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GT Fund y CNIC han comenzado los trabajos para salir de la distribuidora de gas coincidiendo con la nueva regulación de la CNMC para el sector. Redexis se valora en alrededor de 2.000 millones de euros.
Los inversores financieros chinos GT Fund y CNIC han encargado a BNP Paribas la venta de su 33% en el capital de Redexis, una de las mayores distribuidoras de gas de España, una operación que podría representar el pistoletazo de salida a una oleada de movimientos accionariales en el capital de este tipo de compañías, según varias fuentes del mercado consultadas por EXPANSIÓN.
GT Fund y CNIC convocaron el mes pasado en Pekín a algunos de los principales bancos de negocios que operan en España para seleccionar asesores financieros que tanteen el interés de los inversores por su participación en Redexis.
BNP Paribas ha sido el banco de inversión elegido, según las fuentes consultadas, que precisan que la eventual operación corporativa todavía se encuentra en una fase muy preliminar, por lo que su lanzamiento al mercado podría esperar hasta después del verano o incluso más tarde, a comienzos de 2027.
Normativa
El encargo coincide con la publicación del borrador de la nueva normativa elaborada por la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) sobre la retribución de la distribución de gas, que está sometido a audiencia pública hasta el próximo 27 de abril.
El texto preliminar de la CNMC plantea una retribución de 1.191 millones de euros anuales para el periodo de 2027 a 2032, es decir, 7.146 millones de euros en total. Esto supone un incremento del 2,3% con respecto al marco retributivo precedente, que vence el próximo 30 de septiembre.
GT Fund y CNIC (vinculados ambos al Estado chino) entraron en Redexis en 2018 en el marco de la salida de Goldman Sachs Infrastructure Partners (GSIP) del accionariado de la compañía. GSIP vendió la mayor parte de su 50,1% a los inversores chinos y otra parte menor a sus otros dos socios en el capital: el fondo de pensiones británico USS y el danés ATP.
Desde el cierre de la operación, GT Fund y CNIC, por un lado, y USS y ATP, por otro, se reparten a tercios el accionariado del cuarto mayor operador de transporte y distribución de gas de España. Cada una de las tres partes controla una participación del 33,3%.
Redexis se valoró en 2018 en alrededor de 3.000 millones de euros, de los cuales unos 2.000 millones de euros se correspondían con capital y el resto con deuda. Las estimaciones actuales, no obstante, conceden a la compañía una valoración en el entorno de los 2.000 millones de euros, en los que se incluyen unos 1.300 millones de deuda.
Tomando como referencia una valoración del 100% del capital en alrededor de 800 millones de euros, el 33% de GT Fund y CNIC podría estar valorado en una horquilla de entre 250 y 300 millones de euros, aproximadamente, según las fuentes consultadas.
Esta caída en la valoración de Redexis se atribuye, principalmente, a unos mayores costes de capital y a las expectativas de una menor demanda de gas en los próximos años. Además, en 2020 se incorporó una importante rebaja al negocio de las redes de gas entre 2021 y 2026 que ya impactó sobre las valoraciones del sector.
En el año 2022, el fondo soberano chino Gingko Tree y el fondo de pensiones holandés PGGM ya intentaron forzar la venta del 100% de Madrileña Red de Gas, el tercer mayor distribuidor de gas de España, a un nuevo inversor, pero la incertidumbre regulatoria terminó paralizando la operación hasta nuevo aviso.
Los otros dos grandes operadores del sector son Nedgia, propiedad de Naturgy y participado también por CPPIB y Allianz, que es el líder absoluto, y Nortegas, el segundo mayor grupo del sector, controlado por fondos de JPMorgan, que subieron al 75% del capital en 2021.
Baile
Una vez conocido el nuevo marco regulatorio de la CNMC, a la espera de posibles modificaciones, es previsible que se produzcan nuevos movimientos accionariales en el capital de todas estas compañías, que con la excepción de Naturgy, están controladas por grandes fondos de inversión.
Algunas de las fuentes consultadas, incluso, prevén reordenaciones accionariales en el capital de todas ellas durante los próximos doce meses.
Redexis se anotó ingresos por importe de 131 millones de euros en el primer semestre de 2025, lo que representa un alza del 0,4% con respecto al mismo periodo del ejercicio precedente. El ebitda fue de 86,6 millones en el periodo, un 2,7% superior al obtenido un año antes.
La red gestionada por el grupo, con origen en Endesa, supera los 12.000 kilómetros en 39 provincias de España. Tiene 250 empleados.
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