- ANTOINE GARA
Este cambio de tendencia representa un giro drástico con respecto a años recientes, cuando se consideraba que el sector era más resistente a las fluctuaciones en los mercados financieros.
Las acciones de los mayores grupos de capital privado estadounidenses han sufrido una fuerte caída este año, al no beneficiarse del auge de las ofertas públicas venta y la negociación de acuerdos que impulsaron las acciones de los bancos de Wall Street a máximos históricos.
Los gigantes del capital privado han visto caer sus acciones más de un 15% este año y más de un 20% en los últimos 12 meses, ofreciendo un rendimiento drásticamente inferior a las ganancias de dos dígitos registradas por los mercados bursátiles estadounidenses este año, y a las de otros sectores de Wall Street que se han comportado aún mejor.
Mientras tanto, los grandes bancos de inversión Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan y Citigroup han subido más de un 18% en los últimos 12 meses, igualando o superando a los mercados estadounidenses en general.
El bajo rendimiento de los actores más poderosos del capital privado supone un giro drástico en su suerte, después de que grupos como Blackstone y Apollo vieran dispararse sus valoraciones durante la última década.
Las dos firmas y sus rivales simplificaron sus finanzas en 2019 en un intento por atraer inversión de fondos indexados, y los inversores consideraron que adoptaban modelos de negocio con un crecimiento más rápido y resiliente a los cambios repentinos en los mercados financieros que los grandes bancos.
"Los gestores de inversiones alternativas pasaron a ser la parte más atractiva del sector financiero, sobre todo cuando los bancos dejaron de despertar interés", explica Devin Ryan, analista de Citizens Bank. "Se ha producido una rotación".
En ocasiones durante los últimos seis años, Blackstone llegó a cotizar con una capitalización de mercado superior a la de Goldman Sachs y Morgan Stanley, un ascenso meteórico para una pequeña sociedad que salió a Bolsa en 2007 y que creció hasta convertirse en un gigante global con más de un billón de dólares (876.000 millones de euros) en activos bajo gestión. Ahora, la capitalización de mercado de Blackstone es de menos de la mitad que la de cualquiera de los dos bancos.
Los grandes bancos como Goldman han visto dispararse sus beneficios en los últimos trimestres de la mano de la desregulación impulsada por el presidente estadounidense Donald Trump y el auge de las grandes fusiones y ofertas públicas. A principios de este mes, los mayores bancos de inversión estadounidenses registraron sus mejores resultados financieros en más de una década, impulsados por la OPV récord de SpaceX, la empresa de Elon Musk,y otra serie de ofertas públicas y grandes operaciones.
En cambio, los grupos de capital privado tienen una exposición limitada a SpaceX y a las prometedoras start up de inteligencia artificial que se espera que salgan a Bolsa próximamente, y vieron cómo sus acciones sufrían un fuerte castigo a principios de este año debido al aumento de los reembolsos en algunos de sus mayores fondos de crédito.
A los inversores les preocupa que las nuevas tecnologías de IA puedan perturbar los modelos de negocio de las empresas de software y servicios profesionales que fueron la clave del crecimiento de los mercados privados durante la última década. Los reembolsos han provocado una ralentización en la captación de fondos de algunos de los fondos de mayor crecimiento y más lucrativos de la industria del capital privado, que habían atraído cientos de miles de millones de dólares en nuevos activos desde 2021, lo que ha provocado una caída significativa de los múltiplos de valoración en todo el sector.
Por otro lado, algunas de las políticas de Trump, como la imposición de aranceles el año pasado, dificultaron que los fondos de capital privado saliesen de inversiones que llevaban mucho tiempo en cartera y que les habrían permitido materializar rápidamente lucrativas comisiones por rendimiento y captar nuevos fondos. La reciente guerra de Trump con Irán también ha provocado que los tipos de interés se mantengan persistentemente altos, alimentando los temores a que las empresas altamente apalancadas propiedad de grupos de capital riesgo sufran dificultades crediticias.
Esto también ha generado temores de una prolongada desaceleración en la actividad de M&A, que ya ha provocado que el atasco de operaciones antiguas sin vender alcance la cifra récord de 4 billones de dólares. Analistas de Barclays advierten que el sector "aún carece de la verdadera aceleración que los mercados han estado esperando".
"Los bancos han captado gran parte del capital de los inversores financieros desde las elecciones de 2024, apoyándose en la narrativa de una recuperación cíclica de los mercados de capitales, una regulación más laxa y una mayor actividad de M&A", explica Ryan, de Citizens Bank.
Blackstone presentará sus resultados del segundo trimestre el jueves, en los que podría reflejarse una captación de fondos mayor de la esperada por los inversores gracias a nuevas inversiones institucionales. Los inversores también estarán atentos a señales de que los reembolsos de los fondos de crédito se están ralentizando y no se han extendido a otras estrategias.
Aun así, algunos analistas prevén que el auge de Wall Street se extienda más allá de las grandes empresas tecnológicas, lo que eventualmente podría impulsar una reactivación de los mercados privados.
"Buena parte del impulso que está experimentando la actividad bancaria y de los bancos de inversión, aún en sus primeras etapas, terminará reflejándose en el negocio de las gestoras de activos alternativos y actuará como un catalizador para sus modelos de negocio", señala Ryan.
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