- Santander acuerda una recompra de 5.000 millones tras ganar 14.100 millones en 2025
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Los bancos consideran que la cotización sigue por debajo de su valor real y que las recompras son atractivas. UBS destaca tres beneficios de las adquisiciones sea cual sea el precio de la acción.
Los grandes bancos españoles se lanzaron a las recompras de acciones con un argumento: comprar títulos con la cotización por debajo del valor en libros era el destino más rentable para los recursos y la mejor retribución posible para los accionistas.
Esa situación es historia. Santander subió el año pasado en Bolsa un 132%, BBVA lo hizo un 125%, CaixaBank se revalorizó un 112% y Sabadell, un 96%. La cotización de todos ellos supera con creces su valor contable e incluso BBVA y CaixaBank coquetean con duplicarlo.
Las recompras no han parado. Santander acaba de iniciar una de 5.000 millones de euros a pesar de que tendrá que extender un cheque de 10.300 millones para hacerse con el banco estadounidense Webster Bank.
CaixaBank ya ha dicho que empezará una nueva en cuanto termine la que tiene en marcha de 500 millones. BBVA tiene intención de aprobar otro programa nada más cerrar el de 4.000 millones que está vigente, mientras que Sabadell ha anunciado que destinará 800 millones a adquirir acciones propias este año.
Nuevo argumento
Lo que ha cambiado es el argumento que justifica seguir con estas operaciones y no trasladar toda la remuneración al dividendo. "Creemos que nuestro valor intrínseco es mayor que el actual y por eso tiene sentido seguir recomprando", explicó a los analistas el consejero delegado de BBVA, Onur Genç.
El ejecutivo reconoció que el descuento se ha reducido por la revalorización de los títulos. Aun así, "hay espacio para seguir subiendo", añadió. Su homólogo en Sabadell está de acuerdo. "La acción está infravalorada", sentenció César González-Bueno.
Santander admite que la subida bursátil reduce la rentabilidad de las recompras, pero asegura que todavía salen a cuenta y rinden un 9%. La razón es que "Santander es una entidad muy infravalorada a estos precios", ha asegurado su presidenta, Ana Botín.
El banco modificará a partir del año que viene la distribución ordinaria entre dividendo y recompras en favor del primero, pero los repartos extraordinarios seguirán siendo mayoritariamente en forma de adquisición de acciones y eso volverá a igualar las fuerzas, según señalan fuentes financieras.
Los grandes bancos tienen más razones para seguir comprando sus títulos, según señalan fuentes financieras. Y el primero es la preferencia que tienen por estos programas los inversores institucionales.
Grandes inversores
Mientras que los particulares anteponen el dinero contante y sonante del dividendo, los fondos ven con mejores ojos las recompras. Y los grandes inversores son los que mueven las cotizaciones, especialmente ahora que cada vez copan más capital en los bancos, añaden estas fuentes.
Santander ha llegado al punto de anunciar una recompra de acciones de 5.000 millones de euros el mismo día que desveló que parte de la adquisición de Webster se pagará con una ampliación de capital, con títulos de nueva emisión por valor de 3.600 millones.
La recompra, sin embargo, enjugará desde el primer día la dilución que supone la operación en Estados Unidos, recordó Ana Botín, presidenta de Santander, al presentar la operación. Y además mejora las ratios de beneficio y dividendo por acción, dos métricas claves para los analistas, añaden fuentes financieras.
JPMorgan
En el resto del mundo se mira poco la cotización bursátil. JPMorgan anunció un programa de recompra de 50.000 millones de dólares (más de 42.100 millones de euros) el año pasado y eso que su valoración bursátil sobre precio en libros está cerca de las 2,5 veces.
UBS va más allá. El banco de inversión considera que las recompras perviven porque generan tres beneficios tangibles.
El primero es que suponen un escudo de protección para el precio en Bolsa. El propio banco se convierte en un comprador recurrente que pone un suelo a los retrocesos y los inversores cuentan con ello.
Las recompras también mejoran la rentabilidad porque se hacen con el exceso de capital, así que a los bancos les viene muy bien tener un instrumento que encanta a los accionistas institucionales y que además les permite purgar solvencia. Las recompras "reducen la presión sobre el ROTE [rentabilidad sobre capital tangible]", destaca UBS.
La tercera ventaja es el correcto uso de los recursos. "Impone disciplina de capital a los gestores, que, de otro modo, podrían asignar el balance a destinos de riesgo y rentabilidad subóptimos", concluye el banco suizo.
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