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Miedo a las 'cucarachas del crédito' en el sector tecnológico.
Las dudas del mercado sobre el futuro de las empresas de servicios de software, ante el avance de la inteligencia artificial (IA), genera un mayor peligro "sistémico o de contagio" en el ámbito de la deuda que en Bolsa, según reflejan informes sobre el sector de Bank of America, Barclays, Deutsche Bank y Goldman Sachs.
En la última década, muchas compañías de software fueron adquiridas por fondos de capital riesgo, atraídos por su estable flujo de ingresos gracias a los contratos a largo plazo con los clientes. Pero el temor a que la IA permita gestionar directamente el software a las empresas usuarias amenaza ese modelo de negocio y eleva el riesgo de impago en la deuda con que el private equity cargó sus consultoras tecnológicas.
Los analistas de Deutsche Bank son los más precavidos. "El software y la tecnología suponen una de las mayores concentraciones de riesgo que hemos visto en el mercado de crédito", dice el banco alemán, comparable a la de las empresas de telecomunicaciones en 2000 o la industria petrolera en 2016.
Según sus cálculos, la deuda de mayor riesgo (con ráting de baja solvencia) de esos dos sectores suma 1,2 billones de dólares (de ellos 597.000 millones en software), la mayor parte en mercados privados (créditos titulizados), más que en bonos cotizados.
Barclays considera que el asunto debería quedar delimitado y no contagiar a todo el mercado. La entidad británica indica que, en un "escenario pesimista", estarían en riesgo unos 350.000 millones de dólares de deuda tecnológica con grado de "bono basura", sobre un mercado total de 11 billones de deuda corporativa total.
En el mercado de créditos titulizados, BofA señala que están "en riesgo" por la irrupción de la IA un total de 100 préstamos (dos tercios en el sector del software) por 75.000 millones de dólares. Ese banco habla de la posible aparición de "cucarachas", utilizando el término deJamie Dimon, presidente de JPMorgan, para hablar de las empresas que sufrieron problemas de crédito en 2025.
Entre las empresas bajo la lupa está SonicWall -de Francisco Partners y Elliott-, que en diciembre sufrió una rebaja del ráting a CCC por parte de S&P.
Esta situación contrasta con las grandes tecnológicas como Alphabet, que están lanzando enormes emisiones de bonos para financiar sus planes en IA, que precisamente son los que pueden dañar el sector del software.
Según Goldman Sachs, la presencia del capital riesgo en el software tiene una doble faceta. Por un lado, endeuda más a las empresas. Pero por otro, "en periodos de estrés, hemos visto a los fondos proporcionar apoyo en forma de liquidez".
Todo el estrés, por tanto acaba confluyendo en el propio sector del capital riesgo, ya que además de ser el propietario de las compañías de software, también las financia con sus propios fondos de deuda.
Las sociedades cotizadas del capital riesgo (las BDC) tienen un 20% de sus activos en software y caen un 14% en Bolsa desde el verano.
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