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Algunos inversores no están recibiendo una remuneración suficiente por asumir el riesgo que soportan al invertir en productos complejos y cada vez más populares, como las obligaciones de fondos colateralizados (collateralized fund obligations, CFO), según Pimco, la mayor gestora de renta fija del mundo, filial de Allianz.
Christian Stracke, presidente de Pimco, avisa que los inversores podrían estar siendo demasiado complacientes con los riesgos que asumen con los productos estructurados, que por lo general permiten a gestoras y bancos transferir parte de su exposición a compañías de seguros, según Bloomberg.
Stracke subraya que el problema no es sistémico, pero considera que estos productos, entre los que incluye las transferencias significativas de riesgo (SRT por sus siglas en inglés) que son cada vez más utilizadas por los bancos, comparten algunas similitudes con las estructuras vinculadas a las hipotecas subprime que desencadenaron el colapso financiero mundial de 2008 y 2009.
"En una SRT, vendes protección crediticia sobre un tramo de deuda mezzanine de un activo, y eso es muy similar a lo que vimos antes de la crisis financiera mundial", afirmó. "Son ejemplos de cosas que estamos vigilando; son ejemplos de inversores que están infravalorando el riesgo para obtener apalancamiento".
Las obligaciones de fondos colateralizados son uno de los instrumentos que más rápido están creciendo en el mercado de más de un billón de dólares conocido como fund finance, con el que las gestoras tienen liquidez transformando participaciones en fondos -una forma de capital- en deuda. En productos relacionados, los bancos pueden utilizar las SRT para trasladar riesgo crediticio a terceros.
El denominador común suele ser las compañías de seguros, con mucha liquidez que asumen estas exposiciones.
Dado que las aseguradoras normalmente están obligadas a invertir mayoritariamente en deuda de alta calidad, estos instrumentos suelen diseñarse para obtener rátings elevados.
Excesos
Un amplio abanico de gestoras, entre ellas Blackstone, Carlyle y Vista Equity Partners, ha creado estructuras de obligaciones de fondos colateralizados. Estas estructuras son cada vez más habituales en Asia, donde, por ejemplo, en julio Seviora Holdings, una gestora de activos propiedad de Temasek, y Churchill AMcerraron una CFO de 400 millones de dólares.
Pimco dijo en julio que observa "evidencias de excesos" en los mercados, aunque evitó exagerar los riesgos.
En algunos casos, las firmas de private equity han tenido dificultades para completar operaciones de obligaciones de fondos colateralizados porque los inversores veían demasiado apalancamiento. La gestora ve en algunas obligaciones de fondos colateralizados y SRT focos de riesgo que los inversores están infravalorando para obtener apalancamiento.
No obstante destaca que los niveles de endeudamiento del sector financiero mundial son bajos y no plantean un riesgo sistémico.
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