- ÁNGEL DE LA FUENTE
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Por fin llegó la hora de la salida a Bolsa de SpaceX, que empezará a cotizar en el Nasdaq el 12 de junio a un precio fijo de 135 dólares por acción, lo cual implica una valoración de aproximadamente 1,77 billones de dólares.
Por poner las cosas en contexto: la compañía generó 18.700 millones de dólares de ingresos en 2025, lo que sitúa la ratio Precio/Ventas implícito por encima de las 90 veces. Las pérdidas se han disparado: de un beneficio de 791 millones de dólares en 2024, la compañía pasó a una pérdida de 4.900 millones en 2025, en gran parte porque el 76% de su inversión en capital (unos 40.000 millones de dólares anuales) se destina ahora a infraestructura de IA en lugar de a cohetes. SpaceX está levantando 75.000 millones de dólares y su valoración se ha más que duplicado desde diciembre.
La novedosa estructura de precio fijo resulta llamativa y merece un análisis. El book-building tradicional de los IPOs permite un proceso de "descubrimiento" de precio: es decir, el mercado (los inversores) le dice a la compañía cuánto vale (cuánto están dispuestos a pagar por acción). Un precio fijo no funciona así: al contrario, la compañía (en este caso, Elon Musk) le dice al mercado cuánto ha decidido que vale, e invita al público a comprar acciones pagando ese precio. Si el mercado de renta variable corrige, una operación a precio fijo conlleva más riesgo (para el comprador) del que sus defensores suelen reconocer. No hay un colchón de seguridad a la baja que permita el ajuste del precio final.
SpaceX es la primera de las tres mega salidas a bolsa que se aproximan este año. Anthropic ha presentado una solicitud de IPO para el cuarto trimestre con una valoración que ronda los 965.000 millones de dólares, lo que implicaría haber duplicado su valoración en aproximadamente dos meses. OpenAI levantó recientemente 122.000 millones de dólares con una valoración de 852.000 millones. En conjunto, las tres mega colocaciones podrían exigir al mercado absorber unos 200.000 millones de dólares, una cifra que supera el total de fondos captados en IPOs en Estados Unidos por todas las operaciones superiores a 50 millones de dólares entre 2022 y el primer trimestre de este año. Cuando las compañías más valiosas del mundo están captando capital a este ritmo mediante la emisión de acciones, es razonable preguntarse qué opinan sus fundadores sobre sus propias valoraciones. Ellos (que son quienes mejor conocen sus compañías) están vendiendo, y el mercado (usted) está comprando. La historia sugiere que esta asimetría de información rara vez termina bien para el lado que tiene menos información.
Ángel de la Fuente. Socio de Proaltus Capital Partners
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