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Nota: Datos de cotización y análisis actualizados a día de hoy.
- Grifols aspira a sacar a Bolsa su filial de Biopharma de EEUU por 23.000 millones
- Grifols lanza una refinanciación de 2.000 millones
- Grifols duplicará su línea de crédito 'revolving'
La cotización de la farmacéutica no reacciona aunque su filial estadounidense puede valer más que todo el grupo.
El plan de Grifols para sacar a Bolsa su filial de Estados Unidos provocó anteayer un momentáneo rebote de la cotización del grupo español, pero poco después los ánimos se enfriaron y ese salto ha sido engullido por el mercado.
Ayer, las acciones de clase A de Grifols cerraron la sesión en el parqué español a 8,67 euros, por debajo del cierre del martes (8,83 euros), justo antes de que se anunciara la potencial transacción.
El cauta reacción de los inversores puede sorprender antes las perspectivas de esta macro-colocación. El objetivo de Grifols es que su negocio de biofarma estadounidense se valore en más de 23.000 millones de euros, cantidad que supera claramente la valoración total actual de la farmacéutica: unos 13.500 millones, al sumar capitalización bursátil y deuda.
Además, en caso de obtener entre 4.000 y 5.000 millones al traspasar el 20% de la filial en la prevista oferta pública de venta (OPV) en Nueva York, Grifols podría enjugar buena parte de su deuda y financiar la recompra de BPC y Haema a Scranton.
Por tanto, parece una operación redonda para demostrar que las partes valen más que el todo y a la vez recaudar fondos para sanear balance.
Aún así, el desfase de 10.000 millones de euros entre el valor de mercado de todo Grifols y el pretendido precio de la filial puede tener dos explicaciones. Bien los inversores creen que el resto de la compañía tiene un precio negativo, o existe escepticismo sobre el desarrollo de la colocación.
Los analistas se inclinan por el segundo motivo. Desde Barclays, Charles Pitman-King opina que "existen cuestiones sobre el calendario de la potencial OPV, su implicación para la estructura de las cuentas y las clases de acciones, su significado para la refinanciación y qué nivel de reducción de deuda puede lograrse".
Pero el gran asunto que justifica el escepticismo es que, aparentemente, la colocación en Wall Street rompería con el proceso de simplificación del grupo que lanzó tras el ataque bajista de Gotham City Research, de enero de 2024, centrado en las complejas relaciones de la empresa con algunas filiales y sociedades vinculadas.
Emmanuel Papadakis, de Deutsche Bank, señala que "nominalmente, [la OPV] parece una manera inteligente de aflorar el valor del negocio en Estados Unidos. Pero en realidad, lo vemos como una reversión al menos parcial en la trayectoria de mejora hacia una gobernanza más simple de los últimos años, lo que añadirá costes y complejidad. Preferiríamos ver a Grifols levantar capital mediante la generación de cash flow operativo".
La OPV en Estados Unidos, de salir adelante, permitirá a corto plazo recaudar fondos, pero a costa de ceder parte de los futuros beneficios en el principal negocio de la compañía a los minoritarios y de crear una nueva estructura de gobierno corporativo.
Lo que peor se toma el mercado es un viraje brusdo de una estrategia. Así que para ganarse otra vez a los inversores, Grifols tendrá que acelerar su proceso de simplificación (están pendientes completar la refinanciación, las recompras de filiales a Scranton y el posible rescate de las acciones B) antes de lanzarse a la aventura americana.
De momento, según concuye Barclays en su nota sobre la operación, "vuelve la complejidad a la historia bursátil de Grifols".
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