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Santander es el más expuesto, con BBVA, CaixaBank y Sabadell por debajo de la media. La falta de detalle en los datos europeos eleva la incertidumbre.
El presidente de JPMorgan, Jamie Dimon, alude a las cucarachas cuando se refiere a los problemas del crédito privado. Su homóloga en Santander, Ana Botín, prefiere el símil de las medusas. Pero entre los reguladores y los analistas hay otra comparación que cobra fuerza: los tentáculos que se están extendiendo más allá de los fondos prestamistas y que empiezan a abrazar a la banca.
Lo difícil en este caso es conocer lo estrecho de ese abrazo, especialmente en los bancos de Europa. "Los reportes europeos son mucho menos detallados que los estadounidenses y, por lo tanto, mucho menos útiles en momentos de desconfianza", resalta UBS en un informe. Y eso a pesar de que las entidades del continente están mucho menos involucradas en el negocio que las de EEUU, añade.
El banco suizo apela a los datos sobre la exposición a las instituciones financieras no bancarias (NBFI, por sus siglas en inglés) que maneja la Autoridad Bancaria Europea (EBA) para intentar acotar el riesgo que se esconde en los balances, aunque reconoce que no son perfectos. El crédito privado está dentro de esas cifras, pero otras partidas mucho más seguras abultan el resultado final.
Definición amplia
"La definición es muy amplia e incluye elementos como la exposición a gestoras y fondos de inversión, compañías de seguros, fondos de pensiones y cámaras de compensación, muchos de los cuales cabría esperar que estuvieran totalmente garantizados y presentaran un bajo riesgo", alerta UBS.
Con esa salvedad, los datos indican que los bancos españoles no van a la vanguardia. Santander es el primero en aparecer, con un 9% de su exposición total (préstamos, adelantos y tenencias de deuda) concentrada en instituciones financieras no bancarias.
Una parte de ella estaba en dos de las entidades que han disparado el miedo al crédito privado con sus quiebras. Santander ha reconocido que First Brands y Market Financial Solutions (MFS) tenían dinero suyo en sus balances.
La cuantía del banco español está muy lejos del 30% de Deutsche Bank, del 19% de Commerzbank, del 16% de Danske y del 15% de ABN. El francés BNP está en el 13%, con los italianos UniCredit e Intesa empatados en el 12% e ING, en el 11%.
La media europea ronda el 8%. Santander está ligeramente por encima, pero es el único español que la supera. CaixaBank y BBVA están netamente por debajo, con un 4%, casi en las últimas plazas entre los 37 mayores bancos europeos, aunque es Sabadell el que cierra la lista, con un 1%, el mismo porcentaje que Swedbank.
A contracorriente
Santander ha tomado medidas y ha reducido su exposición en el último año del que la EBA da cifras (a cierre de junio de 2025). BBVA y CaixaBank, en cambio, la han aumentado y esa ha sido la tendencia general. La banca europea ha sumado de media 3.000 millones de euros por entidad.
"Estos datos muestran que los vínculos bancarios con estas contrapartes han crecido significativamente, impulsados en gran parte, en nuestra opinión, por la regulación", añade el banco suizo.
La firma de análisis de solvencia CreditSights cree también que la normativa ha espoleado el crédito privado. Las empresas con menor solvencia han tenido que buscarse prestamistas alternativos ante la retirada de la banca por las mayores cargas regulatorias.
Pero los vínculos han continuado, porque la banca presta a las entidades que financian a estas compañías, además de dar crédito privado a través de otras ramas del negocio distintas a la actividad tradicional, señalan fuentes del sector. Las últimas quiebras lo han puesto de manifiesto, al incluir a bancos entre los afectados.
Lo que ahora intentan medir los analistas es hasta dónde puede llegar el golpe a la banca en caso de que las compañías respaldadas por el crédito privado entren en una cadena de impagos y cuáles son las relaciones reales con este negocio.
Además de la financiación directa a los fondos de crédito privado, CreditSights añade los derivados financieros fuera de balance concedidos a estas firmas, la inversión en deuda subordinada o en capital, las relaciones a través de las transferencias significativas de riesgo (SRT) o las contrapartidas de liquidez.
Pero el veredicto de sus analistas es que la exposición real es inferior a la que muestran los datos sobre préstamos a instituciones financieras no bancarias. Al menos, eso es lo que dicen los bancos.
Menos que la EBA
Deutsche Bank, por ejemplo, asegura que su financiación al crédito privado es del 5% de su cartera de préstamos (entre 20.000 y 25.000 millones de euros, muy lejos del 30% de la EBA) y que el 75% está respaldado por compañías de alta solvencia. HSBC reduce la suya al 1% y con muy poco peso de Estados Unidos, mientras que la de BNP es del 3%, está diversificada y es mayoritariamente sénior, según las declaraciones que ha recogido CreditSights de las conferencias de analistas de las entidades.
Los bancos europeos apelan casi al completo a sus rigurosos criterios de aseguramiento como respaldo a la seguridad de las inversiones en crédito privado.
S&P no lo duda, pero cree que las condiciones del mercado han llevado a cierta laxitud. "La competencia entre bancos y prestamistas directos ha fomentado una tendencia hacia condiciones de préstamo favorables para los prestatarios, incluyendo el aumento de la prevalencia de estructuras con cláusulas restrictivas reducidas", señala.
Eso no impide que la agencia de ráting tenga una visión positiva sobre el crédito privado. "Los impagos tienden a disminuir y las tasas de recuperación históricas siguen superando a las observadas en los mercados cotizados", asevera. Eso sí, "las tendencias de recuperación más recientes muestran signos de convergencia", alerta.
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