- ANDRÉS STUMPF Bruselas
La autoridad monetaria vigila el crecimiento y el mercado laboral, que entiende que son las claves para evitar que los altos costes de la energía se trasladen al resto de la economía.
El Banco Central Europeo (BCE) puede seguir apretando las tuercas de la economía con subidas de los tipos de interés. Las actas de la reunión del pasado 10 de septiembre en Berlín, donde la autoridad monetaria elevó sus tasas al 2,5%, revelan un especial foco en el crecimiento de la región, que soporta sin problemas el endurecimiento del precio del dinero y que será clave en la misión para contener la inflación.
En la reunión de los banqueros centrales, la transcripción indica que "se subrayó la importancia de comprender mejor si el desempeño económico, más sólido de lo previsto, se debía principalmente a factores de oferta menos negativos o a factores de demanda positivos. Si se debiera a una demanda más fuerte de lo esperado, ello generaría riesgos inflacionarios adicionales".
Aunque el mandato de la institución presidida por Christine Lagarde gira exclusivamente en torno a mantener la inflación en la zona del 2%, las características de este nuevo shock externo que vive la zona euro condicionan al BCE a mirar más al crecimiento para decidir sus futuros pasos. Con los altos precios de la energía tomados como algo respecto a lo que nada puede hacer el banco central, la labor se centra en vigilar si la resiliencia del consumo de las familias y la actividad de las empresas es mayor de lo esperado, pues podría generar incentivos a trasladar ese coste adicional de la energía en subidas de precios.
"La transmisión del aumento de los precios de la energía a los componentes no energéticos había sido hasta ahora más moderada de lo previsto, sin que se haya producido una propagación significativa de la mayor inflación a otros bienes de consumo hasta la fecha", reconocen los miembros del Consejo de Gobierno del BCE, que sin embargo defienden que las subidas de los tipos de interés respaldan "la credibilidad del compromiso con la estabilidad de precios, contribuyendo así a garantizar que las expectativas de inflación a medio y largo plazo se mantuvieran bien ancladas".
Mercado laboral
Para ver si se pueden esperar efectos de segunda ronda en el futuro, los banqueros centrales apuntan directamente al mercado laboral del que señalan que realizarán "un análisis exhaustivo". Cuando los profesionales sienten que la actividad económica es fuerte, son más tendentes a solicitar subidas salariales para recuperar la pérdida de poder adquisitivo generada por los altos precios de la energía, algo que genera efectos de segunda ronda y puede trasladarse a más subidas de precios.
El mercado laboral se mantuvo sólido, con la tasa de desempleo sin cambios en el 6,4% en julio. Sin embargo, la demanda de trabajo se ha enfriado, con la tasa de vacantes sufriendo un ligero descenso de 0,1 puntos porcentuales, hasta el 2,1%.
El BCE no ha detectado todavía este tipo de dinámicas, pero advierte de que "dados los plazos habituales de las negociaciones salariales y el desfase con el que los salarios suelen reaccionar ante una mayor inflación, no cabía esperar información nueva y significativa sobre la evolución salarial hasta principios del año próximo".
En cualquier caso, los banqueros centrales apuntan a que "cuanto más tiempo se mantengan elevados los precios de la energía, mayor es la probabilidad de que impulsen la inflación general a través de efectos indirectos y de segunda ronda".
"Si bien los datos recibidos parecen justificar un optimismo cauteloso respecto a las perspectivas de crecimiento, es importante evaluar si el sólido resultado del segundo trimestre es coyuntural o el inicio de una mejora más duradera de la demanda. Aún era prematuro extraer una conclusión definitiva sobre el grado de resiliencia de la economía a partir de las últimas cifras de crecimiento", concluyeron los banqueros centrales.
En la última reunión, el BCE expresó en varias ocasiones la elevadísima incertidumbre que vive la zona euro y que nadie es capaz de determinar cuándo acabará el shock energético derivado de la guerra de Irán.
Por ese motivo, las actas reflejan que el Consejo de Gobierno resaltó la necesidad de que "la comunicación [sobre futuros movimientos] debía mantenerse neutral, sin sugerir que la decisión actual fuera un paso más en un ciclo de endurecimiento predeterminado ni que se tratara de la última subida de tipos".
Para decidir si sube o no los tipos, el BCE valorará en cada momento el impacto que las alzas pueden tener. En la última cita monetaria, los miembros de la institución con sede en Fráncfort indicaron que "la economía también siguió mostrando resiliencia y, por tanto, puede absorber un aumento de los tipos de interés". Además, resaltaron que, por el momento, el precio del dinero se mantiene dentro del rango neutral en el que ni lastra ni impulsa la actividad económica.
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