- ARTUR ZANÓN @artur_zanon Londres
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La inversión "no va de países ni tampoco de sectores", dice la experta, que considera que los beneficios de la inteligencia artificial, sobre la que considera que no existe una burbuja, se extenderán más allá de las grandes tecnológicas.
Correcciones a la baja como la actual pueden ser una oportunidad para los inversores, que reaccionan ahora sin el pánico del pasado a guerras como la de Irán. Lo importante para invertir en la Bolsa son las empresas, individualmente, sostiene Fabiana Fedeli (Roma, 1970), directora de Inversiones de Renta Variable, Multiactivos y Sostenibilidad de M&G Investments, en una entrevista con EXPANSIÓN.
Fedeli está al frente de un equipo que maneja activos por unos 80.000 millones de euros, básicamente de acciones (66.600 millones, de los que 10.100 millones, en Europa), pero también multiactivos (12.400 millones). Cree que los mercados están reevaluando sus inversiones porque la inteligencia artificial (IA) no solo beneficiará a un puñado de compañías, y valora la evolución de España de los últimos años.
Fabiana Fedeli (M&G Investments).¿Cómo cree que va a afectar la guerra en Irán a los mercados? ¿Se están acostumbrando a una inestabilidad crónica?Hay dos tipos de inestabilidad. Primero, los riesgos geopolíticos, que los mercados pueden manejar bastante bien, a no ser que afecten a la solvencia y los beneficios de las compañías. Lo hemos visto tras el Día de la Liberación [el pasado 2 de abril, cuando Trump anunció aranceles a varios países], también en las guerras de Ucrania y Oriente Próximo y ahora con la última escalada en la región, donde los mercados han reaccionado de una forma relativamente contenida pese a temas de seguridad y precios de la energía más altos. El otro tipo se refiere a las empresas, sobre todo en cómo les influye la IA. Existen preocupaciones sobre las elevadas inversiones de algunas de ellas y sobre cuáles podrían verse negativamente afectadas por la IA. Veo que el mercado está recalibrando lo que piensa sobre la IA y la tecnología. Hasta ahora, esta inversión era pasiva: hacia los nombres más grandes y conocidos. Pero creo que ahora tenemos una oportunidad para ampliar la lista de los beneficiarios de la inteligencia artificial.La gran pregunta, aunque parece que ahora no tanto, sigue siendo si existe una burbuja...La pregunta es equivocada porque la IA es fabulosa. Estamos justo en los inicios. No obstante, muchas compañías han visto incrementar significativamente su valoración de acuerdo a las expectativas. Así es que si algunas no las cumplen... Pero no creo que sea algo sistémico. Estamos en un momento de recalibrar más que en la burbuja puntocom.
¿Cómo se va a producir esa reevaluación?Comenzando a ser más selectivos en nombres que también proveen servicios o se benefician de la IA. También hay otras compañías favorecidas por la inversión que otras realizan en el mercado. Algunas no están en el sector tecnológico. En las últimas presentaciones de resultados hemos visto algunas que mejoran costes gracias a la IA. El mercado va a ser más selectivo, pero también se va ampliar más allá de un reducido número de compañías. No todo el mundo va a perder con la IA.
Usted habla de polarización. ¿Por qué hemos llegado a esta situación?
Primero y principal, hay muchas noticias [sobre la IA] y el inversor minorista tiende a seguirlas. Asistimos a movimientos en el mercado más amplios que en el pasado, que se deben a que hay mucho trading con algoritmos con grandes movimientos en poco tiempo. También hay más posibilidad de acceder [a la Bolsa]. Posiblemente todo eso hace a los mercados más volátiles y polarizados. Se puede ver en las acciones, el oro o las divisas. Es una ventaja para alguien que tiene un poco de paciencia y espera para seleccionar los nombres correctos.¿Cuáles son esas empresas? ¿Prefiere hablar de países o sectores?
De empresas. Vemos dos cosas en los mercados. Una es que los movimientos son más rápidos y amplios que antes: lo que en el pasado era una señal, ahora es ruido. Por eso, hay que ceñirse a los fundamentos: hay que ver lo que subyace a una empresa. La otra es que hemos visto resultados muy diferentes en empresas de los mismos sectores en los mismos mercados. Piense sobre empresas de consumo en EEUU, o sobre banca en España. Ya no va de países ni tampoco de sectores. Literalmente esto va de empresas: la capacidad de adaptarse a las necesidades de sus clientes, de innovar..., en ámbitos como tecnología e innovación en el cuidado de la salud u otros sectores. Y si analizas desde una perspectiva regional, nos sigue gustando Europa, con áreas cuyos fundamentales no aprecian los inversores, y países emergentes, con empresas que mejoran constantemente. En el pasado, el país imprescindible era EEUU, donde vemos oportunidades en áreas donde se aplica la tecnología y la innovación.
También ha indicado en otras ocasiones que la calidad ha perdido. ¿A qué se refiere?A acciones con ganancias estables, generación de flujo de caja, balances fuertes... Este tipo de empresas se han comportado [en Bolsa] por debajo de la media en las dos últimas décadas. Por ejemplo, algunas de consumo: el mercado primero estaba preocupado por los aranceles, luego por la IA... Pero muchas son resilientes y sus valoraciones son mucho menos caras que en el pasado, lo que las hace más atractivas.
¿Qué implica que el Ibex35 subiera en 2025 muchísimo más que el S&P 500?
Significa mucho: que mercados que se consideraban débiles se han comportado significativamente mejor que EEUU, no solo en precios, sino en retorno al accionista. Son los casos de España e Italia. España ha trabajado muy duro para dotarse de mayor resiliencia, para tener un régimen fiscal más fuerte y para intentar conseguir un mayor crecimiento económico. Las empresas son, de lejos, mucho más disciplinadas. Pienso en el sector financiero, infraestructuras, utilities...
¿Seguirá la tendencia en 2026?
Dependerá de cada compañía. Vemos valor en bastantes de las españolas cotizadas, al igual que en Europa. Por valor entendemos un precio atractivo frente a los fundamentales del mercado.
¿Cómo ve la Bolsa española en el contexto europeo?
No vemos los mercados según sus índices, sino por empresas, y creemos que relativamente no es caro y ofrece muchas oportunidades. Algunas de las compañías lo van a hacer muy bien. Es difícil decir qué mercado sobresaldrá en Europa, porque muchas compañías al final operan en varios países. Veremos cómo muchas de ellas comienzan a concentrarse más en Europa, convirtiéndose en verdaderos campeones europeos. Aquí Europa ha fallado y tenemos un problema. Es un área donde tenemos que estar atentos.
En buena medida, eso dependerá de Bruselas y Competencia...
Tiene que reducir la burocracia para que las empresas se puedan mover y debe fomentar más la innovación.
¿El oro se ha convertido en un valor especulativo o sigue siendo seguro?
Hay algo estructural [en la subida de su precio] y es que los bancos centrales han elevado la diversificación de sus reservas en divisas, particularmente más allá del dólar, por motivos sobre todo geopolíticos. Muchos tienen un porcentaje bajo en oro, por lo que podremos ver más compras de estos inversores. Pero los mercados no son lineales y lo que hemos visto en los últimos días, como en el Covid, es que en el corto plazo se pueden producir grandes movimientos y correcciones.
¿Profesiones como la suya están amenazadas por la inteligencia artificial?
Nos tenemos que adaptar. La IA es una herramienta brillante para nosotros. Mejora la capacidad de analizar compañías, pero todavía necesitamos la intervención humana. Tienes que comprobar que los datos son correctos y completos. Y, cuando hay cambios en regulaciones, [la IA] no las incorporan inmediatamente. La intuición humana tiene todavía un valor increíble en el proceso de inversión.
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