Santander apoyará a Escocia en su estreno histórico como emisor independiente

• INÉS ABRIL

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El Gobierno escocés quiere desligar su financiación de Reino Unido y destaca su alto ráting: "Es superior al de España".

Escocia quiere que su financiación sea independiente de Reino Unido y Santander es uno de los bancos elegidos para ayudar en ese proceso. La entidad española ha conseguido formar parte del sindicato que pondrá en marcha el primer programa de deuda escocesa en la historia británica. La emisión inaugural se espera para finales de este año o principios del próximo.

Será el debut de los apodados como bonos kilt en contraposición a los gilts del Estado británico y en referencia a la falta escocesa tradicional. El programa total es de 1.500 millones de libras (el equivalente a 1.742 millones de euros) en cinco años y hay nueve bancos que lo van a llevar a cabo.

Santander estará acompañado de Barclays, Citi, Deutsche Bank, Standard Chartered, HSBC, Bank of America, NatWest y RBC, según el anuncio oficial realizado por el Gobierno escocés. Los cuatro últimos ya han sido designados para liderar la primera emisión. "El resto tendrá la oportunidad de respaldar cualquier venta posterior de bonos", añade el Ejecutivo de la región semi-autónoma.

Más visibilidad e inversores

Será un momento histórico. Escocia tiene potestad para emitir deuda independiente desde 2016, pero el año clave fue 2023, cuando el Panel de Inversores del Gobierno escocés recomendó "poner los bonos a disposición del mercado como medio para dar mayor visibilidad a Escocia y atraer inversiones".

Ahí empezaron los contactos con las agencias para la obtención de un ráting, un paso imprescindible para emitir bonos. Lo consiguió el pasado noviembre. "Dos agencias de calificación crediticia internacionales han confirmado que el Gobierno escocés cuenta con un ráting de alto grado de inversión, equiparable al del Reino Unido y superior al de España, Italia y Japón", destaca el Ejecutivo en un comunicado.

Fue un paso delicado para Escocia, que se jugaba el prestigio ante los inversores y el sentido económico de su estrategia hacia la independencia financiera si su nota de solvencia era inferior a la británica. No fue así.

"Las primeras calificaciones crediticias del Gobierno escocés se han asignado como parte de una hoja de ruta encaminada a la puesta en marcha de un programa de bonos destinado a respaldar la inversión en infraestructuras. Moody's ha otorgado al Gobierno escocés una calificación de Aa3 y S&P Global, de AA; ambas son idénticas a la calificación soberana del Reino Unido y superiores a las de las principales economías europeas y mundiales", remarca el comunicado escocés.

Prima de riesgo

Con el ráting bajo el brazo, la segunda parte es salir al mercado y conseguir que los costes de financiación no diverjan demasiado de los británicos, con todos los ojos puestos en la prima de riesgo escocesa, medida por el diferencial entre los kilts y los gilts.

Los bancos escogidos para acompañar a Escocia en ese camino serán determinantes. Son los gestores principales del programa de emisión y tendrán que encargarse de la captación de inversores para que las colocaciones y la negociación posterior en el mercado secundario sean un éxito y que esa prima sea lo más reducida posible.

Santander tiene experiencia en esas lides. Es uno de los bancos internacionales con la cartera más abultada de contratos gubernamentales como creador de mercado en Estados Unidos, España, Francia, Italia, Reino Unido, Portugal y Polonia, y también en la Unión Europea para la venta de deuda comunitaria.

Ahora suma Escocia, que consigue uno de los grandes objetivos del Partido Nacional Escocés. La formación que lidera el Gobierno aboga por la separación del Reino Unido y la restitución de la soberanía y ve la emisión de bonos como una forma de respaldar ese camino.

Líneas rojas

Su libertad no es absoluta. Existe un Marco Fiscal entre los gobiernos de Escocia y Reino Unido que detalla las competencias en materia de endeudamiento que puede asumir la nación, una de las cuatro en las que se divide el país. El dinero de los bonos tiene que destinarse a la inversión de capital, por ejemplo.

Las agencias de ráting también han puesto límites. La separación es la línea roja. "Podríamos rebajar la calificación si Escocia diera pasos significativos hacia la independencia del Reino Unido", señala S&P.

"Aunque no es nuestro escenario de referencia, la independencia de Escocia podría ejercer una presión a la baja sobre la calificación al generar una mayor incertidumbre sobre el marco institucional y aumentar potencialmente los riesgos para la estabilidad financiera", concuerda Moody's.

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