- CHRIS GILES
Es prematuro asumir que la era de la IA conducirá a un crecimiento no inflacionario similar al del boom de la era Internet de los 90.
En el comienzo de 2026, los analistas más optimistas de la economía estadounidense son aquellos que aspiran a convertirse en el próximo presidente de la Reserva Federal. Todos creen que los avances tecnológicos derivados de la inteligencia artificial impulsarán a Estados Unidos hacia un rápido crecimiento y una mayor calidad de vida sin inflación. Para ellos, el final de la década de 2020 es una repetición de la década de 1990.
Ya sea Kevin Hassett, que prevé un "boom de la productividad", Kevin Warsh, que escribe que la IA será una "fuerza desinflacionaria significativa", o Scott Bessent, que pronostica "un escenario de la década de 1990... [con] tipos de interés más bajos, mayor crecimiento y mayor productividad", los tres están convencidos de que el nuevo presidente de la Reserva Federal puede emular a Alan Greenspan. Justificar los bajos tipos de interés, por supuesto, también es un requisito previo para obtener el puesto, ya que el presidente Donald Trump ha exigido tipos más bajos.
Es importante no descartar por completo la tesis del boom de la productividad. Jay Powell, el actual presidente, también ha destacado las mejoras de productividad como la justificación para que la Fed aumentara sus previsiones de crecimiento para 2026 en medio punto porcentual, hasta el 2,3%, en diciembre. Powell afirmó que el crecimiento de la productividad en EEUU había sido "estructuralmente más alto durante varios años". Ahora está mejorando la producción por hora mucho más rápido que la mayoría de las demás economías avanzadas, donde se ha estancado desde la pandemia.
La mejora en la evolución de la economía de EEUU es real y está vinculada a su dinámico sector tecnológico. Pero es importante no limitarse a sustituir la informatización de la década de 1990 por la IA y concluir que la economía seguramente repetirá la experiencia anterior con un repunte prolongado y no inflacionario.
Para empezar, en lugar de declarar la inagotable superioridad económica de del país, Estados Unidos debería preocuparse de que Europa y otras economías avanzadas no hayan experimentado las mismas ganancias de productividad relacionadas con la IA. Una nueva tecnología que lo conquista todo es más convincente si beneficia a todos, en lugar de solo a aquellos en el país que concentra un boom de inversión en la construcción de centros de datos.
Es probable que la falta de una actividad inversora equivalente en Europa se deba simplemente a la fuerza asfixiante de sus regulaciones y al legado de una brutal crisis energética que EEUU evitó, pero hablar de un boom de la productividad impulsado por la IA sería más convincente si viéramos las pruebas provenientes de empresas que utilizan la tecnología en todo el mundo, en lugar de las que la refuerzan con retornos muy especulativos.
Si la historia de la tecnología no se asemeja del todo a la de los años 90, las demás grandes fuerzas económicas actuales no tienen nada en común con esa década. En aquel entonces, el fin de la Guerra Fría permitió a las empresas invertir en la historia de un futuro globalizado sin grandes conflictos, donde los países se regían por reglas internacionales bien definidas. La globalización fue muy beneficiosa para la eficiencia corporativa. La externalización, la deslocalización y el comercio experimentaron un auge.
La victoria de la democracia liberal y el "fin de la historia" de Francis Fukuyama definieron el espíritu de la época. Esto no podría ser más diferente de la geopolítica actual, moldeada por la idea de que la ley del más fuerte es la razón y que las empresas deben invertir en una resiliencia que socava la eficiencia.
En la década de los 90, la inmigración estadounidense también registró una tendencia al alza, lo que permitió que muchas más personas vinieran a trabajar al país. Esto fue una válvula de escape tanto para la inflación como para una mayor productividad, y se sumó al aumento de la participación laboral.
La inmigración ha disminuido significativamente y la participación ha mostrado una tendencia a la baja desde el año 2000 a medida que la población estadounidense envejece. La política fiscal también es laxa y se prevé que esta tendencia vaya a más con las rebajas de impuestos en 2026 de la Ley One Big Beautiful Bill y cualquier otra medida que adopte la administración Trump para aliviar los problemas de las subidas de los precios.
El boom de la productividad en Estados Unidos es real y es algo que todos los candidatos a presidentes de la Reserva Federal harían mal en ignorar cuando la decisión de bajar los tipos de interés es un requisito previo para el máximo cargo. Pero no hay que exagerar la narrativa de los años 90. Simplemente no se sostiene y la Reserva Federal sería imprudente si apostara todo por ello.
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