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La agenda no da tregua, y tras la subida de tipos de ayer del BCE los focos se desplazan hacia la reunión del miércoles de la Fed. La serie histórica constata el impacto negativo para la Bolsa, a corto plazo, de un repunte de las tasas en EEUU, pero también desvela el horizonte medio de rentabilidad tras un ajuste al alza de la Fed.
La renta variable ha superado este año múltiples obstáculos en sus subidas. Salvo sorpresa, la próxima semana se enfrentará a nuevos obstáculos adicionales. La subida de tipos aprobada ayer por el Banco Central Europeo podría ser el preludio de los ajustes al alza que barajan adoptar la próxima semana el Banco de Japón y, sobre todo, la Reserva Federal.
El temor habitual que generan las subidas de tipos entre los inversores bursátiles está justificado. Así lo avala la serie histórica desde una perspectiva cortoplacista. Los estrategas de UniCredit advierten que "tras la primera subida de tipos después de una pausa, el S&P 500 suele tener dificultades durante los siguientes uno a tres meses".
La explicación de este freno que suele registrar la renta variable a raíz de un nuevo ciclo alcista de los tipos de la Fed es, según resumen los analistas de UniCredit, que "las tasas más altas presionan las valoraciones, endurecen las condiciones financieras y aumentan la preocupación de que las autoridades monetarias puedan acabar endureciendo la política en exceso".
Para alivio de los inversores, el impacto negativo del inicio de una nueva fase alcista en los tipos de la Fed se va diluyendo con el tiempo, desde una perspectiva menos cortoplacista y más medioplacista. En concreto, el horizonte de rentabilidad en Bolsa se sitúa en menos de seis meses.
Los datos recopilados desde 1988 por UniCredit desvelan que en cinco de los siete "episodios" —definidos por la firma italiana como la primera subida de tipos de la Reserva Federal tras un periodo de al menos seis meses sin endurecimiento monetario—, el S&P 500 cotizaba a un nivel más alto seis meses después de la subida inicial.
Las dos excepciones bajistas, las de los años 1994 y 2022, tuvieron un elemento en común. En ambos casos "la política monetaria se volvió considerablemente más restrictiva de lo que los mercados habían previsto".
A medida que aumenta el plazo temporal se incrementan las rentabilidades generadas en Bolsa. Los datos de UniCredit apuntan que "un año después, la renta variable ofrecía una rentabilidad media de aproximadamente el 8%".
Una vez analizados los precedentes, la conclusión de los analistas de UniCredit es que una subida de tipos suele ser el preludio de avances bursátiles a medio plazo, salvo circunstancias muy concretas. La firma italiana especifica que "siempre que el ciclo de subidas de tipos de la Reserva Federal se mantenga en líneas generales acorde con las expectativas actuales, y que el crecimiento económico y los beneficios empresariales sigan mostrando solidez, los inversores deberían evitar confundir la volatilidad a corto plazo con un deterioro de las perspectivas de la renta variable a medio plazo".
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