- Los minoristas españoles podrán comprar acciones de SpaceX
- SpaceX paga una comisión histórica a los bancos colocadores
- Cómo revivir las OPVs en Europa
- Quién va a comerse el billón de euros de acciones que van a salir al mercado
Las empresas debutan con ofertas ajustadas para lanzar colocaciones adicionales una vez cotizadas en el parqué.
La gigantesca oferta pública de venta (OPV) de acciones por parte de SpaceX va a agudizar una clara tendencia estructural en las salidas a Bolsa: el porcentaje del capital que se coloca entre los inversores en estas operaciones (free float) es cada vez más pequeño, con el objetivo de asegurar una demanda suficiente y para permitir que los dueños retengan un claro control de las compañías una vez cotizadas.
En el caso del grupo de Musk, que debutará en el Nasdaq estadounidense el 12 de junio, la participación que pasará a manos de quienes acudan a la oferta es de poco más del 4%. El fundador y consejero delegado de la empresa tecnológica y espacial mantendrá un 82% de los derechos de voto.
Aunque el de SpaceX es un caso extremo, es muy raro ver una OPV en la que sale a la venta más del 25% del capital. Según un análisis de Goldman Sachs, el promedio de free float en 1.960 colocaciones analizadas en Estados Unidos desde 2003 es del 24%. En el caso de las grandes salidas a Bolsa, ese porcentaje baja al 7%.
Cambio europeo
Ante esta tendencia, Europa cambió la normativa el año pasado al reducir del 25% al 10% el porcentaje mínimo que una nueva cotizada debe vender entre los inversores bursátiles. Anteriormente, los reguladores ya podían dispensar de ese requisito, si comprobaban que existía suficiente liquidez aunque se vendiera una participación más baja.
Acciona, por ejemplo, colocó un 17,25% de su filial energética en la Bolsa española en 2021. El fondo Blackstone cedió un 18% de Cirsa en la OPV de esta compañía de juego española, acometida el año pasado. Puig colocó algo menos del 30% de sus acciones B al saltar al parqué español en 2024, pero esos títulos solo suponen un 8% de los derechos de voto del grupo.
El estrechamiento del free float en las colocaciones tiene como primer objetivo garantizar el éxito de las OPV, al facilitar que el libro de oferta de las acciones que salen al mercado quede cubierto con la demanda.
De este modo, los bancos intermediarios tratan de paliar el efecto de la volatilidad de los procesos de salida a Bolsa, que suelen implicar de seis a ocho semanas de trámites y presentaciones a inversores, periodo en el que cualquier cambio de tendencia en el mercado puede espantar a los inversores.
Teóricamente, al ser más fácil el casar la oferta y demanda de estas transacciones con un free float más pequeño, también es posible para el vendedor fijar un precio de colocación elevado, con un descuento menos agresivo de lo que suelen exigir los compradores como condición para acudir a estas operaciones.
La segunda ventaja de esa apertura limitada del capital es que los accionistas históricos pueden mantener el control a la vez que incorporan socios externos. Esto es importante sobre todo para empresas familiares (como Puig) o para firmas tecnológicas cuyos fundadores quieren seguir al frente (como Elon Musk en SpaceX). En el caso de los fondos de capital riesgo, esta circunstancia es menos trascendental, ya que su objetivo final suele ser una salida completa del accionariado.
Lo que sí es cierto, tanto en firmas familiares como tecnológicas o del capital riesgo, es que una de las consecuencias de ese limitado free float es que en los meses y años posteriores a la colocación, se producen continuas salidas de papel al mercado.
En algunos casos, por la necesidad de financiar el crecimiento con la captación de capital, por lo que se emiten nuevas acciones. En otras ocasiones, porque los accionistas quieren desprenderse de más títulos, al no haber satisfecho sus objetivos en la OPV inicial.
Compromiso de bloqueo
Estas ventas adicionales están limitadas inicialmente porque los vendedores se comprometen durante un periodo de tiempo tras el debut bursátil (seis meses normalmente) a no realizar nuevas colocaciones (lockups en el argot anglosajón del mercado).
Pero una vez salvado ese plazo, son habituales las ofertas de acciones. Según Goldman, las compañías que salen a Bolsa en Estados Unidos pasan de un free float medio inicial del 24% a un 49% a los seis meses, al 57% a los doce meses y al 69% a los 24 meses. De hecho, esa entidad de Wall Street estima que, en 2026, podrían salir al mercadoacciones valoradas en medio billón de dólares por parte de empresas cuyos lockups expiran tras debutar en la Bolsa en los últimos meses.
En España, Blackstone vendió títulos adicionales de Cirsa el pasado mes de marzo, aunque todavía controla más del 70% de esta empresa.
El entorno español ha mejorado para estas colocaciones exprés, ante el interés reciente de los inversores internacionales por ganar exposición al mercado.
Miedo al papel
Pero estas OPV interminables son en ocasiones una rémora para las cotizaciones, ya que el mercado tiene que estar pendiente de la aparición en el mercado de nuevo papel cada cierto tiempo. Esto hace que firmas colocadas en Bolsa por el capital riesgo tarden tiempo en remontar. En España, ahora mismo hay fondos con participaciones en eDreams y HBX, por ejemplo, después de que CVC y GIP hayan conseguido salir de Naturgy.
Otra modalidad de salida a Bolsa que ha ganado popularidad y que no exige una OPV es la cotización directa o listing, en la que una empresa comienza a cotizar de un día para otro. Así lo hicieron Wise en Londres o Nomadar (filial del Cádiz) en Nueva York.
Cómo revivir las OPV en Europa: mini-Bolsa para el capital riesgo y subsidios para pagar a los bancosTrump compró acciones de Estée Lauder el día del anuncio de la negociación con PuigCinco grandes opas fallidas en España dejan sin 55.000 millones a los inversores Comentar ÚLTIMA HORA