- AMELIA POLLARD Y ERIC PLATT
Los inversores anticipan una bonanza de ganancias ante la presión que sufre el sector.
Los inversores especializados en hacerse con activos en dificultades a precios de ganga creen que la crisis del crédito privado representa su mejor oportunidad desde la crisis financiera de 2008.
Estos fondos, que suelen invertir en empresas con balances deficientes pero con negocios subyacentes viables, han estado prácticamente al margen durante una década mientras los mercados repuntaban, pero ahora apuestan por obtener beneficios de las dificultades en el crédito privado.
"Se trata de la mejor oportunidad desde 2008", afirmó Victor Khosla, fundador de Strategic Value Partners, que gestiona activos por valor de 21.000 millones de dólares.
Andrew Milgram, fundador de Marblegate Asset Management, con sede en Greenwich, declaró que "No se trata de unos pocos préstamos incobrables... Estamos en el mercado ahora mismo captando un nuevo fondo porque esta es la mayor oportunidad que he visto en mi vida. No podía imaginar que Dios me daría este regalo".
El crédito privado se ha convertido en una de las principales preocupaciones de Wall Street este año, ya que varios fondos, gestionados por firmas como Apollo Global Management, Blackstone y Ares, han registrado reembolsos multimillonarios en medio de dudas sobre su exposición a empresas de software que corren el riesgo de perder terreno frente a la IA.
"Estas salidas de capital han llegado a un punto crítico, donde todos, racionalmente, deben reclamar su dinero", afirmó John Aylward, fundador de Sona Asset Management. "Hay muchas dificultades y ventas forzadas, y esto va a brindar grandes oportunidades que ya estamos viendo".
Según un estudio reciente de la firma de inversión en crédito Davidson Kempner, la proporción de préstamos apalancados en Estados Unidos con un índice de cobertura de intereses —una medida de la capacidad para pagar la deuda— inferior al nivel considerado de riesgo se ha duplicado con creces, alcanzando el 20% desde 2019.
Al mismo tiempo, cada vez más prestatarios optan por aplazar los pagos y aumentar el saldo de sus préstamos. Esta tendencia ha llevado a algunos inversores y analistas a afirmar que la verdadera tasa de impago corporativo es mucho mayor que la reportada.
A los inversores en deuda en dificultades les molesta el calificativo de "fondos buitre" —un sobrenombre que ganó fuerza en la década de 1980 para describir a los hedge funds que intervienen cuando las empresas tienen problemas—, argumentando que son mucho más sofisticados que los primeros inversores oportunistas del sector. Muchos ya no son inversores puramente especializados en empresas en crisis, sino que han diversificado sus carteras invirtiendo en crédito y acciones de mayor calidad.
Milgram, de Marblegate, comentó que él y su equipo realizan escapadas cortas a ciudades como Cincinnati y Charlotte para hacerse una idea del ambiente local—. Invita a banqueros locales a cenar para saber qué les preocupa.
Durante los últimos meses, el panorama se ha vuelto cada vez más sombrío. Milgram afirmó que el responsable de reestructuración de un importante banco regional le comentó hace poco que las firmas de capital privado estaban abandonando acuerdos y cediendo empresas de su cartera a un ritmo alarmante.
SVP se especializa en activos tangibles como las autopistas de peaje de Texas y la mayor empresa de aparcamientos de Europa. Sin embargo, hace poco Khosla encargó a un pequeño equipo el estudio del software. "Todavía no podemos determinar quiénes serán los ganadores y los perdedores. Es demasiado pronto", declaró.
Desde principios de 2025, la firma ha invertido 3.800 millones de dólares, pero ha vendido activos por un valor que duplica con creces esa cantidad, mucho más de lo habitual, lo que sugiere que busca contar con reservas de efectivo ante la aparición de oportunidades en empresas en dificultades.
Incluso los principales actores del crédito privado se están preparando para lo peor. El CEO de Apollo, Marc Rowan, les dijo a los inversores en diciembre que necesitaba posicionar a la empresa para obtener ganancias "cuando algo malo suceda".
Esta no es la primera vez en la historia reciente que los inversores en crisis predicen una recesión. Cuando Silicon Valley Bank colapsó en 2023, hubo un rumor similar de que muchas más empresas podrían sucumbir bajo la combinación fatal de altos tipos de interés y grandes cargas de deuda.
Sin embargo, esa ola de quiebras nunca se produjo. Un ejecutivo de una importante firma de capital privado dijo que los inversores en crisis estaban intentando generar entusiasmo.
"Los gestores de hedge funds tienen que crear una sensación de que 'la casa está en llamas'. Lo que intentan es que los bancos retiren las líneas de crédito. "Intentan crear pánico porque, de lo contrario, sería tan aburrido como ver cómo se seca la pintura", añadió.
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