- INÉS ABRIL
Análisis fundamental
PRECIO OBJETIVO:
PRECIO ACTUAL:
RECOMENDACIÓN:
Análisis técnico
CORTO PLAZO:
MEDIO PLAZO:
LARGO PLAZO:
Nota: Datos de cotización y análisis actualizados a día de hoy.
- La cara oculta de los CoCos históricos de BBVA, CaixaBank y Santander
- Los CoCos de la banca sobreviven a la extinción: la EBA entierra la reforma
- La supresión de CoCos restaría 75.000 millones al crédito en Europa
El apetito de los inversores por la alta rentabilidad hunde los costes e impulsa las emisiones, con Santander, BBVA y Unicaja entre las 39 entidades que han salido al mercado en el primer semestre.
El mal recuerdo de Credit Suisse y Banco Popular ha pasado a mejor vida. Los números rojos que tuvieron que afrontar los dueños de su deuda con más riesgo (los bonos contingentes convertibles, conocidos como CoCos o AT1) cuando colapsaron las dos entidades han quedado atrás y la tormenta de desconfianza que desataron sobre estos instrumentos está enterrada.
Ahora los inversores se pelean por hacerse con CoCos y tenerlos en su cartera, hasta el punto de que el índice de Bloomberg que agrupa la mayoría de las emisiones en el mercado secundario de los bancos europeos en las divisas principales muestra que están vendiendo esta deuda a mínimos históricos.
La rentabilidad es el reclamo. Por mucho que se haya abaratado, la deuda con más riesgo de la banca es también la más cara y eso hace que los cupones sean mucho más elevados que los de otros instrumentos de las entidades financieras y de las empresas.
El apetito de los inversores se ha disparado y la demanda ha empujado más todavía a la baja el coste de la deuda.
Prima de riesgo
La clave es el diferencial o prima de riesgo que se suma al tipo de referencia para formar el cupón. Son los dos componentes de la rentabilidad final. El segundo viene dado por el mercado, así que los bancos poco pueden hacer con él. Depende del precio oficial del dinero y de las expectativas futuras y es igual para todos en cada momento de emisión, al margen del instrumento que se coloque.
El diferencial es el que recoge el riesgo particular de cada banco y del tipo de deuda que se esté vendiendo. Los CoCos siempre han tenido un diferencial más alto que otros bonos por su peligro extra, ya que son los primeros que asumen pérdidas en caso de colapso (como comprobaron los bonistas de Popular y Credit Suisse) y porque los cupones pueden impagarse sin que sus dueños tengan derecho a reclamar los abonos.
Eso hizo que el índice de Bloomberg que los agrupa y que refleja el diferencial medio al que cotizan los CoCos rozara los 800 puntos básicos en marzo de 2023, cuando Credit Suisse regó de pérdidas el mercado al volatilizar 17.000 millones de euros en bonos AT1. El indicador supera ahora por poco los 200 puntos básicos, un valor que jamás había conocido en su historia.
Es cierto que la trayectoria de los CoCos no es larga. Fueron un invento de los reguladores europeos tras la crisis financiera mundial como instrumento de absorción de pérdidas y BBVA fue el primero en estrenarlos, en 2013. En ese momento los diferenciales rondaban los 500 puntos básicos, subieron a 600 en 2016, con algún pico en los 700, y desde ahí fueron bajando hasta que la pandemia de Covid los catapultó por encima de los 800.
Los últimos años han sido convulsos, con subidas y bajadas, pero con una media en el entorno de los 400 puntos básicos, el doble de su nivel actual.
Volumen
Los bancos están aprovechando. Son 39 las entidades financieras que han apelado al mercado en el primer semestre y han vendido 30.700 millones de euros en CoCos, según los datos de la firma experta en renta fija CreditSights.
Santander, BBVA y Unicaja son los tres bancos españoles que están en el grupo. Han realizado emisiones por 2.650 millones en total, con Santander y sus 1.500 millones de dólares (1.290 millones de euros) a la cabeza.
Hay geografías más activas. UBS ha realizado cuatro colocaciones de CoCos en seis meses, mientras que BNP Paribas, HSBC, Intesa, Société Générale, Standard Chartered y Svenska Handelsbanken han emitido dos bonos AT1 cada uno.
Pocos han querido perderse la oportunidad. Muchas de las colocaciones de 2026 están entre las más baratas de la historia, medidas por el diferencial. Entre las realizadas en euros hay siete entre las 10 con menor coste de todos los tiempos, según CreditSights.
La demanda lo ha permitido. Las órdenes de compra han cuadruplicado de media la oferta en las emisiones del primer semestre y el precio final ha rebajado entre 50 y 62,5 puntos básicos el inicial que los bancos estaban dispuestos a pagar.
BBVA busca 13.000 millones para financiar el crecimiento del créditoLa banca toma partido por UBS en la lucha de Suiza contra los CoCosSantander, BBVA y CaixaBank se libran del golpe de Basilea III Comentar ÚLTIMA HORA-
08:04
Asturias ofrece a Duro Felguera 10,7 millones para comprar el taller de Langreo
-
07:52
El Ibex, con el BCE de fondo, busca cortar sus caídas
-
07:29
HeyDiga: 5,5 millones para conectar mejor con el cliente con IA
-
06:36
La Primera de Expansión sobre BBVA, Iberdrola, Apple, Ayuso, DeepSeek, el FMI y Zelensky
-
04:30
Trump promete pagar 5.000 dólares a cada adulto de EEUU si los republicanos ganan las 'midterm'