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Existen muchas oportunidades para que se produzcan contratiempos, tanto grandes como pequeños, dada la dependencia del S&P 500 de las empresas impulsadas por la IA.
¿Qué podría poner fin a la fiesta en las acciones estadounidenses? El S&P 500 ha superado una guerra, el temor a la inflación, los malos resultados de las empresas de consumo y muchos otros factores, principalmente gracias a la fortaleza de los gigantes tecnológicos del país. Sin embargo, un motivo de preocupación adicional es que prácticamente todos los inversores con liquidez parecen haberla invertido ya en la Bolsa.
Dos encuestas muy seguidas de Bank of America muestran que los inversores institucionales acaban de registrar su mayor caída mensual en asignaciones a efectivo en dos años y su mayor incremento histórico en asignaciones a acciones. El efectivo representa ahora el 3,9% de sus activos. Los clientes privados —personas con al menos 3 millones de dólares (2,5 millones de euros) en activos invertibles, para quienes el banco estadounidense gestiona 4,5 billones de dólares— también tienen menos del 10% de sus activos en efectivo. Este es el porcentaje más bajo desde que comenzó a realizarse la encuesta.
En parte, esto parece una respuesta a las expectativas de una inflación creciente. Los bonos no son una buena inversión si el dinero de mañana vale menos que el dinero de hoy. Las asignaciones a deuda se encuentran en mínimos históricos entre los individuos adinerados y en mínimos de cuatro años entre los inversores institucionales. Tener grandes cantidades de efectivo a mano tampoco funciona como protección contra la inflación. Las acciones, por otro lado, están relativamente protegidas si la inflación está causada por una demanda muy elevada, o si la demanda de productos y servicios se mantiene a pesar del aumento de los precios.
Aquí radica el problema. El consumo estadounidense está sostenido desproporcionadamente por los más ricos. La idea de que les va mejor que al resto, haciendo que los datos de gasto parezcan más positivos de lo que realmente son para la gran mayoría de la población, es un fenómeno conocido como economía en forma de K. Sin embargo, la encuesta de Bank of America sugiere que los más ricos tienen su dinero invertido en acciones. Si el mercado bursátil se tambalea, incluso ellos podrían retirarse, dejando el gasto de los consumidores estadounidenses en una situación delicada.
Existen muchas oportunidades para que se produzcan contratiempos, tanto menores como mayores. Este miércoles, Nvidia, la mayor empresa del mundo, con un valor de mercado de 5,4 billones de dólares, presenta sus resultados, un acontecimiento cada vez más importante dado que muchas otras grandes empresas tecnológicas se benefician de su éxito. Los llamados Siete Magníficos representan aproximadamente un tercio de la capitalización bursátil del S&P 500.
Si los más ricos cerraran sus carteras, esto podría comprimir aún más el valor de las empresas de la Bolsa que realmente necesitan generar flujos de caja para justificar el precio de sus acciones, como las de bienes y servicios de consumo, o las de productos de alto precio como los automóviles. Esto haría que el S&P 500 dependiera aún más de las empresas impulsadas por la IA, cuyo valor está ligado al futuro lejano, lo que haría el rally aún más frágil.
No cabe duda de que los inversores están cansados de oír que la fiesta de la Bolsa podría terminar pronto. Sin embargo, su continua inversión en acciones sugiere que aquellos que disponen de capital real no están prestando mucha atención.
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