- PATRICK JENKINS
La oferta del italiano por Commerzbank podría ser el acto final en el drama de rivalidad de la banca europea.
Ana Botín y Andrea Orcel, los respectivos CEO del Santander español y del UniCredit italiano, estuvieron en Londres la semana pasada. Aunque ambos acudieron para dar sendas ponencias en una conferencia de la City, los banqueros no llegaron a cruzarse. También estaban invitados a una elegante cena en la National Gallery; Orcel no acudió al evento.
Que Botín y Orcel se eviten no es ninguna sorpresa. La animadversión entre ellos parece haber alcanzado proporciones shakespearianas.
La historia de fondo es, sin duda, dramatúrgica. A principios de la década de 2000, en su etapa como banquero de inversión, Orcel fue el asesor de confianza de Emilio Botín, padre de Ana, durante su larga presidencia en el Santander. Cuando Ana asumió la dirección de la empresa, consideró la posibilidad de nombrarlo consejero delegado. En lugar de complementarse, chocaron estrepitosamente. Botín revocó el nombramiento. Y a día de hoy, se mantiene un amargo litigio a cuenta de una indemnización de 43,4 millones de euros otorgada por los tribunales al italiano. (Se espera la sentencia definitiva del Tribunal Supremo a principios del próximo año).
Resulta tentador interpretar cada métrica y cada movimiento estratégico como un síntoma más de su enconada rivalidad. Pensemos, por ejemplo, en sus crecientes paquetes retributivos: la remuneración de 16 millones de euros de Orcel el año pasado superó a los 15 millones de Botín por primera vez desde que él asumió el mando de UniCredit hace cinco años. Orcel también va por delante en rentabilidad, con un retorno sobre el capital tangible (RoTE) del 19,2% para UniCredit frente al 16,3% del Santander de Botín.
La española, sin embargo, puede atribuirse la ventaja en la rentabilidad que ofrece últimamente a los inversores. Su acción ha subido un 44% en el último año; la de UniCredit solo ha registrado un repunte de alrededor de un 12% (aunque la tendencia se invierte a largo plazo).
Pero la verdadera humillación para Orcel parece estar en su propio terreno de juego: las fusiones y adquisiciones (M&A). "Existe la percepción de que ha perdido credibilidad, de que ha perdido su toque. Ha sido muy cauteloso", asegura un analista bancario que conoce bien a Orcel.
La semana pasada, UniCredit dio otro doloroso paso adelante en su asalto a paso de tortuga sobre su rival alemán Commerzbank.
Para sus partidarios, esto fue una prueba más de su astucia. En su momento, el italiano fue considerado el rey de las fusiones y adquisiciones en el sector financiero europeo. Fue el arquitecto de muchas operaciones audaces y brillantes... y de algún que otro desastre. (Un ejemplo ilustrativo de ambos extremos fue la fragmentación a tres bandas de ABN Amro en 2007 por parte de Santander, RBS y Fortis: un triunfo para el Santander, pero el detonante del colapso y de los rescates estatales tanto de RBS como de Fortis).
Sorprendentemente, en UniCredit, Orcel prácticamente no ha realizado fusiones ni adquisiciones. Ha habido tres intentos —dos en Italia, con Monte dei Paschi y Banco BPM, además de la oferta por Commerzbank—, pero hasta el momento ninguno ha prosperado .
Cuando Botín planeaba contratar a Orcel como su mano derecha en Santander, uno de los atractivos era su potencial capacidad para impulsar las fusiones y adquisiciones del banco español. Pero incluso sin él, Botín lo ha conseguido. Durante un periodo de nueve meses, a partir de mayo del año pasado, vendió Bank Polska en Polonia y adquirió Webster en Estados Unidos y TSB en Reino Unido.
Se trata de operaciones ventajosas: capitalizar una elevada valoración en Polonia; obtener financiación barata en Estados Unidos; y frustrar a la competencia con la operación de TSB, tanto en Reino Unido, al impedir la adquisición por parte de Barclays, como en España, donde la ganancia inesperada para el vendedor Sabadell le ayudó a rechazar una agresiva oferta de adquisición del principal rival de Santander, BBVA.
Hasta ahora, todo parece acertado, aunque solo el tiempo dirá si las adquisiciones resultan efectivas en la práctica, en concreto si se materializan los ambiciosos ahorros de costes y si puede romper con el nefasto historial de adquisiciones de bancos estadounidenses por parte de europeos.
El último capítulo de esta enconada rivalidad puede tener como protagonista a Commerzbank. Si Orcel lograra concretar la adquisición y combinarla con su filial alemana HVB, podría reducir drásticamente los costes y transformar el sector bancario europeo. Su estrategia inicial —la adquisición secreta de una participación hace dos años— provocó una reacción hostil del gobierno alemán. Sin embargo, esta semana consolidó su posición con una oferta de adquisición poco arriesgada. Nadie espera una respuesta significativa por parte de los inversores, pero según la normativa alemana, Orcel tendría libertad para comprar acciones en el mercado durante los próximos meses.
El año pasado, la italiana Media for Europe se hizo con el 76% del grupo de entretenimiento alemán ProSiebenSat.1 tan solo unos meses después de adquirir el 29%, tras lanzar una oferta a la baja y acumular el control discretamente.
El que fuera rey de las fusiones y adquisiciones bancarias nunca admitiría estar copiando las tácticas de otro. Pero si logra llevar a cabo la adquisición de Commerzbank, podría reclamar su título —aunque si la compra de una entidad a la que a veces se le ha apodado Comedybank resulta ser un triunfo o un desastre es una cuestión completamente distinta.
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