- IGNACIO DEL CASTILLO @naciocastillo Madrid
Análisis fundamental
PRECIO OBJETIVO:
PRECIO ACTUAL:
RECOMENDACIÓN:
Análisis técnico
CORTO PLAZO:
MEDIO PLAZO:
LARGO PLAZO:
Nota: Datos de cotización y análisis actualizados a día de hoy.
La propuesta de Telefónica para eliminar la regulación actual de la CNMC sobre sus postes y conductos subterráneos (ductos en la jerga sectorial) pretende aplicar una subida de más del 116% en cinco años al precio del alquiler que cobra a las telecos rivales. Las conducciones subterráneas son la infraestructura física sobre la que se desplegó la red de cables de cobre y que la propia Telefónica y sus rivales han usado para desplegar las redes de fibra óptica hasta el hogar (FTTH). Son, por tanto, un recurso vital para los operadores rivales del ex monopolio.
Telefónica tiene la intención de sustituir la actual regulación ex ante, denominada MARCO, que es determinada por la CNMC y regula las condiciones y precios para que sus rivales accedan a los ductos y postes de la operadora, bajo la premisa de precios orientados a costes, por un compromiso voluntario a cinco años -prorrogable un sexto año adicional- en el que el concepto de precios orientados a costes se substituye por el de "precios razonables" y que supone aplicar una importante subida de precios al final del quinquenio, como adelantó EXPANSIÓN el 22 de junio. Ese compromiso voluntario de Telefónica mantiene el derecho de acceso de los rivales a los ductos de Telefónica y el precio de los costes no recurrentes, pero establece una subida global del 116,4% al final del periodo de los cinco años para los precios recurrentes, es decir los que se pagan todos los meses. En sus compromisos voluntarios, Telefónica propone subir esos precios un 30% de forma inicial y aplicar una subida del 16,96% durante tres años para terminar el periodo con subidas del 2% en los dos últimos ejercicios. La seis subidas agregadas suponen un incremento total del precio del 116,4% al final del periodo.
Batalla
La intención de Telefónica de aplicar subidas de precios a sus rivales lleva provocando desde hace meses una fuerte reacción en sus competidores, los que tendrían que pagar esos precios más altos, que han dirigido una carta a Bruselas el pasado abril para protestar. De hecho, el CEO de Masorange, Meinrad Spenger, arremetió la semana pasada contra esta intención de Telefónica en el Summit de DigitalES, la patronal de las telecos. Y el CEO de Digi, Marius Varzaru, también se posicionó en contra.
Los mayores perjudicados por esta medida serían PremiunFiber, -la empresa mayorista de fibra de Masorange y Vodafone, en la que ha entrado también el fondo GIC de Singapur-, la propia Masorange y Digi, es decir, los grupos con los mayores despliegues de redes de fibra óptica alternativos a Telefónica. Pero igualmente perjudica a cualquiera que haya hecho despliegues de fibra propios usando los ductos de Telefónica para ello. Por eso los firmantes de la carta son los CEO o presidentes de las telecos Adamo, Avatel, Colt, Digi, Masorange y Vodafone, de operadores mayoristas de fibra (fibercos) como PremiunFiber,Elanta, Lyntia y Onivia y de asociaciones de operadores locales como Acutelan y Aotec. En noviembre de 2025, estos grupos ya se habían dirigido a Bruselas denunciando el "monopolio" de Telefónica en estas infraestructuras.
Los rivales de Telefónica sostienen que el mercado de los ductos es un monopolio de facto. Existen otros ductos que podrían usarse, de municipios, compañías de aguas, de gas o eléctricas. Pero como lo que primero se reguló fue el acceso a las conducciones de Telefónica, y los precios iban a la baja, la inmensa mayoría de los despliegues de fibra de los nuevos rivales se han hecho por los ductos de Telefónica. Eso hace que sea inabordable económicamente volver a desplegar las mismas redes -hay unos 50 millones de accesos de fibra desplegados por los rivales de Telefónica en España- por ductos alternativos.
Por tanto, en su carta a Bruselas explican que, si hay subidas de precios, podría "remonopolizarse" el sector.
En el sector nadie tiene dudas de que este proceso será un casus belli en toda regla y desencadenará una respuesta legal y de lobby de todas las telecos potencialmente perjudicadas, tanto ante instancias comunitarias como españolas.
Impacto asimétrico
La subida del precio de los ductos de Telefónica tiene un impacto directo en operadoras como Masorange, pero es mucho mayor en las fibercos (empresas mayoristas de fibra) que sólo cobran precios mayoristas a las telecos y para las que las tarifas de los ductos constituyen una proporción mucho más elevada de sus costes totales que en el caso de las telecos. En ese sentido, una subida de este calibre en el precio de los ductos puede tener un impacto en los planes de negocio y perspectivas de rentabilidad futuras de las fibercos, sobre los que los inversores internacionales han realizado recientemente sus apuestas en España, como el fondo de Singapur GIC -accionista de PremiumFiber, con un 25%- o AXA-BNP -accionista de Fiberpass con un 40%-.
Largo proceso
Lo que acaba de aprobar el pleno del consejo de la CNMC, es el inicio del proceso para aprobar una propuesta de Telefónica, lo que no significa que esté respaldada por el regulador. Ahora resta un largo periodo de trámites que llevará a que la decisión final de la CNMC se tome para finales de este año como pronto o ya en 2027. El organismo oficial lanzará un test de mercado que se iniciará con una consulta pública para que los afectados hagan alegaciones y, si se sigue adelante, se notificará para que informe a la Comisión Europea, a los otros 26 reguladores de telecos de cada país de la UE, a las comunidades autónomas y al consejo de consumidores y usuarios.
Por tanto, lo que apruebe finalmente la CNMC -cuyo consejo habrá variado bastante para entonces, con nuevo presidente y tres nuevos vocales- puede estar muy matizado respecto a esta propuesta inicial.
Inyección de caja
Para Telefónica España, una subida de este tipo le supondría una inyección económica importante, porque la operadora ingresa ahora alrededor de 130 millones de euros anuales por este negocio, según estimaciones del mercado. Eso supondría que al final de los cinco años estaría ingresando unos 143 millones adicionales, para totalizar unos 273 millones/año por este concepto. Además, como la teleco no incurriría en ningún coste adicional para lograr esos ingresos extra, el aumento de ingresos no sería sólo una inyección directa al ebitda, sino a la generación de caja.
Argumentos
Telefónica viene argumentando sobre los precios de los ductos que en España han tenido un comportamiento netamente deflacionista a lo largo de la historia. Desde que la Comisión del Mercado de las Telecomunicaciones (CMT) aprobó la oferta MARCO en la primera década del siglo, los precios han ido casi siempre a la baja. Aunque en 2025 la CNMC aprobó, por primera vez, una subida de los precios que podía cobrar Telefónica del 11%, la referencia, incluyendo la subida de 2025, es que los precios actuales suponen un 61% de los precios que existían en 2011, como consecuencia de varias bajadas consecutivas, la última de ellos en mayo de 2021.
Más barato que Francia
Además, desde Telefónica también se viene sosteniendo que incluso con la aplicación progresiva de la nueva hoja de ruta, los precios de los ductos al final de los cinco años se seguirían encontrando por debajo de los precios que existen hoy en Francia y que cobra fundamentalmente Orange a sus rivales. Esta argumentación es importante porque busca contrarrestar los argumentos de Masorange, su principal rival, y porque no es fácil realizar un análisis de regulación comparada para estudiar el precio de los ductos de los operadores históricos (incumbentes) en los grandes países de Europa, porque las redes de canalizaciones de telecos como Deutsche Telekom, la británica BT o la italiana TIM, son mucho menores que los de España o Francia y por eso, precisamente, esos tres países están mucho más atrasados en el despliegue de fibra.
Telefónica podrá duplicar sus ingresos por alquilar sus canalizacionesEl Gobierno exigirá baterías antiapagón para el 75% de la cobertura móvilEl CEO de Masorange rechaza la subida de precios de las conducciones de Telefónica Comentar ÚLTIMA HORA-
12:22
Solo una de cada cinco empresas cripto en la UE obtiene licencia MiCA dentro del plazo
-
12:07
Lista de morosos con Hacienda: hay 5.853 deudores con 15.432 millones pendientes de pagar
-
12:06
Más gasto y ayudas gracias al mayor PIB
-
11:55
Jubilación parcial de los empleados públicos: los interinos tendrán contrato un máximo de 5 años
-
11:53
Vivienda: nuevo regreso a las recetas fallidas