- Por qué EEUU interviene en favor del yen japonés
- Los intereses de la deuda amenazan la Bolsa con nuevos máximos
Una rápida revalorización de la divisa nipona tiene consecuencias más allá de Japón y podría afectar a Europa y Estados Unidos. Un inversor europeo puede sufrir las consecuencias de la subida del yen sin tener activos japoneses en su cartera.
La divisa nipona saca músculo frente al dólar y cerca de un 4% en septiembre, añadiendo preocupación al mercado. En julio, el Banco de Japón realizó la segunda mayor intervención en el yen (de 53.000 millones de dólares), en cooperación con EEUU . Las implicaciones de una rápida revalorización del yen no solo atañen a Japón, también a las principales economías occidentales y sus respectivos mercados.
¿A qué responde la actual apreciación de la divisa?
La intervención de los bancos centrales fortaleció al yen este verano. Ahora una de las claves se encuentra en el cambio de los 155 yenes por dólar. Este nivel ha activado órdenes de cierre de posiciones y compras adicionales de la moneda japonesa. El factor de fondo es que está cambiando el diferencial de tipos entre Japón y el resto del mundo, lo que reduce el atractivo del carry trade (pedir prestado en una moneda con tipos bajos para invertir en activos denominados en divisas con tipos más elevados) financiado en yenes y obliga a cerrar posiciones, según explica Javier Molina, analista de eToro. "Cuanto más rápido se aprecia la divisa, mayor es ese proceso de desapalancamiento", añade.
El Banco Central de Japón (BoJ) se reúne el 18 de septiembre. El mercado da por sentado que el organismo subirá los tipos de interés (actualmente en el 1%, frente al 3,5%-3,75% de EEUU) y centra el debate en cuál será la magnitud de la subida, si 25 o 50 puntos básicos. Esta subida y las posteriores que puedan producirse reducirían aún más el atractivo del carry trade.
¿Por qué importa el yen a las bolsas?
"Para las bolsas, importa tanto la velocidad de la apreciación como el nivel al que llegue el yen. Una subida gradual permite ajustar las carteras; una subida brusca puede obligar a vender activos", sostiene Pinto. El principal canal internacional es el carry trade, añade: inversores que se financian en yenes a tipos reducidos para comprar activos con mayor rentabilidad en otros mercados. Explica que, si el yen se aprecia, los inversores necesitan más dólares o euros para devolver la misma deuda y, al cerrar esas operaciones, deshacen inversiones y recompran yenes, lo que reforzaría la subida de la moneda nipona y extendería las caídas bursátiles.
¿Qué impacto tiene en la renta fija?
El bono japonés a 10 años está en el 2,88% de rendimiento y ha tocado el 3%, máximos desde 1996. La deuda de Japón vuelve a ser atractiva, lo que puede provocar que los inversores del país reduzcan sus compras de deuda extranjera o repatrien parte de sus carteras. "La menor demanda podría presionar a la baja los precios de los bonos de EEUU y Europa y elevar sus rentabilidades y coste de endeudamiento, mientras que en Japón ocurría lo contrario", matiza Pinto.
Esto preocupa especialmente a EEUU ya que Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense: "una reducción de las compras japonesas sería relevante en un momento de grandes necesidades de financiación de EEUU", añade el experto.
¿Por qué debe preocupar a los inversores europeos?
"Europa debe vigilar el yen. No es solo una historia japonesa, sino un indicador del coste del apalancamiento y de la liquidez global", sostiene Molina. Según Pinto, un inversor europeo puede sufrir las consecuencias de una subida del yen sin tener un solo activo japonés en cartera: "La conexión está en la financiación: algunas posiciones en acciones y bonos europeos pueden haberse construido utilizando préstamos en yenes. Si esas operaciones dejan de ser rentables, su cierre provocaría ventas en Europa".
Japón es, además, una fuente importante de inversión internacional y, con mejores oportunidades en el mercado japonés, puede disminuir la demanda de activos europeos.
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