- SUSANA PÉREZ
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- El Ibex pierde un 1,5% con el petróleo por encima de los 100 dólares
Repsol, Enagás y Naturgy salen reforzados por el encarecimiento del precio del petróleo, pero IAG, ArcelorMittal y Acerinox se sitúan entre los valores más perjudicados por el alza de los costes energéticos.
El precio del Brent, la referencia más utilizada en los mercados globales, ha escalado esta semana de nuevo a los 100 dólares por barril. Su vuelta a los niveles más altos desde principios de junio se produce en plena escalada del conflicto de Oriente Próximo.
A la reanudación de los ataques entre EEUU e Irán, se ha sumado un nuevo frente abierto por los hutíes de Yemen, aliados de Teherán, atacando a los buques que transportan petróleo saudí en el estrecho de Bab el-Mandeb e intentando imponer un bloqueo naval a Arabia Saudí, justo cuando los flujos por el Mar Rojo se habían convertido en una vía crucial para sacar el crudo del Golfo mientras el Estrecho de Ormuz permanecía cerrado.
Como resultado, en julio, el Brent se dispara ya en torno al 33%, su mes más alcista desde marzo, cuando subió más de un 63% impulsado por el estallido de la guerra en Irán.
Goldman Sachs advierte de que, si las interrupciones de suministro en Ormuz persisten, el crudo podría llegar a los 120 dólares en el cuarto trimestre -un nivel que no se veía desde la guerra de Rusia y Ucrania en 2022-, aunque ese no es su escenario central.
El base sitúa el Brent en 80 dólares para finales de año, la misma cifra que maneja JPMorgan y en línea con el consenso de Bloomberg (82,15 dólares). Pero ese escenario requiere que baje la tensión en Oriente Próximo en los próximos meses.
El nuevo impulso de los precios del petróleo -desde los 71 dólares en los que cotizaba a principios de este mes- por el recrudecimiento del conflicto ha recordado los inversores que los riesgos inflacionistas persisten.
De momento, los mercados mantienen la calma. En el de bonos, las rentabilidades (inversas a los precios) han repuntado hasta máximos anuales, anticipando políticas monetarias de los bancos centrales más restrictivas. Pero varios de los principales índices bursátiles, entre ellos el Ibex, se sitúan a menos del 3% de sus máximos históricos, evidenciando que los nervios no han hecho mella entre los inversores.
Más ruido que amenaza
"Mientras el Brent se mantenga por debajo de los 100 dólares por barril, los inversores parecen dispuestos a interpretar los acontecimientos geopolíticos como un factor de ruido más que como una amenaza real para el crecimiento económico global", sostienen los analistas de Bankinter.
Pero incluso cuando el crudo llegó a encarecerse a casi 120 dólares el pasado marzo, los inversores mostraron bastante capacidad de digestión de la situación. Esto contrasta con su reacción en otros episodios de fuerte volatilidad en el mercado del petróleo: el último fue el desatado tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia.
"En otras crisis, una subida intensa del crudo se asociaba casi automáticamente a inflación persistente, deterioro del crecimiento y castigo severo a los activos de riesgo. Hoy los mercados perciben que detrás del ruido bélico, existe capacidad de oferta suficiente para normalizar el sistema. La volatilidad actual se considera coyuntural. Mientras el mercado crea que el shock es temporal, seguirá conviviendo con él", explica Alberto Blanco, profesor del Master en Bolsa y Mercados Financieros del IEB.
También hay que tener en cuenta que, pese a lo complicado del escenario, incluso las proyecciones más alcistas para la cotización del petróleo a día de hoy aún lo sitúan lejos del umbral crítico para el precio del petróleo.
Según Xavier Brun, codirector del Master en Finanzas y Banca de la UPF-BSM, tendría que alcanzar aproximadamente 140 dólares para tener un impacto económico real en la economía global, equivalente al 4% del PIB mundial.
Este experto incide, además, en que el peso del petróleo en la economía se ha ido reduciendo y su impacto afecta menos.
Menor impacto
"La demanda de petróleo no deja de subir. Crece alrededor del 1% anual. Pero si lo mides sobre el PIB que crece de media anual en el mundo al 3%, significa que somos más eficientes por unidad de PIB. Se debe a cambios empresariales, regulatorios, tecnológicos y de costumbres", explica.
"La capacidad del petróleo para desordenar por sí solo toda la economía global es hoy menor" que en épocas pasadas. Y a esto se podría añadir, según Brun, que el verdadero motor de los mercados financieros son la inteligencia artificial (IA) y la tecnología, no el petróleo.
"La inversión en IA de los grandes hiperescaladores pasará de 800.000 millones de dólares en 2026 a 1,1 billones en 2027, mientras el petróleo apenas representa un 4-5% de los índices bursátiles. No es que los mercados estén anestesiados ante el problema del petróleo, es que lo están interpretando de otra forma", argumenta.
Aún así, los expertos coinciden en que hay un riesgo creciente en torno al petróleo mayor que el precio: los inventarios.
En XTB subrayan que las reservas estadounidenses están en mínimos de más de cuatro décadas, la capacidad excedentaria de la OPEP casi ha desaparecido y las rutas alternativas ya operan cerca de su límite, por lo que "el problema ya no consiste únicamente en disponer de petróleo, sino en transformarlo en productos que pueda consumir la economía".
Ganadores y perdedores
Con todo, los inversores podrían sacar provecho de este eventual escenario. Lale Akoner, estratega global de mercados de eToro, apunta que las compañías energéticas podrían salir beneficiadas si persisten los temores sobre el suministro, pero advierte de que los inversores deben tener cuidado de no precipitarse en sus operaciones sólo porque el petróleo haya subido a corto plazo, ya que "las escaladas anteriores en la región a menudo han aumentado la presión para el diálogo en lugar de provocar un conflicto prolongado".
Las acciones de Repsol, el más claro ganador en el Ibex, cotizan en máximos históricos y se han revalorizado un 35,82% desde el estallido de la guerra de Irán.
Enagás y Naturgy también serían moderadamente favorecidas. El operador de infraestructura suele beneficiarse indirectamente de precios altos de energía y del mayor uso de sus redes. Y las empresas de servicios públicos con exposición a gas pueden obtener mejores márgenes en segmentos de generación o comercialización cuando gestionan bien los contratos a largo plazo y coberturas. Técnicas Reunidas y Tubacex suelen aumentar los proyectos y pedidos para clientes petroleros. El crudo caro también puede reforzar a las compañías de energías alternativas, como Solaria.
En el lado opuesto, IAG es el perjudicado más claro, por el encarecimiento de la factura del combustible, lo que indirectamente afectaría a Aena, si el tráfico aéreo cae.
ArcelorMittal y Acerinox se sitúan entre los valores industriales cuyos márgenes pueden verse erosionados por los altos costes energéticos.
El riesgo
El principal riesgo para los inversores reside en que el aumento de los precios del petróleo se traslade a los precios del combustible, el transporte y otros costes cotidianos, asevera Akoner. "Si esto mantiene la inflación persistente, los bancos centrales podrían tardar más en recortar los tipos de interés. Esto sería una mala noticia para los bonos y para sectores de la Bolsa que suelen verse perjudicados cuando los tipos se mantienen altos, como el inmobiliario, el de servicios públicos y las acciones de crecimiento con precios elevados", expone.
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