- INÉS ABRIL
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Será el banco español más generoso el año que viene, incluso después de haber repartido el doble de su valor en Bolsa en los últimos cinco ejercicios.
Sabadell ganó la opa sobre BBVA en buena parte porque se convirtió en una máquina de repartir dividendos. Su objetivo ahora es demostrar que no fue un espejismo y que su estrategia en solitario sigue permitiendo a la entidad ser el líder de España por retribución al accionista.
Es el mensaje que está trasladando al mercado y varias casas de análisis lo dan por bueno. Tanto UBS como Barclays sitúan al banco a la cabeza de sus rivales españoles y entre las posiciones más altas del sector en Europa. Es exactamente el sitio donde ha estado en los últimos años y donde el nuevo consejero delegado, Marc Armengol, luchará por mantenerse, según señalan fuentes financieras.
Es la forma de mantener la promesa que Sabadell hizo a los accionistas que respaldaron el rechazo a la unión con BBVA. El banco aseguró que el futuro en solitario sería más rentable para ellos, incluso después de vender a Santander la filial británica, TSB, y quedarse como un negocio puramente doméstico. La dirección afirmó una y otra vez que los dividendos serían superiores a los de su competidor.
Apoyo de la banca de inversión
Barclays y UBS creen que así será. El banco de inversión británico ha calculado la rentabilidad prevista de las principales entidades financieras europeas entre 2026 y 2028, sumando los dividendos en metálico y los planes de recompra de acciones.
Sabadell es el tercero entre los 44 bancos analizados, solo por detrás del islandés Íslandsbanki y el británico OSB Group. Barclays estima una rentabilidad superior al 35% para Sabadell como media de los tres años, lo que supera con creces los datos de sus rivales españoles.
El más cercano es Unicaja, con el 30%, y el siguiente es BBVA, que roza el 26%. Santander y CaixaBank se sitúan por detrás y netamente por debajo de la media europea, que está en el 25%.
Hay un dato que puede distorsionar la comparación. Sabadell acaba de pagar un macrodividendo de 50 céntimos por acción y un total de 2.500 millones de euros como abono extraordinario por la venta de TSB. Esta cuantía dispara la retribución del banco en 2026.
Año próximo
UBS ha decidido saltarse ese año y mirar qué va a pasar en 2027. Sabadell vuelve a ganar. El banco suizo analiza la distribución total comparada con la capitalización bursátil de 46 entidades europeas y el banco español es el sexto más generoso, con una rentabilidad prevista del 9,7%.
No hay ningún español por encima, ya que Unicaja se sitúa en el 9,1% y BBVA, en el 8,9%. CaixaBank y Santander superan por poco el 6%, con Bankinter en el 4,9%.
El mercado no lo está reflejando en la Bolsa y UBS lo constata. "Las acciones de Sabadell cotizan con un importante descuento relativo respecto al resto del sector", asegura.
Las expectativas sobre el negocio son las que pesan en esa infravaloración. UBS reconoce que no hay "nada destacable que suscite entusiasmo". Pero también añade que el descuento con respecto a otros bancos españoles es "desproporcionado", y sentencia: "Un análisis de los distintos indicadores no justifica esa diferencia de valoración".
Fuentes financieras explican que una parte importante procede de la sensación de que Sabadell tendrá difícil repetir el pasado ahora que es un banco más pequeño, sin el aporte de Reino Unido y centrado en España.
La cota está muy alta. Sabadell ha repartido en los últimos cinco años un montante en dividendos y recompras que duplica su capitalización bursátil en el momento inicial, según los datos de UBS.
Ningún otro banco entre los 46 mayores de Europa ha llegado a tanto. El italiano Banco BPM se queda en el 156%, en la segunda posición, con CaixaBank y su 171,5% en la cuarta y BBVA y su 106% en la sexta.
Si se analiza el periodo de tres años, Sabadell es el tercero de Europa y el primero español, aunque BBVA está muy cerca y esta relación se invierte si el examen se hace solo de 2025. BBVA es el primero de Europa y Sabadell, el noveno.
Reparto y ganancias
UBS también estudia la relación entre la remuneración a los accionistas y las ganancias. Santander y Bankinter han elevado la retribución exactamente lo mismo que los beneficios desde 2018. No ha habido ningún esfuerzo extra en pagar a los inversores.
Sabadell está justo al lado contrario. Sus repartos han crecido cuatro veces más que los beneficios. Unicaja está en tres veces; BBVA, en 2,3 veces, y CaixaBank supera por poco las dos veces.
Esta tradición es la que quiere conservar ahora Sabadell para que sus accionistas se sientan recompensados por haber apoyado al banco en la opa hostil de BBVA, señalan fuentes del mercado.
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