- IAN SMITH Y JONATHAN VINCENT
Reino Unido, Italia y Francia han soportado la peor parte de las fuertes ventas de deuda soberana provocadas por la guerra en Irán.
Adiós a los PIIG. Según los inversores, los nuevos países problemáticos de los mercados de deuda europeos son los "BIF": Reino Unido, Italia y Francia.
Estas tres economías sufrieron las mayores subidas de los costes de financiación entre los principales mercados de bonos europeos tras el estallido de la guerra en Oriente Próximo el 28 de febrero.
Incluso después de experimentar cierta recuperación, la rentabilidad de los bonos británicos e italianos a 10 años, que se mueve inversamente a los precios, ha subido al menos 0,5 puntos porcentuales, mientras que la de los bonos franceses ha aumentado 0,45 puntos porcentuales. La rentabilidad del bono alemán ha escalado 0,38 puntos porcentuales durante este periodo.
Las fuertes ventas de deuda reflejan el temor de los inversores a que un periodo prolongado de precios elevados del petróleo y el gas impulse la inflación, y a que los países BIF figuren entre los peor posicionados para financiar un mayor gasto en defensa y energía.
"Si no se dispone del capital, se sufrirá una presión considerable", explica Craig Inches, responsable de tipos de interés y liquidez de Royal London Asset Management y autor del término BIF, quien añade que esto ha provocado que las tres naciones coticen más como un grupo.
"Estos países podrían querer mejorar su infraestructura energética y de defensa, pero ¿se lo permitirán los mercados, o a qué precio?", pregunta.
El desafío de la deuda de Reino Unido quedó patente con una sindicación récord de deuda de 15.000 millones de libras (17.250 millones de euros) el martes, en la que pagó una rentabilidad ligeramente superior al 4,91%, la más alta en cualquier emisión de deuda a 10 años desde 2008.
Este nuevo grupo recuerda a los llamados PIIG (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España), un acrónimo popular durante la crisis de la deuda europea de hace más de una década. En aquel entonces, estos países se enfrentaban a una deuda elevada, préstamos morosos en el sistema bancario y altos costes de endeudamiento, pero han mejorado sus finanzas en los últimos años.
Medidas como la reducción temporal de los impuestos específicos a los combustibles en Italia han llevado a que algunos inversores adviertan de un deterioro de las finanzas públicas europeas, que podría verse agravado por cualquier plan a largo plazo para aumentar el gasto en independencia energética o defensa.
En Reino Unido, un asesor clave del Gobierno advirtió el martes que la guerra "debe ser un duro toque de atención" sobre la insuficiente inversión del país en sus fuerzas armadas. Algunos miembros del Partido Laborista, actualmente en el poder, han presionado para que se excluya el gasto militar adicional de los límites de endeudamiento del país.
Como mayor importador de energía entre los mercados desarrollados del mundo, se considera que Europa es especialmente vulnerable a las consecuencias de la guerra con Irán, ya que el probable gasto adicional se suma a la enorme emisión de deuda derivada de la pandemia de coronavirus que ya había elevado los costes de endeudamiento a largo plazo de los países.
El bajo rendimiento de Reino Unido, Italia y Francia "se debe a su relativa fortaleza" antes del conflicto, según Gordon Shannon, gestor de fondos de TwentyFour Asset Management. "Cuando las ratios deuda/PIB ya están tensionadas, parece probable que esto aumente la presión fiscal".
La rentabilidad del bono francés a 10 años ya había alcanzado el año pasado su nivel más alto desde 2011, y el mes pasado subió a casi el 3,89%, la cifra más alta desde el periodo posterior a crisis financiera de 2009. El rendimiento del bono británico a 10 años —superior a la de sus homólogos de la eurozona debido a la inflación persistente y a un tipo de interés oficial más elevado del banco central— alcanzó casi el 5,12% el mes pasado, su nivel más alto desde 2008, y actualmente se sitúa en torno al 4,8%.
Los riesgos políticos en Reino Unido y Francia también han incrementado sus costes de financiación, mientras que la elevada deuda italiana ha sido durante mucho tiempo una preocupación para los inversores globales en bonos. El amplio déficit francés y la reciente crisis política han contribuido a que sus costes de endeudamiento se acerquen a los de otros países anteriormente considerados como parte de la denominada periferia de la eurozona de prestatarios más débiles.
Por su parte, Reino Unido registra rendimientos más altos debido en parte a los elevados riesgos políticos presentes desde la crisis de los bonos de 2022, así como a la preocupación intermitente por un posible cambio de primer ministro.
La correlación entre los rendimientos de los bonos del Estado británicos y los bonos italianos alcanzó su nivel más alto en décadas durante la guerra con Irán, según un análisis de Financial Times basado en datos de LSEG. La intensidad de esta correlación fue muy inusual, afirma Mike Riddell, gestor de fondos de Fidelity International, quien agrega que "ambos países tienen una percepción similar en cuanto a sus vulnerabilidades fiscales".
Francia "capeó mejor la crisis" que las otras dos naciones, añade, pero esto podría reflejar el optimismo de los inversores respecto a los bonos británicos y la deuda italiana antes de la crisis. La deuda francesa, en cambio, ya se había comportado peor que la de otros mercados europeos en los últimos años.
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