- GILLIAN TETT
Los mercados aún no se han percatado de la nueva tendencia de los gobiernos de acaparar y acumular reservas.
Hace un par de semanas, surgió una noticia sorprendente desde las antípodas: el gobierno de Nueva Zelanda firmó un pacto con Singapur que garantiza que ambos países se enviarán alimentos y combustible mutuamente en caso de una crisis de escasez global.
"Los últimos meses ha quedado demostrado que vivimos en un mundo volátil; los neozelandeses lo comprueban cada vez que llenan el depósito de su coche", declaró Chris Luxon, primer ministro de Nueva Zelanda. "Por eso nos estamos movilizando en el mundo para protegernos", sentenció.
No es el único. Australia firmó hace poco un pacto similar con Japón para mantener el suministro de minerales de tierras raras, combustible y productos agrícolas para hacer frente a posibles crisis.
La UE se plantea la creación de reservas regionales de fertilizantes ante el temor a una crisis alimentaria. Y, como ya he escrito, gobiernos y empresas de todo el mundo están acumulando discretamente productos básicos. Podríamos llamarlo, si se quiere, una nueva moda de acaparamiento y acumulación, a medida que crecen los temores de que estemos entrando en la era de la escasez.
Esto resulta irónico, desde un punto de vista cultural. La mayoría de los líderes empresariales y políticos occidentales crecieron en un mundo donde la escasez parecía un problema del pasado. El libre comercio sin fisuras y las cadenas de suministro eficientes que impulsan el crecimiento fueron los ejes centrales de la era de la globalización neoliberal. Además, la opinión generalizada en Silicon Valley hoy en día es que la innovación tecnológica eliminará las futuras limitaciones de capacidad en muchos ámbitos de nuestra vida.
De hecho, cuando los escritores estadounidenses Derek Thompson y Ezra Klein publicaron el año pasado un reflexivo libro sobre cómo relanzar Estados Unidos, lo titularon Abundancia con la esperanza de dar paso a ese futuro, y rápidamente se convirtió en un éxito de ventas.
Los inversores también han asimilado esta tendencia cultural. En los últimos dos años se ha producido un repunte espectacular en las acciones tecnológicas que pretenden utilizar innovaciones, como la IA, para facilitar esa "abundancia". Como resultado, las tecnológicas conocidas como las Siete Magníficas representan ahora alrededor del 35% del mercado S&P, en comparación con el 12% de hace una década.
Esto es sorprendente. Pero lo que resulta doblemente destacable, como escribió Jeff Currie de Carlyle en X, es que mientras que los servicios de información y tecnología representan el 42% del S&P 500 hoy en día, la energía y los materiales representan aproximadamente el 6%, y los activos bajo gestión de los hedge funds de materias primas son prácticamente nulos.
Dicho de otro modo, los inversores se han dejado deslumbrar tanto por los servicios que han pasado por alto durante mucho tiempo las acciones vinculadas a los procesos industriales y energéticos tradicionales. Por lo tanto, las operaciones de "activos pesados y baja obsolescencia" (o estrategias Halo) han sufrido una escasez relativa de capital, escribió Currie.
Sin embargo, este enfoque choca con la dirección actual de los acontecimientos mundiales y la amenaza de escasez. La crisis en torno al estrecho de Ormuz ya ha provocado escasez de energía e insumos industriales, y es probable que esta situación empeore.
La guerra de EEUU con Irán también ha puesto de manifiesto las vulnerabilidades a largo plazo del comercio mundial, dado que el estrecho no es el único punto estratégico de transporte del mundo e Irán no es el único país que intenta utilizar estos puntos como herramienta de presión.
Además, lo que a veces pasan por alto los inversores es que los planes de inversión de capital de proporciones astronómicas que se están implementando para apoyar la IA requieren no solo cientos de miles de millones de dólares, sino también moléculas en forma de materiales como cobre, agua, galio, litio y hormigón.
El suministro de estos compuestos se ha visto afectado en Estados Unidos, entre otros países, por la falta de inversión de capital en industrias o minas clave. Y cuanto más levanten los políticos barreras nacionalistas o proteccionistas, más aumentará la presión para utilizar el capital en invertir en mercados locales con el fin de garantizar un acceso inmediato a las moléculas.
"Esta no es una historia de disrupción por IA. HALO se lee mejor como Hard Assets, Local Operations (Activos Tangibles, Operaciones Locales)", escribió Currie, que pronostica una importante revalorización a medida que los inversores pasen de los valores tecnológicos a las operaciones HALO. Como señaló en X Craig Tindale, un inversor australiano: «El mundo financiero y el mundo físico van en direcciones opuestas, lo que está haciendo que las viejas reglas económicas dejen de tener validez.
Muchos analistas en Silicon Valley podrían discrepar. De hecho, en una reciente visita a la costa oeste de Estados Unidos, me sorprendió la confianza del sector tecnológico en que el mercado de valores y el boom de la IA puedan resistir la inestabilidad geopolítica. "¿Acaso a alguien le importa si el estrecho de Ormuz está abierto?", observó un banquero durante la conferencia Milken, que estuvo marcada por el entusiasmo ante la próxima salida a bolsa de SpaceX.
Es probable que los historiadores del futuro concluyan que los expertos en tecnología tenían razón. Sin embargo, los inversores de hoy deberían prestar atención a cómo los gobiernos, tanto en Nueva Zelanda como en otros países, están adoptando con inquietud una mentalidad de escasez, y preguntarse si la ponderación actual del índice bursátil refleja realmente esta situación.
Al fin y al cabo, como escribió Robert Rubin, exsecretario del Tesoro estadounidense, en Financial Times esta semana, "es probable que los mercados no estén conectados con la realidad durante un largo periodo y luego reaccionen con rapidez y dureza". Una vez más, es probable que la realidad acabe cobrándose su venganza.
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