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Los inversores activan la cuenta atrás para la fecha que propiciará un nuevo ajuste a la baja en la cotización del petróleo, convertida en una de las referencias más vigiladas de los mercados desde el inicio de la guerra en Irán.
El precio del petróleo se ha alejado de los recientes máximos que registró a raíz de la guerra en Irán. En dos jornadas distintas, el 9 y el 31 de marzo, el barril de Brent llegó a rozar los 120 dólares. Esta última fecha dio paso a una súbita, y previsible, corrección.
El pasado 1 de abril, solo un día después de superar los 119 dólares, el barril de Brent se desinfló hasta un 16%. Su cotización, en cambio, solo reflejaba un 4% de descenso. El 12% restante era consecuencia del cambio de referencia en el precio por el nuevo plazo de entrega del crudo.
Tres semanas después de este cambio, los operadores del mercado del petróleo activan la cuenta atrás para un nuevo ajuste a la baja en la cotización del Brent. La actual referencia, los contratos para entrega en junio, expira el 30 de abril. Un día después los contratos para entrega en julio se convertirán en el nuevo precio del petróleo de referencia.
El cambio de referencia en el Brent, tradicionalmente, tiene un impacto residual sobre los precios del petróleo. Desde el estallido de la guerra en Irán este 'roll over' de los contratos de entrega presenta brechas históricas, de hasta el -12% como sucedió a finales de marzo.
Con vistas al próximo 30 de abril, este escalón se sitúa ahora en el -5%. De acuerdo con los datos de ayer de CME, los contratos del Brent para entrega en junio (los de referencia hasta finales de mes) ascendían a 95 dólares. Los contratos para entrega en julio (de referencia a partir del inicio de mayo) se situaban en 90 dólares.
A poco más de una semana para que expiren los contratos para entrega en junio, los analistas incorporan este descuento 'programado' a sus perspectivas sobre el precio del petróleo. Entre los mensajes más alentadores figura el lanzado por Julius Baer. La firma suiza valora que "es posible que los precios del petróleo ya hayan alcanzado su máximo".
Backwardation
La situación tan drástica de backwardation que impera en la actualidad en el mercado del petróleo apunta de momento a un descuento próximo al 5% una vez expiren, el 30 de abril, los actuales contratos de referencia.
La curva de precios resultante de los derivados del petróleo puede adoptar dos formas. Una ascendente, propia de un contexto de contango, donde los precios actuales son más baratos que a futuro. Y otra descendente, propia de una situación de backwardation, donde los precios actuales son más caros que a futuro.
En el caso actual, esta rebaja es mucho más drástica de lo habitual en otras situaciones de backwardation, debido a las elevadas alertas al más corto plazo sobre el suministro de petróleo. Los analistas de Rystad sugieren que "es probable que la situación extrema de backwardation que estamos presenciando continúe".
El temor a un 'shock' energético por el cierre actual del Estrecho de Ormuz dispara el temor sobre la oferta a muy corto plazo. A cambio, en previsión de un próximo fin de la guerra en Irán, las expectativas de un mayor equilibro en los siguientes meses entre oferta y demanda propician los contundentes descuentos que reflejan los futuros del Brent a más lago plazo.
Los escalones bajistas se repiten de cara a los próximos meses. A día de ayer, según los datos de CME, el barril de Brent para entrega en junio cotizaba en 95 dólares. Esta cifra se rebajaba a 90 dólares en los contratos para entrega en julio.
A su vez, los 90 dólares fijados para julio superan claramente los 87 dólares establecidos en los contratos del barril de Brent para entrega en agosto. La curva descendente de precios se repite en los contratos para septiembre, al cotizar en 85 dólares.
El escalón se suaviza de cara a los últimos meses del año, en previsión ya de una mayor normalización en el suministro de crudo. Los contratos para entrega en octubre cotizan en 83 dólares, en 82 dólares los de noviembre, y en 80 dólares los de diciembre.
A más largo plazo, a doce meses vista, los contratos del barril de Brent para entrega en abril de 2027 se sitúan en 77 dólares.
. Un mercado con una baja tan pronunciada no se aplanará gradualmente, sino que se corregirá mediante precios al contado más altos, y cuanto más se prolongue la presión sobre los márgenes de las refinerías, más pronunciada deberá ser esa corrección.
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