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Las normas de divulgación de sostenibilidad del continente podrían limitar el acceso de los fondos a la gigantesca OPV.
Los gestores de activos europeos están divididos sobre si SpaceX cumple con las principales normas de divulgación de sostenibilidad del continente, lo que podría limitar el acceso de fondos que gestionan más de 6,5 billones de euros (5,6 billones de euros) a la mayor salida a Bolsa de la historia.
Los inversores están deseosos de acceder a la OPV de 75.000 millones de dólares, que otorgaría a la empresa de comunicaciones por satélite, IA y exploración espacial de Elon Musk un valor de mercado implícito de 1,78 billones de dólares.
Sin embargo, los fondos de inversión europeos, que gestionan más de la mitad de los activos del continente, podrían no poder comprar SpaceX debido a los criterios de gobernanza establecidos en el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés) de 2021 de la Comisión Europea.
"Es muy difícil argumentar que SpaceX tiene una buena gobernanza. Los comités de inversión querrán formar parte de ella, pero ¿cómo lo defienden?", se pregunta un ejecutivo de una importante gestora de activos europea. "Muchos inversores europeos con SFDR no podrán", añade.
El debut bursátil histórico supone un reto para el marco de inversión sostenible del continente. Algunos inversores afirman que el SFDR debería descalificar a SpaceX para su inclusión en muchos fondos europeos, mientras que otros señalan la "fatiga del ESG" en el continente, donde Tesla, el fabricante de vehículos eléctricos de Musk, tiene una amplia presencia en las carteras de inversión.
Desde que SpaceX solicitó su salida a Bolsa, han surgido preocupaciones sobre su estructura accionarial y la limitación de los derechos de los accionistas, la concentración del control en manos de personas con información privilegiada, los posibles conflictos de intereses y la falta de independencia del consejo de administración y de supervisión de la remuneración.
Aunque el cumplimiento del SFDR es obligatorio, los gestores de fondos pueden optar por clasificar sus fondos según tres de sus artículos. Los fondos del Artículo 6 no tienen requisitos de sostenibilidad. Los fondos del Artículo 8, denominados "verde claro", promueven características sociales y ambientales. Los fondos del Artículo 9, denominados "verde oscuro", invierten únicamente en empresas que, según sus gestores, "contribuyen significativamente a los objetivos de sostenibilidad".
Sería muy difícil conciliar la propiedad de acciones de SpaceX con estos requisitos, afirma Frédéric Ducoulombier, director de programa del Instituto del Clima de la escuela de negocios Edhec.
"Las metodologías estándar publicadas por los gestores descalificarían a SpaceX según los criterios rutinarios [como la independencia del consejo de administración y los derechos de los accionistas] sin necesidad de realizar análisis novedosos", añade.
Stuart Riddick, responsable de sostenibilidad de Aberdeen, señala que la elegibilidad de los fondos es "compleja". Aun así, añade que "en general, si se utiliza un marco de gobernanza común de las agencias de calificación ESG, SpaceX es la peor de su categoría".
Otros argumentan que existe la posibilidad de que los gestores de activos con interpretaciones alternativas del SFDR incluyan acciones de SpaceX en sus fondos. "He visto algunos clientes en los que las normas de gobernanza no están del todo claras. A veces no están tan definidas", afirma Christophe Boucher, director de inversiones de ABN Amro Investment Solutions. "Es una inversión interesante y se puede apreciar la relación coste/beneficio en materia de ESG".
Añade que, para los fondos pasivos de ABN Amro vinculados a los criterios ESG, "decidiremos si incluir o no a SpaceX en función del análisis de la política de gobernanza".
La Comisión Europea declaró en 2023 que su normativa "no prescribe ningún enfoque específico para definir la contribución de una inversión a los objetivos ESG. En cambio, corresponde a los gestores divulgar su metodología de inversión sostenible, incluyendo cómo cumple con los criterios de buen gobierno corporativo.
Kevin Thozet, miembro del comité de inversiones de la gestora de activos francesa Carmignac, asegura que "hemos oído que algunos inversores afirman que no invertirán porque se trata de una empresa controlada, pero creo que esto se relaciona más con las normas internas que con el SFDR, que es relativamente amplio (por no decir vago) en cuanto a los criterios de "buen gobierno corporativo".
"Esto deja mucho margen de discrecionalidad a cada gestor de activos", añade.
Un gestor con sede en Londres comenta que hay mucha incertidumbre en torno a SpaceX y que su tratamiento según el SFDR variará en función del país: Dinamarca es más estricta en materia de gobierno corporativo, Francia más rigurosa en el cumplimiento fiscal, mientras que Irlanda es más laxa.
"Pero la mayoría de los gestores encontrarán la manera de sortear esto, debido al tamaño de la empresa", añade el gestor.
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