Cómo armar la cartera de inversión tras la subida de tipos

• CARMEN ROSIQUE @crosique11

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El Banco Central Europeo ha subido esta semana los tipos de interés del 2,25% al 2,50% y la Reserva Federal podría aumentarlos desde el 3,50%-3,75% la próxima semana. Las tensiones inflacionistas meten presión a los bancos centrales y es momento de adaptar la cartera de inversión al nuevo escenario.

"Hay que reducir la vulnerabilidad de las carteras a los productos que más sufren cuando suben los tipos de interés", afirma Francisco Quintana, director de estrategia de Inversión de ING. Para Roberto Scholtes, jefe de Estrategia de Singular Bank, si las subidas de tipos son contenidas, como prevén, el efecto en la cartera es más limitada.

"Si suben los tipos porque el crecimiento es fuerte, las bolsas pueden convivir con ellos. Pero si lo hacen porque la inflación obliga a enfriar una economía que ya está perdiendo impulso, el impacto sería muy diferente", advierte Antonio Castelo, de iBroker.

En este entorno de endurecimiento monetario, el bono vuelve a competir directamente con la Bolsa, lo que eleva significativamente el listón de exigencia para cualquier activo de riesgo. Sin embargo, esta realidad abre la oportunidad de construir carteras más equilibradas sin depender del exceso de la renta variable, algo impensable durante la pasada década de tipos a cero.

Para un inversor con un perfil equilibrado y un horizonte temporal a medio plazo, una distribución aconsejable podría situarse en torno al 45%-50% en renta variable, entre un 35% y 40% en renta fija, un 7% a 10% en oro y materias primas defensivas, y mantener el resto en liquidez.

"Aunque no podemos descartar que los tipos sigan subiendo, creemos que la mayor parte del movimiento ya se ha producido y, por lo tanto, su impacto ya está bastante reflejado en las valoraciones de todos los activos", advierte Emilio Ortiz, director de Inversiones de Mutuactivos.

No afecta a todas las bolsas por igual, la subida de tipos beneficia a los mercados en los que la banca tiene más peso, como el español, y perjudica a las tecnológicas, según Quintana, pero confía en que el potencial que tienen estas últimas compensa el efecto negativo por la subida de tipos.

BOLSA

Dentro de la renta variable, la clave está en una selección minuciosa. Los expertos aconsejan reducir la exposición a compañías muy endeudadas, a negocios sensibles a los costes de financiación y empresas cuya valoración depende de beneficios proyectados a un futuro lejano, ya que el aumento de la tasa de descuento reduce excesivamente su valor actual.

Por el contrario, ganan atractivo aquellas firmas con una alta generación de caja, balances saneados, capacidad para fijar precios y beneficios predecibles. Destacan en este grupo los sectores de banca y seguros, que se ven favorecidos por mayores márgenes siempre que sea en un entorno de crecimiento; la energía, por su protección geopolítica e inflacionista; y las empresas industriales y de infraestructuras de calidad con carteras de pedidos sólidas, capaces de repercutir costes. "El sector más beneficiado es el financiero. Aunque ya lo ha reflejado con su buen comportamiento de los últimos meses, sigue siendo una buena inversión a medio plazo", asegura Scholtes.

También es recomendable mantener posiciones en tecnología de crecimiento probada, como la inteligencia artificial o los semiconductores, pero siendo exigente con los precios que se pagan para evitar pagar primas excesivas, alerta Castelo. Por el contrario, se aconseja mantener cautela ante inmobiliarias muy apalancadas, empresas de servicios públicos y altamente endeudadas.

Mutuactivos dice que uno de los sectores en los que más oportunidades detecta es en el de las telecomunicaciones. "Estamos en el inicio de un proceso de consolidación que mejorará la rentabilidad del negocio y permitirá un aumento de la inversión. Entre nuestras principales apuestas están Zegona o United Internet", explica Ortiz. Además, apuesta por el negocio de la generación eléctrica y las infraestructuras ligadas a la IA. También le gustan la banca y la tecnología.

DEUDA

En renta fija, la gran oportunidad actual es que ya no es necesario asumir riesgos extremos para obtener remuneraciones razonables. Sin embargo, la prudencia exige una gestión cuidadosa de la duración. "En Mutuactivos estamos aprovechando el repunte en los tipos de interés para alargar algo las duraciones, particularmente en Europa, donde creemos que el nivel actual de tipos ya es suficientemente atractivo. Sin embargo, seguimos cautos con el crédito privado, no tanto porque veamos un riesgo inminente de repunte en la tasa de impagos, sino porque las primas de riesgo son muy bajas y preferimos mantener alta la liquidez a la espera de una oportunidad de inversión más clara", añade Ortiz.

Singular Bank aconseja poner a trabajar la liquidez invirtiéndola en bonos de gobiernos y corporativos de alta calidad en plazos cortos e intermedios, "para capturar ya todo ese ciclo de subidas de tipos aunque no se produzca o se revierta más tarde", explica Scholtes. Ve atractivo en los bonos ligados al IPC, ya que descuentan una inflación moderada y se beneficiarían de una relajación de los tipos reales. Aconseja evitar los vencimientos más largos.

Para iBroker es preferible centrarse en los vencimientos cortos y medios, idealmente en deuda pública y corporativos de grado de inversión de entre dos y siete años, manteniendo un menor peso en los plazos largos de veinte o treinta años.

El tramo largo tramo de la curva responde cada vez más a las primas de plazo y a las necesidades de financiación fiscal de los gobiernos, más allá de las decisiones directas de los bancos centrales, lo que introduce un nivel de riesgo innecesario ante la incertidumbre inflacionaria y de oferta de bonos.

ING prefiere rotar a high yield y deuda emergente, con rentabilidades atractivas.

ORO

La asignación de un 7% a un 10% en oro actúa como un diversificador, según iBroker. El metal precioso sigue cumpliendo una función protectora esencial frente a imprevistos."Mantendría quizá alrededor de un 7%-10%. No porque espere que continúe subiendo de forma inmediata —de hecho, el fuerte empleo estadounidense y las expectativas de tipos le están pasando factura —, sino porque sigue funcionando como diversificador frente a geopolítica, inflación inesperada y deterioro fiscal", explica Castelo.

Tres escenarios en el horizonte

El éxito de la estrategia dependerá de cómo se resuelva el pulso entre el crecimiento y la inflación a través de tres posibles escenarios:

1. Benigno: Los bancos centrales suben los tipos de interés ligeramente para controlar la inflación mientras la economía y los beneficios empresariales resisten. Tras una corrección técnica inicial por el ajuste de valoración de los bonos, la tendencia alcista de la bolsa continúa. En este marco, destacan la banca, seguros, energía y los sectores cíclicos. Sienta bien a las bolsas española e italiana.
2. Negativo. Una inflación rebelde obliga a subidas constantes, disparando el coste de financiación y presionando primero las valoraciones (múltiplos) y, eventualmente, los beneficios reales de las empresas.
3. Crítico (Estanflación): Tipos altos combinados con un petróleo elevado y un crecimiento estancado. El Brent rondando los 100 dólares aviva este temor, que representaría el peor entorno para las bolsas por la presión simultánea sobre el consumo, los márgenes empresariales y el coste de financiación. Actualmente la resiliencia del empleo estadounidense y el dinamismo global mantienen alejado este escenario, sigue siendo un riesgo latente a monitorizar.

"Si los tipos de interés continúan subiendo, el escenario podría cambiar. Por un lado, porque la valoración de todos los activos depende fundamentalmente de la tasa de descuento y esta está ligada a los tipos de interés. Por otro, porque los mayores tipos de interés aumentan en el coste de capital que es un freno para la inversión y el consumo. Los bancos centrales conocen este riesgo y no van a dejar que ocurra", afirma Ortiz.

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