- CARMEN ROSIQUE @crosique11
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Un estudio de técnicos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores señala que la falta de armonización provoca que los costes de compensación y liquidación en Europa sean entre un 60% y un 65% superiores a los de EEUU.
La fragmentación del ecosistema de poscontratación lastra la competitividad de Europa frente a EEUU.
Esta ineficiencia está vinculada a que en suelo europeo operan 18 mercados de compensación y 21 de liquidación. Mientras que Estados Unidos cuenta con una infraestructura centralizada bajo el grupo DTCC, que concentra la práctica totalidad de la compensación y liquidación, el modelo europeo es un complejo mosaico institucional. La diversidad de legislaciones nacionales, regímenes fiscales y normas de insolvencia heterogéneas dificultan la integración plena en Europa.
Operar con múltiples entidades de contrapartida central (ECC) y diferentes monedas incrementa inevitablemente los costes de cumplimiento y operativos para las entidades transfronterizas.
A pesar de los costes, el informe de la CNMV argumenta que la fragmentación europea ofrece ventajas en términos de estabilidad financiera. La coexistencia de diversas ECC especializadas permite una mayor diversificación del riesgo y evita la dependencia de un único operador sistémico. En caso de que una infraestructura falle, el sistema europeo permite que otras cámaras asuman funciones críticas y eviten un colapso total. En EEUU, en cambio, un fallo en su infraestructura única tendría consecuencias graves e impredecibles.
El estudio apunta que para reducir el diferencial de costes sin renunciar a la seguridad, la CNMV señala que el camino no es necesariamente la consolidación forzosa, sino en que las infraestructuras actuales sigan siendo independientes pero estén técnicamente interconectadas para que funcionen como si fueran una sola red. Para que las cámaras europeas ganen atractivo son necesarios avances regulatorios. La tercera revisión del Reglamento sobre la Infraestructura del Mercado Europeo (EMIR) busca reforzar la autonomía financiera incentivando a las entidades de la UE a compensar sus operaciones en cámaras europeas.
Además, la adopción de la tecnología de registro distribuido (DLT) y la inteligencia artificial permitirá automatizar procesos, reducir errores y mejorar la trazabilidad operativa. La reducción de los ciclos de liquidación a T+1, en 2027, liberará, según algunas estimaciones, unos 2.400 millones de euros diarios en garantías, lo que mejorará la eficiencia del capital.
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