- GEORGE STEER
La operación de bonos de 6.000 millones de dólares del secretario del Tesoro es insuficiente para contener el reciente aumento de los costes de endeudamiento, advierten los inversores.
El intento de Scott Bessent por estabilizar el mercado de deuda pública estadounidense, valorado en 32 billones de dólares, ha resultado contraproducente. Los inversores advierten que la medida inicial del secretario del Tesoro fue demasiado tímida para frenar el alza de los rendimientos y creen que ha acabado afectando a su credibilidad.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, un referente para billones de dólares en activos a nivel mundial, se disparó esta semana hasta alcanzar su nivel más alto en casi tres años y está al borde del 5%, considerado un umbral preocupante en Wall Street.
El aumento de los costes de endeudamiento más reciente se produjo incluso después de que el Tesoro lanzara un programa de compra de bonos de 6.000 millones de dólares, que Bessent amplió para combatir lo que describió como una "fiebre" en el mercado más importante del mundo. La intervención ha avivado los temores de que EEUU—el pilar de las finanzas globales— esté actuando de una manera más propia de países con menor solvencia.
"No podemos ignorar que algunas de las medidas adoptadas por Estados Unidos conllevan riesgos propios de los mercados emergentes", afirmó Ellen Zentner, analista de Morgan Stanley Wealth Management y miembro del Comité Asesor de Endeudamiento del Tesoro, que asesora al gobierno en materia de emisión de deuda.
"Normalmente, no hemos visto políticas intervencionistas por parte de EEUU. O, cuando las hemos visto, se ha tratado de un proceso formal e institucionalizado", añadió.
La operación de recompra de bonos del Tesoro, que sorprendió a los inversores al anunciarse en agosto, se produce tras una intervención para apuntalar el yen japonés.
El aumento de los costes de endeudamiento de esta semana se ha visto impulsado por una subida repentina de los precios del petróleo, que se dispararon el jueves a medida que se intensificaba el conflicto entre EEUU e Irán por el estrecho de Ormuz y los ataques de los rebeldes hutíes, respaldados por Teherán, suponían una creciente amenaza para el suministro procedente de la región.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó un máximo del 4,97% durante la sesión del viernes en Asia, mientras que el Brent cotizaba a unos 107,70 dólares el barril, ligeramente por debajo de los máximos anteriores superiores a los 109 dólares.
El presidente estadounidense Donald Trump también dio a entender esta semana que su guerra con Irán y los altos precios de la energía podrían prolongarse más allá de las elecciones de mitad de mandato de noviembre.
El alza de los precios de la energía derivada de la guerra con Irán y la preocupación por el récord de endeudamiento soberano y el exceso de oferta de las empresas tecnológicas, ha impulsado al alza los rendimientos globales.
La preocupación por las finanzas públicas estadounidenses, tras superar la deuda del país los 40 billones de dólares el mes pasado, se disparó el jueves después de que Trump prometiera un pago de 5.000 dólares a todos los adultos estadounidenses si los republicanos ganaban las elecciones de mitad de mandato, con un coste superior a 1 billón de dólares. Las expectativas de que la IA impulse un fuerte crecimiento económico también han sido un factor determinante.
Sin embargo, los gestores de fondos afirmaron que el aumento de 0,18 puntos porcentuales en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años desde el comienzo de la semana también demostraba que la operación de recompra de Bessent era demasiado débil para contener los costes de endeudamiento.
El Tesoro anunció el miércoles que compraría un máximo de 6.000 millones de dólares en deuda en su primera recompra, en comparación con los "al menos" 4.000 millones prometidos a mediados de agosto, cuando anunció la medida. Sin embargo, algunos bancos e inversores esperaban una operación de mayor envergadura. El Tesoro anunció el jueves que solo había aceptado ofertas de inversores por valor de 5.200 millones de dólares para la venta de bonos.
Vincent Mortier, director de inversiones del grupo Amundi, afirmó que el reducido volumen de la intervención significa que "no resuelve el problema general" del aumento de los rendimientos estadounidenses, y añadió que la señal que Bessent envió a los mercados a través de la recompra de bonos podría resultar contraproducente, ya que "demuestra cierto nerviosismo" por parte del gobierno estadounidense.
Preguntado sobre las dudas de los inversores respecto a la operación de recompra, un alto funcionario del Tesoro señaló una subasta de deuda a 30 años "excepcionalmente sólida" que también se celebró el jueves. El funcionario afirmó que los operadores primarios —los grandes bancos responsables de absorber la oferta no adquirida por los inversores— habían comprado la menor cantidad registrada de este tipo de bonos, mientras que la relación entre la oferta y la demanda, un indicador de la demanda, fue la tercera más alta de los últimos cinco años.
La recompra de deuda forma parte de una estrategia cada vez más activa del exgestor de hedge funds que ostenta el cargo de secretario del Tesoro, incluyendo una intervención para apoyar al yen frente al euro a finales de julio que tomó por sorpresa al Banco Central Europeo.
La decepción del mercado con el programa de recompra se debió a que el Tesoro parecía estar "haciendo las cosas casi escatimando gastos... lo cual es incompatible con un enfoque de 'lo que sea necesario'", declaró Mark Cabana, responsable de estrategia de tipos de interés en Estados Unidos de Bank of America. Algunos inversores afirmaron que la intervención de Bessent, aunque sorprendente, fue insuficiente para frenar la tendencia alcista de los rendimientos, impulsada por la preocupación ante el creciente déficit estadounidense y la inflación latente.
"Pensé que Bessent habría comprendido que, ante cualquier intervención, la primera oportunidad es la mejor y hay que actuar con contundencia", declaró Bill Campbell, gestor de cartera de DoubleLine.
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