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Nota: Datos de cotización y análisis actualizados a día de hoy.
- El Gobierno vasco y Jainaga lanzan una opa de 244 millones por Azkoyen
- Neinor sube la opa sobre Aedas para los minoritarios
- Carlos Slim lanza una contraopa sobre Realia
- Villar Mir se plantea una opa por OHL
La oferta vasca por la empresa navarra, a un precio inferior a la cotización, tiene precedentes con desenlaces diversos.
La cotización de Azkoyen desciende hoy un 4%, hasta los 10,90 euros, después de que el pasado viernes, con el mercado ya cerrado, Ohmnia Electronics anunciara una oferta pública de adquisición (opa) sobre la firma con sede en Peralta (Navarra) a 10 euros por acción.
La opa por parte de Ohmnia, firma vitoriana controlada por José Antonio Jainaga -presidente de Talgo- y en la que participa el Gobierno vasco, ha sorprendido al formularse por debajo del precio de la cotización de Azkoyen, que era de 11,4 euros al concluir la sesión bursátil del viernes. A principios de julio, llegó a tocar los 14,75 euros, precio corregido en parte al pagar la semana pasada 1 euro por acción como dividendo.
Azkoyen no marca un precio de 10 euros por acción en Bolsa desde abril.
La legislación española permite pagar un precio por debajo de la cotización cuando no se trata de opas obligatorias -porque el inversor supera el umbral del 30% del capital de una cotizada- o no buscan la exclusión de Bolsa.
Ohmnia cumple ambos requisitos -es voluntaria porque no tiene acciones en Azkoyen y su objetivo es seguir cotizando tras fusionar las dos firmas-, pero incluso en estos casos suele pagarse una prima para atraer a los accionistas. En el caso de Azkoyen, los principales son la familia Ruiz Lafita, la familia Masaveu, la gestora de fondos de Santander y la familia Troyas (vinculada al fundador de la empresa).
No es la primera opa con prima negativa que se produce en España. Entre los precedentes están la reciente oferta de Neinor Homes por la inmobiliaria Aedas (2025), la de Carlos Slim por Realia (2015) o la de Juan Miguel Villar Mir sobre OHL en (2006).
En las dos primeras, el precio por debajo de mercado se explica porque los oferentes tenían un acuerdo con accionistas significativos de las firmas opadas para aceptar su propuesta a esos importes con prima negativa. Fue el caso de Neinor con Castlelake y de Slim con Bankia.
Ante la mala acogida entre el resto de accionistas, Neinor subió el precio para los minoritarios de Aedas y Slim formuló una nueva opa a mayor precio por Realia unos meses después.
Villar Mir, por su parte, formuló la opa al mismo precio de una reciente recompra de acciones que había realizado OHL y había llevado su participación por encima del 50%. Casi nadie la aceptó.
En la operación sobre Azkoyen, el oferente no cuenta con pactos con los actuales accionistas del fabricante de máquinas de vending. Eso sí, el consejo de esta firma decidió el 30 de marzo dar un acceso limitado a su información financiera y legal para que fuera revisada por Ohmnia de cara a formular una posible opa.
Al final, la empresa que preside Jainaga ha optado por lanzar una oferta de mínimos. Quizá espera que los principales socios de Azkoyen, al tener la posibilidad de vender en bloque sus participaciones (algo difícil en Bolsa por el bajo volumen de actividad de ese valor), sacrifiquen algo de precio a cambio de liquidez. Las ofertas con prima negativa suelen darse en pequeñas sociedades con baja contratación.
También podría ser un primer disparo en espera de abrir negociaciones y observar si aparecen competidores. Ésta parece ser la interpretación del mercado, por lo que mantiene la acción de Azkoyen por encima del precio de la opa.
Tras el anuncio de la opa, una de las opciones para el consejo de Azkoyen, según la legislación, es buscar ofertas alternativas. Entre los principales accionistas, Ruiz Lafita y Troyas tienen representación en ese órgano.
La opa está condicionada a obtener más del 50% del capital de Azkoyen, por lo que necesita el respaldo de las familias. Si se quedara entre el 30% y el 50% -y Ohmnia retirara esa condición-, habría que lanzar una segunda opa obligatoria, a un "precio equitativo" autorizado por la CNMV.
Para convencer a esos socios destacados, Ohmnia dice que "la opa supone ofrecer a los actuales accionistas de Azkoyen una ventana de liquidez a un precio atractivo en comparación con los precios históricos del valor".
Tampoco hay que perder de vista el trasfondo político de la transacción, que de salir adelante implicaría la entrada del Gobierno vasco en una de las principales empresas de Navarra. En 2004, la Audiencia Nacional investigó a Azkoyen por pago del impuesto revolucionario a ETA en los años noventa, generando una crisis en su consejo de administración. Entonces, Caja Navarra (entidad absorbida años después por CaixaBank) tenía un 9,5% del capital de la compañía y forzó un recambio en el órgano de administración.
Al conocer la opa, el Gobierno navarro emitió el viernes un comunicado en el que promete trabajar por el mantenimiento del empleo de calidad en la comunidad y manifiesta "su máximo respeto por una operación que se desarrolla en el ámbito del mercado de capitales y que deberá seguir el procedimiento previsto por la normativa aplicable y las autoridades competentes y recuerda que corresponde a los accionistas de la sociedad valorar la oferta planteada. El Gobierno de Navarra considera que las operaciones corporativas pueden representar oportunidades de crecimiento, internacionalización y fortalecimiento de las empresas siempre que vayan acompañadas de un proyecto industrial sólido, de largo plazo y comprometido con el territorio".
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