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Riesgo de contagio para determinados sectores y valores, más que miedo a un colapso sistémico.
Reflejo del nerviosismo en el mercado ante una potencial crisis del crédito privado es el informe de 52 páginas que Barclays envió ayer a los inversores para detallar la situación de ese sector en Europa y las consecuencias que tendría una ola de impagos de las empresas del continente que han sido financiadas con préstamos de los fondos de inversión.
Primero, la buena noticia. Según el banco británico, una crisis en ese segmentono sería sistémica ni comparable a la de 2008, ya que el volumen de crédito privado en Europa (unos 400.000 millones de euros) solo equivale al 2% del PIB europeo, frente al 350% que suponen los activos del sector inmobiliario o el 70% que representa la capitalización de las bolsas.
"La pequeña escala del crédito privado limita el riesgo sistémico, y el actual estrés del mercado europeo refleja principalmente la huida del riesgo por el conflicto EEUU-Irán", dice Barclays.
Pero no hay que cantar victoria. Un incremento de los problemas de repago de la deuda corporativa -por el impacto de la IA en negocios como el software y el efecto inflacionista de la guerra de Irán- podría contagiar "el resto del sector financiero y la economía real".
En la Bolsa europea, hay varios sectores con una exposición directa al crédito privado. Según los analistas de Barclays, el 1% de la cartera de préstamos de los bancos europeos consiste en financiación a vehículos de crédito privado. El porcentaje sube al 10% si se incluye toda la banca en la sombra (con aseguradoras o planes de pensiones que compran deuda corporativa). Deutsche Bank y HSBC son las entidades con mayor conexión con los "intermediarios financieros no regulados". Los bancos españoles están por debajo de la media del 10%.
Pero otras industrias financieras tienen más posiciones en el crédito privado. El 12,5% de las carteras de activos de las aseguradoras y hasta el 40% de los fondos de gestoras de capital riesgo como ICG y Pollen Street (30% en CVC) están ligados al ámbito del préstamo directo.
Otra consecuencia de una crisis del crédito privado es que aumentarían los costes de financiación en general para muchas empresas, que afrontan grandes vencimientos en los próximos años.
Con todo ello, los estrategas de Barclays muestran su preferencia por el sector bancario frente a aseguradoras y gestoras alternativas. Y creen que su cesta de valores europeos de alta solvencia (con nombres como BP, GSK, LVMH, Nestlé, Siemens, Unilever , SAP y L'Oreal) tiene más recorrido que la de empresas con ráting de peor calidad (donde están Telefónica, Tesco Leonardo, Fresenius, Renault, Burberry, Lufthansa y Stellantis, entre otras).
"Nuestra cesta de valores con ráting elevado ha empezado a batir la cesta de valores de bajo ráting de nuevo, conforme los inversores rotan hacia balances más fuertes", concluye la entidad de la City.
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