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- BlackRock-GIP y CVC ganan 5.500 millones en Naturgy
- CVC vende Naturgy y aboca a March, IFM y Criteria a repartirse el poder
La salida de los fondos financieros libera a Naturgy de presiones extra por el dividendo. Atrás deja la "hibernación" de su caja y buscará adquisiciones para crecer.
La salida de los fondos financieros del capital de Naturgy (primero BlackRock-GIP y ahora CVC) se vive con el entusiasmo del inicio de una nueva etapa en Naturgy. El adiós de estos dos accionistas, que tradicionalmente han exigido amplios rendimientos vía dividendos, marca una nueva era con perspectivas de crecimiento. Y no solo destinando más recursos a la inversión orgánica.
También buscando oportunidades de compra e inversiones no orgánicas. Las posibilidades son enormes. A diciembre de 2025, Naturgy tenía 9.000 millones de euros de liquidez, disponibles para las necesidades operativas del grupo, para atender deuda o, si surgen, para cubrir eventuales adquisiciones.
Salir de la hibernación
Algunos analistas empiezan a hablar de esta nueva era como la etapa de la post "hibernación" de Naturgy. Internamente, algunos directivos ya han bautizado la situación del grupo como el Naturgy '2.0'.
En sus presentaciones a analistas, la dirección de Naturgy ha mostrado su predisposición a analizar oportunidades de compras en los próximos meses si encajan con la estrategia del grupo, sobre todo en el ámbito de las energías limpias.
Uno de los mensajes de la cúpula a los directivos es que exploren activamente oportunidades de crecimiento orgánico e inorgánico. En el grupo reconocen que ahora mismo están profundizando en el análisis "de varias oportunidades que ya se han identificado".
Concretamente, Naturgy ha puesto los ojos en oportunidades para activos operativos de renovables más que en proyectos por desarrollar desde etapas iniciales, o en todo caso, activos operativos con capacidad de ampliación. Por ejemplo, en el caso de ser parques eólicos, serán parques eólicos en situación de repotenciación.
¿Qué músculo tiene Naturgy para ejecutar compras? El grupo cuenta con dos palancas. Por un lado, la liquidez que tiene en estos momentos y, por otro, el margen para ampliar su financiación, dado que tiene una ratio de endeudamiento suficientemente holgada para exprimirlos si es necesario. Así lo explican numerosos informes de analistas publicados recientemente, y sobre todo a raíz de la salida de GIP y CVC.
"Liquidez disponible"
En su última presentación financiera, en la junta de marzo de este año Naturgy cifró en 9.917 millones su "liquidez disponible". La deuda neta, de poco más de 12.300 millones de euros, supone 2,3 veces el resultado bruto operativo, muy poco comparado con cifras de más de tres veces que soportan otros grupos como Iberdrola. En la presentación ante los accionistas, Naturgy explicaba que disponía de un "sólido balance con elevada liquidez", que "aseguraba la calificación crediticia BBB".
"Salir de la hibernación"
Esta situación es lo que está haciendo que la comunidad financiera le anime a salir de compras. Un informe reciente de Morgan Stanley, al que ha tenido acceso EXPANSIÓN,revisaba al alza las perspectivas de cotización de Naturgy porque decía que es una empresa que va a "salir de la hibernación" a raíz de los cambios accionariales.
"Simplicidad accionarial"
"Naturgy tiene una oportunidad única dentro del sector para orientarse hacia el crecimiento, gracias a su margen de maniobra financiera y a la reciente simplificación de su estructura accionarial", dice el informe de Morgan Stanley. Tras la salida de CVC y BlackRock-GIP, los únicos grandes accionistas que quedan en el consejo son CriteriaCaixa (hólding empresarial de Fundación La Caixa) y el fondo australiano IFM, con el 28,5% y el 15,5% respectivamente del accionariado.
Aunque Sonatrach y Corporación Financiera Alba (familia March) tienen participaciones significativas, no está en el consejo.
La pregunta no es si crecer orgánicamente o inorgánicamente. Lo que se preguntan los analistas ahora es cómo distribuir la liquidez de casi 10.000 millones entre ambas vías de crecimiento.
Una apuesta audaz sería dedicarlo todo a compras, pero es difícil en el contexto actual encontrar buenas oportunidades.
A por redes
Lo más goloso en estos momentos son redes eléctricas o renovables hibridadas (con baterías, o conexiones a red). Los analistas entienden que un escenario razonable sería destinar entorno a 3.000-4.000 millones a crecimiento orgánico, y entre 6.000-7.000 millones a inorgánico de aquí a 2030.
En todo caso, lo que esperan la comunidad financiera es un giro de guión (shift) en Naturgy, mucho más enfocado hacia el crecimiento industrial (a largo plazo) que hacia la rentabilidad para el accionista a corto plazo.
Santander y Sabadell dan 370 millones a Bruc
Bruc ha cerrado un acuerdo de financiación por importe de 370 millones de euros con Banco Santander y Banco Sabadell, a partes iguales, para la construcción de plantas de generación de energía solar fotovoltaica que suman una capacidad total de 659 megavatios (MW), así como su hibridación con sistemas de almacenamiento de energía con baterías (BESS, por sus siglas en inglés) con una potencia de 1,6 gigavatios/hora (GWh).
Las plantas cuya construcción será financiada por estos fondos están ubicadas en la comunidad de Aragón y todas ellas contarán con contratos de compraventa a largo plazo (PPA, por sus siglas en inglés) acordados con empresas de primer nivel.
Una vez que las plantas entren en operación, previsiblemente a lo largo de 2027, generarán la energía equivalente al consumo de 321.000 hogares al año y evitarán la emisión de más de 358.000 toneladas de dióxido de carbono a la atmósfera anualmente.
Actual carrera del sector
Con esta financiación, Bruc entra de lleno en la carrera de hibridar parques de renovables con baterías para que puedan funcionar más tiempo y gestionar mejor los flujos de su producción de luz.
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