- IGNACIO DEL CASTILLO
Las dudas sobre la solidez de los contratos entre torreras y operadoras castigan la cotización del gigante español ante un escenario de consolidaciones.
Cellnex, el mayor grupo europeo de torres de telefonía móvil y otras infraestructuras (torrera o towerco), experimentó esta semana una súbita subida en Bolsa en la que se apreció en total un 7,5% en dos jornadas (miércoles y jueves), pasando de los 24,19 euros por acción a 26 euros. La razón se desveló el jueves, cuando la agencia Bloomberg señaló que la compañía española estaba estudiando posibles operaciones corporativas para mejorar la perspectiva bursátil del valor.
La información de la agencia norteamericana señalaba que la firma evaluaba opciones estratégicas para afrontar la carga de su deuda y la debilidad del precio de sus acciones. Entre las posibilidades corporativas que se mencionaban figuraban la compra por parte de un inversor, lo que supondría la retirada de su cotización en Bolsa, es decir, una "privatización" de la firma o una fusión con un competidor.
Además, se añadía que el pasado año 2025, la dirección de Cellnex mantuvo conversaciones preliminares con un grupo inversor respaldado por el fondo DigitalBridge Group y Deutsche Telekom sobre la posibilidad de un acuerdo que acabaría fusionando Cellnex con GD Towers, la filial de infraestructuras de Deutsche Telekom.
Según Bloomberg, las conversaciones no avanzaron más allá de la fase inicial, entre otras cosas porque el gran tamaño de Cellnex y su elevado nivel de endeudamiento supondrían obstáculos para cualquier transacción. Incluyendo la deuda, su valor empresarial asciende a unos 37.000 millones de euros.
Tendencia bajista
Al margen de que la noticia acabe cristalizando en algo concreto, la realidad es que la acción de Cellnex ha tenido un comportamiento muy bajista a pesar de su apuesta por el dividendo. Tras un inicio optimista después de su salida a Bolsa en 2015, Cellnex escaló en los años siguientes por su rally inversor en Europa, que le convirtió en el líder del sector con presencia en doce países después de invertir casi 35.000 millones de euros y de haber logrado del mercado financiación mediante ampliaciones de capital por 15.000 millones de euros.
Pero ese fulgurante crecimiento también está en la base de su actual situación de debilidad bursátil, porque acumuló una elevada deuda que, a cierre del primer trimestre de 2026, aún se sitúa en 20.700 millones de euros. La compañía llegó a cotizar en agosto de 2021 por encima de los 60 euros por acción, con una capitalización bursátil de más de 41.000 millones, lo que situaba a Cellnex como el cuarto grupo más valioso del Ibex. Desde ahí ha caído un 56%, hasta los 26 euros a los que cerró ayer, con un valor de 17.800 millones.
Las razones de esa evolución tienen que ver con dos percepciones. La primera percepción es que el mercado europeo de telecos está en el camino de acometer un proceso de consolidación intramercados, ante la presión de políticos e industriales que exigen operadoras más grandes que puedan invertir más en tecnología propia.
La ansiada búsqueda de la "soberanía tecnológica" se ha convertido en un mantra tras los shocks provocados por el Covid ( y su ruptura de las cadenas de suministro), la invasión de Ucrania y el aislacionismo y hostilidad de la EEUU de Trump. Las telecos han dicho sí a las fusiones pero quieren empezar por cada mercado nacional, que es el tipo de fusión que ofrece sinergias.
El problema para las empresas de torres es que esas sinergias de los operadores son directamente menos negocio para ellas, por lo menos al principio. Si dos competidores en el mismo país se fusionan, entre los principales ahorros figura unir sus dos redes en una única y eso supone usar menos torres. También es cierto, como dicen las towercos, que pasado el golpe inicial, unas telecos más fuertes y rentables en cada mercado estarán en condiciones de invertir más en densificación de las redes o en renovación tecnológica, algo que unas telecos financieramente frágiles por la fragmentación tendrán más difícil.
Pero además de este temor a la consecuencias de la consolidación, las torreras y Cellnex, entre ellas, sufren porque las fusiones suponen menos clientes y, por tanto, más poder negociador de las telecos frente a las towercos.
Vantage e Inwit
Hay dos casos que han elevado aún más la preocupación: el contrato entre Vodafone y la towerco Vantage en España y el de TIM y Fastweb/Vodafone con la torrera Inwit en Italia. En ambos casos, la llegada de nuevos dueños a las telecos les han llevado a, primero, intentar renegociar agresivamente los contratos a largo plazo que Vantage e Inwit mantenían con sus clientes y, luego, a denunciar los acuerdos e intentar sustituir a estas torreras por otras soluciones locales. Todavía no se han resuelto definitivamente los dos casos -los ultimátums se cumplen a finales de 2028- y hay quienes dudan de que sea tan fácil desligarse de una torrera cuando es la principal proveedora de torres de una teleco. Pero eso, evidentemente, está poniendo en duda la solidez de estos vínculos, que es una parte vital en las valoraciones de las empresas del sector.
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