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El banco emitirá más de 50.000 millones de euros en deuda hasta 2028 y su intención es gestionar las adquisiciones para que no impacten en la necesidad de fondos.
Santander está en plena dieta de adelgazamiento de su plan de financiación y no está dispuesto a que las adquisiciones del banco estadounidense Webster y del británico TSB le aporten un solo gramo al volumen de emisión de deuda que necesita para ajustarse a su hoja de ruta.
La intención es absorber las dos entidades a pulmón y no hay ninguna colocación de bonos asociada a ellas en los tres años que cubre el plan estratégico 2026 a 2028 del banco. La factura se quedará en el cheque que firmará para hacerse con Webster y TSB. Santander asumirá el resto de los costes sin alterar el plan de financiación.
Santander ha previsto vender en el mercado entre 43.500 y 57.500 millones de euros en deuda en el trienio, según las cifras comunicadas a los analistas. El punto medio de la horquilla son 50.500 millones y representan muchos menos que en los tres años anteriores. La cuantía de 2023 a 2025 se quedó a las puertas de los 75.000 millones, con más de 33.000 millones colocados solo en 2024.
Justo ese año marcó el máximo. Santander comenzó a reducir el volumen de emisiones el ejercicio pasado, cuando bajó a 18.400 millones. Ahora pretende mantener niveles parecidos.
Bonos ya emitidos
Cuenta con dos armas para ello. La primera está en TSB, que viene ya con su propia deuda debajo del brazo. Santander no necesitará cubrir sus requerimientos regulatorios ni su liquidez a medio plazo porque los cerca de 1.700 millones de euros que tiene emitidos en bonos se traspasarán directamente al banco comprador cuando se materialice la operación. Hasta que lleguen los vencimientos, no se requiere más, según señalan fuentes financieras.
La estructura de financiación de Webster es mucho más simple porque su principal fuente de recursos es la actividad bancaria. Solo tiene dos emisiones de deuda subordinada en el mercado por el equivalente a 560 millones de euros.
Tampoco se convertirá en un lastre, porque Santander usará su segunda arma con el banco estadounidense. "La integración de Webster no supondría cambios en el plan de financiación, ya que las repercusiones se absorberán mediante medidas de gestión", explica.
El banco apelará a su capacidad para generar capital con la rotación de activos y con las transferencias de riesgo a terceros para cubrir cualquier necesidad que aflore. No habrá tampoco emisiones de deuda para Webster.
Las que están contempladas son las mismas que tendría Santander en solitario y se cifran en una horquilla de 14.500 a 19.500 millones para este año, lo que puede suponer incluso menos que en 2025.
Por delante
El mayor importe se recaudará a través de colocaciones de bonos sénior preferentes y no preferentes, que cubrirán entre 13.000 y 15.000 millones de las necesidades del ejercicio actual.
La cuantía prevista para las cédulas en el plan de financiación se ha quedado desfasada, porque Santander contaba con emitir entre 500 y 2.000 millones y ya tiene 2.500 millones de dos colocaciones de febrero. También habrá entre 1.000 y 2.500 millones en deuda subordinada y bonos contingentes convertibles (CoCos o AT1).
Una parte del trabajo ya se ha hecho. Incluyendo las cédulas, Santander ha colocado deuda en lo que va de año por 5.714 millones de euros, a los que hay que sumar otros 3.200 millones prefinanciados en 2025. Son 8.914 millones que suponen ya el 61% de la parte baja de la horquilla prevista para todo 2026.
El año que viene es el más intenso en emisiones. Si se cumplen los planes, la venta de deuda oscilará entre un mínimo de 17.000 millones y un máximo de 21.000 millones. Habrá menos cédulas que este ejercicio y mucha deuda sénior, mientras que la partida de CoCos y subordinadas puede llegar a los 3.000 millones.
Para 2028 se ha reservado una de las cuantías más bajas en la historia reciente de Santander. Sus cálculos dicen que le bastarán entre 12.000 millones y 17.000 millones en deuda, aunque la parte más cara (CoCos y subordinadas) es la más intensa de la agenda trianual, con un máximo de 3.500 millones.
A este plan hay que añadir las emisiones que las filiales hacen para cubrir sus propias necesidades. Santander no ha desvelado los planes de financiación con los que trabajan, pero sus cuantías son muy inferiores a las de la matriz.
Compromiso con el mercado
Santander celebra hoy su junta de accionistas y el punto del orden del día que concentra todas las miradas es la aprobación de la ampliación de capital para la compra de Webster. Es la operación estrella de la presidencia de Ana Botín y el golpe en la mesa con el que aspira a consolidar su presencia en EEUU para convertir Santander en un banco realmente global.
Todo está medido. Santander no quiere dar ninguna excusa al mercado para que recele de su plan de crecimiento con adquisiciones y tampoco para que reconsidere el apoyo bursátil que le ha dado en el último año y medio. Y la mejor manera de hacerlo es presentar un plan de financiación austero y sin impactos de las compras.
Asesores
Ha sido la recomendación de los asesores que han participado en la estrategia de compras de Santander y coincide con el convencimiento de los ejecutivos de la entidad, según señalan fuentes financieras.
Todos ellos son conscientes de que gestionar a la vez dos compras milmillonarias en Estados Unidos y Reino Unido puede plantear dudas en el mercado sobre la capacidad de Santander de absorber los impactos sin alterar sus costes o las necesidades de financiación. El plan de emisiones a tres años pretende zanjar las dudas y lanzar el mensaje de que cada euro se mirará con lupa para potenciar la rentabilidad.
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