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Ares, Apollo, BlackRock y Blackstone financian empresas con tipos de interés entre el 8% y el 11%. La crisis puede llevar al encarecimiento del préstamo o incluso a una venta de posiciones.
La salida de dinero de los fondos de crédito ha tocado de lleno a las dos grandes gestoras estadounidenses especializadas en manejar ese tipo de vehículos.
Tanto Apollo Global Management como Ares Management han anunciado en los últimos días que limitan las devoluciones de capital a los partícipes en dos de sus fondos de deuda, ante la elevada demanda para recuperar aportaciones, por el miedo a una ola de impagos en las empresas a las que financian esas entidades.
Fondos de BlackRock, Blue Owl, Morgan Stanley y Cliffwater han tomado medidas similares, mientras que Blackstone ha inyectado capital en uno de sus fondos para darle liquidez y poder atender las peticiones de retirada.
En el epicentro de la crisis están las BDC, unas estructuras estadounidenses en las que suelen participar inversores minoristas de alto patrimonio. Goldman Sachs estima que esos vehículos han dado crédito a empresas por 400.000 millones de dólares, pero podrían sufrir salidas de inversores por 70.000 millones ante la actual crisis, generada sobre todo por el temor a impagos en el sector del software (25% de los créditos de las BDC)..
Aunque su foco es el mercado estadounidense, varios de esos vehículos prestan dinero a empresas españolas, lo que permite analizar el tipo de inversiones que realizan, normalmente en firmas endeudadas en manos de otros fondos.
El HPS Corporate Lending Fund, de BlackRock, tiene deuda de la empresa de aparcamientos Eysa (al 8,59% de interés actual, variable a euribor más 6,5%, y vencimiento en 2031) y de la cadena de supermercados Dia (hasta 2029, con un cupón actual del 8,78%, euribor más 6,75%).
Apollo Debt Solutions BDC ha participado en la financiación de opa de Neinor a Aedas Homes, con un cupón de euribor más 525 puntos básicos hasta 2029.
En el caso del Ares Strategic Income Fund, entre sus posiciones figura deuda de la compañía vallisoletana de ingeniería Incosa, propiedad del fondo Waterland, al 7,85% -variable a euribor más 5,75%- hasta 2032.
Blackstone Private Credit Fund, por su parte, cuenta con deuda de Metrodora, compañía de educación controlada por Charterhouse, con un cupón actual del 6,39% (euribor más 4,35%) hasta 2032; y de la plataforma de viajes Perk, al 11,5% hasta 2029.
En general, se trata de financiaciones a un interés alto pero no disparatado, lo que refleja la competencia de los últimos años entre esos fondos por ganar crédito.
El mayor riesgo es que los fondos, si prosiguen las retiradas de aportaciones por sus inversores, tengan que vender algunas de posiciones de forma apresurada, generando pérdidas y una huida de riesgo que podría contagiar a bancos y otros acreedores..
Es un escenario lejano, pero sí parece más posible que a partir de ahora, las refinanciaciones o los nuevos créditos se acuerden a un mayor coste para reflejar el nuevo entorno.
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