluso la valoración, drásticamente reducida, de 66.000 millones de dólares de su última ronda de financiación en 2023. Algunos incluso pidieron que la empresa recortara la cifra hasta los 30.000 millones de dólares.
En China, los intentos de Shein por desvincular su imagen del país se convirtieron en un obstáculo para el regulador de valores (CSRC), que debe aprobar cualquier cotización en el extranjero.
Eso resultó ser un gran obstáculo para los planes de Londres. En mayo del año pasado, llegó el momento del plan C. La empresa comenzó a poner el foco en Hong Kong, donde consideraba que obtener la aprobación del CSRC sería más fácil.
También intentó reconstruir su imagen como entidad china, y su fundador, Xu Yangtian, conocido por su discreción, hizo su primera aparición pública importante en una conferencia gubernamental en febrero de este año para elogiar a funcionarios del Partido Comunista y ensalzar las raíces locales de la empresa.
Mientras tanto, la frustración acumulada con la moda rápida y el impacto del comercio electrónico en las cadenas de moda locales estalló en apasionadas protestas en París, donde la empresa abrió su primera tienda física a finales del año pasado.
Posteriormente, la Comisión Europea comenzó a investigar los algoritmos de la plataforma en virtud de su Ley de Servicios Digitales y las acusaciones de que vendedores externos en su mercado habían estado vendiendo armas y muñecas sexuales con apariencia infantil.
La investigación podría acarrear una multa de hasta el 6 % de los ingresos globales de Shein. La compañía declaró en febrero que se tomaba en serio la Ley de Servicios Digitales (DSA) y que siempre había cooperado con la Comisión Europea.
En un borrador de folleto informativo presentado ante la bolsa de Hong Kong el mes pasado, Shein reveló una pérdida neta de 99 millones de dólares en el primer trimestre de este año. El beneficio neto anual se moderó hasta los 2.000 millones de dólares en 2025, frente al máximo de 3.400 millones de dólares del año anterior.
Algunos analistas señalaron que la gran cantidad de efectivo e inversiones a corto plazo de Shein, que ascienden a 15.000 millones de dólares, sugería que la compañía no necesitaba captar fondos y que su salida a Bolsa tenía como objetivo ofrecer una vía de salida a los primeros inversores. En la documentación presentada, Shein indicó que planeaba utilizar los fondos recaudados para tecnología, marketing e iniciativas para promover la responsabilidad corporativa, como programas de formación para proveedores.
Ladd, consultor de la cadena de suministro, afirmó que el futuro de Shein reside en el crecimiento de sus plataformas de terceros, la apertura de su infraestructura de cadena de suministro a los grandes minoristas existentes y la búsqueda de nuevos mercados fuera de EEUU y la UE.
"Shein está perdiendo el acceso a una ventaja regulatoria que estaba integrada en su modelo de negocio. Los cambios en las normas de minimis han trastocado el funcionamiento de toda la empresa", concluyó.
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