- LEX COLUMN
El hecho de que unas mayores expectativas de crecimiento no hayan conducido a valoraciones más altas sugiere que los inversores muestran más cautela con respecto a lo que el futuro depara.
Han pasado menos de dos meses desde el inicio de la guerra de Estados Unidos e Israel en Irán, pero el S&P 500 ya ha vuelto a máximos históricos. ¿Han superado los inversores en Bolsa el temor a una escalada del conflicto? Quizás no.
En su punto más bajo a finales de marzo, el índice de referencia estadounidense caía menos de un 10% desde su máximo histórico, sin siquiera cumplir con la definición popular de corrección, y mucho menos con la de un mercado bajista en toda regla. El anuncio de un alto el fuego de dos semanas desencadenó un enorme rally y, aun después de un retroceso a principios de esta semana, el índice seguía por encima de su pico anterior a la guerra.
Sin embargo, si analizamos las valoraciones en lugar de los precios, surge un patrón diferente. Valorado como un múltiplo de las ganancias de los próximos 12 meses, el índice está un 5% más barato que al comienzo de la guerra, según LSEG.
Los analistas prevén ahora que las ganancias agregadas de las empresas del S&P 500 aumenten un 18% a lo largo del próximo año, frente al 15% de hace un par de meses, ya que los beneficios de gigantes tecnológicos como Nvidia siguen superando las expectativas.
El hecho de que las mayores expectativas de crecimiento no se hayan traducido en mayores valoraciones sugiere que los inversores muestran más cautela, en general, con respecto al futuro, y aplican mayores tasas de descuento a las previsiones de beneficios. En este sentido, la guerra sí está afectando a las acciones. Por supuesto, esto implica que, si la paz no está plenamente reflejada en los precios, un mayor progreso en las negociaciones debería generar ganancias adicionales.
Analizar los índices bursátiles en relación con las ganancias que se espera que obtengan sus empresas también contradice la creencia popular de que las acciones estadounidenses están siendo impulsadas por inversores minoristas irracionales. Es posible que el S&P 500 se haya recuperado más rápido que el índice europeo Stoxx 600 en términos absolutos, pero en lo que respecta a la relación precio-beneficio, la evolución es más similar.
Esto sugiere que, a pesar de que el foco está puesto en la geopolítica, aún hay mucho en juego en los resultados del primer trimestre. A corto plazo, las señales son positivas: la mayoría de los grandes bancos estadounidenses anunciaron resultados sólidos la semana pasada, y analistas de Bank of America destacaron las alentadoras noticias de grupos líderes como la empresa de transporte JB Hunt y el proveedor industrial Fastenal. Los grupos estadounidenses son expertos en manipular sutilmente las previsiones de los analistas para superarlas cuando publican sus resultados, por lo que el crecimiento de los beneficios en el primer trimestre podría ser superior al 12% previsto actualmente.
Sin embargo, el panorama es menos cierto: Estados Unidos está mejor protegido que la mayoría de los países frente a los altos precios del petróleo, pero la confianza del consumidor se ha desplomado desde el inicio de la guerra y un conflicto prolongado podría afectar el gasto y la producción.Los hiperescaladores de IA están impulsando gran parte del crecimiento general del índice; cualquier tropiezo en este sector podría cambiar la imagen.
Una ligera decepción en los resultados de esta temporada podría ser beneficiosa a largo plazo. Se sabe que el presidente Trump presta mucha atención a los precios de las acciones. Si una temporada de resultados floja aumentara la presión para encontrar una paz duradera en Oriente Próximo, muchos ejecutivos probablemente lo considerarían un trato justo.
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