Las escasas alternativas de Indra si no se fusiona con EM&E

• CARLOS DRAKE

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España tiene pocas empresas de defensa que por tamaño puedan ser una alternativa a EM&e para Indra. destacan Urovesa o Instalaza, pero no se venden.

Indra está desplegando una agresiva estrategia de crecimiento inorgánico para ganar perímetro y poder competir en volumen y en contratos de Defensa con los gigantes europeos del sector. A principios de 2025, acordó la compra de Hispasat e Hisdesat, apuntalando su rama de espacio, con la que espera alcanzar ventas anuales de 1.000 millones de euros. Sin embargo, la piedra angular de la estrategia de M&A recaía en una operación (integración, compra, fusión por absorción, intercambio accionarial...) con Escribano Mechanical & Engineering (EM&E), propiedad de los hermanos Ángel y Javier Escribano.

Los planes para ejecutar la operación siguieron su curso desde mediados de 2025, tras el visto bueno del consejo de administración de Indra, que consideró que era un movimiento estratégico. Sin embargo, el evidente conflicto de interés -que se puso sobre la mesa desde el primer momento y que el Gobierno conocía- de Ángel Escribano por ser al mismo tiempo presidente de Indra y dueño de EM&E acabó por enrarecer la relación del directivo con Moncloa y dinamitando la integración.

Los hermanos Escribano, ante la presión de Moncloa para que Ángel dimitiese de presidente de Indra (al final ocurrió el 1 de abril), optaron por retirarse de la negociación al considerar que no se daban las circunstancias necesarias para un acuerdo. Se ponía fin sine die a un maniobra clave para que Indra sea el campeón nacional de Defensa. Por el momento, según explican fuentes conocedoras a EXPANSIÓN, no se han retomado los contactos, pese a que la dimisión de Ángel Escribano como presidente de Indra podría allanar el camino a un futuro entendimiento, tal y como indicó el 18 de marzo Sepi, primer accionista de la empresa con un 28%.

Los Escribano, que poseen un 14,3% de Indra, siempre apostaron por el formato de una fusión por absorción entre Indra y EM&E en la que, pese a las altas valoraciones de su empresa familiar (más de 2.000 millones), nunca superarían a Sepi como primer accionista ni en representantes en el consejo. De hecho, su 14,3% en Indra les da derecho a dos asientos, pero por el momento solo tienen a Javier Escribano como único representante dominical.

Con la operación Indra-EM&E parada, ya se verá si de forma temporal o permanente, Indra debe replantearse su ofensiva de M&A, en la que se contaba con la integración con EM&E. Ahora, deberá repensar la estrategia que le ha llevado a resultados récord en 2025 y a una valoración histórica de su acción bajo la presidencia de Ángel Escribano (entre enero de 2025 y abril de 2026) y con José Vicente de los Mozos como consejero delegado (desde mayo de 2023) y promotor del plan estratégico Leading the Future.

Sin tener claro, pero sin descartar, que haya un acercamiento entre Indra y EM&E tras la polémica, Indra se encuentra en la encrucijada de tener que buscar alternativas en el mercado a EM&E, una tarea nada sencilla. El ecosistema nacional de Defensa está muy atomizado, con tres líderes (Indra, Airbus y Navantia), una gran mayoría de empresas pequeñas y apenas un puñado de compañías con un tamaño medio y que sean comprables en este boom en Defensa que ha disparado las valoraciones en el sector.

En este grupo reducido de empresas de tamaño medio, que aportarían tanto valor añadido como capacidad industrial en caso de una adquisición se encuentran, además de EM&E, con una facturación de casi 490 millones en 2025 (+37%) y un ebitda de 195 millones (+52%), firmas como GMV, que facturó 454 millones en 2024 (no hay datos actualizados); Oesía, con 322 millones; Sener, con 710 millones en 2024; o Amper, con 282 millones el año pasado.

En un escalón más abajo están Urovesa e Instalaza, pero posicionadas como las grandes alternativas a EM&E para Indra en su afán por crecer en vehículos militares terrestres (intentó en 2025 comprar Santa Bárbara e Iveco Defence) y en armamento (creó la división Weapons & Ammunition). La gallega Urovesa, que facturó 122 millones en 2024 y prevé crecer este año, es una opción evidente por su enfoque en vehículos militares y porque es de las pocas empresas fuera de Indra, Airbus y Navantia que se llevó contratos en Defensa en 2025 en España. En concreto, se adjudicó un programa por más de 300 millones para fabricar vehículos de exploración y apoyo terrestre (VERT).

Instalaza, por su parte, se dedica a la fabricación de sistemas de armas y municiones y sería una opción muy interesante, tanto por el tamaño (80 millones de ventas en 2024) como porque reforzaría la presencia de Indra en armamento. Sin embargo, con Instalaza existe el problema de que podría afectar al ráting ESG de Indra, al tratarse de una empresa de armamento y munición.

Ante el reducido abanico de posibilidades en el mercado, Indra se enfrenta a otro gran problema generalizado: la mayoría de las empresas no quiere vender. Es el caso de GMV, de la familia Martínez, que ha rechazado varios acercamientos, así como de Urovesa, en el radar de Indra desde hace tiempo, pero que tampoco quiere un acuerdo con la empresa cotizada. Instalaza tampoco está a la venta. Indra también se interesó por Tecnobit, filial de Oesía, propiedad de Luis Furnells y que ha asegurado que su empresa no está en el mercado. La negativa a vender, las altas valoraciones y las reducidas alternativas complican mucho a Indra encontrar un reemplazo viable a la operación con EM&E.

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