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Ránking de los mercados en las dos primeras semanas del conflicto.
Los analistas hablan de los parecidos entre la situación actual -shock energético tras el inicio de la guerra de Irán- con la que se produjo en 2022 después de la invasión rusa de Ucrania.
Sin embargo, hay algo muy diferente en la reacción de los mercados en las dos primeras semanas de ambos conflictos.
Según un análisis de Deutsche Bank sobre la evolución de precios desde el 2 de marzo, el precio del oro ha caído un 5%, mientras que el de la plata desciende un 14%.
Es decir, el oro no ha funcionado como el supuesto "refugio de valor" en casos de tormenta en los mercados, ya que ha bajado más que índices bursátiles como el S&P 500 o el Nasdaq.
Los analistas explican que, ante la esperada subida de la inflación por el mayor precio del petróleo y el gas, los bancos centrales van a mantener elevados los tipos de interés, algo negativo para el oro (al subir el coste de oportunidad de tener lingotes, que no dan retornos).
Otro factor negativo para el oro, apuntan los expertos, es que el dólar está subiendo en la actual crisis, al ser Estados Unidos un gran productor de energía, lo que reduce el atractivo de las onzas como alternativa a la divisa norteamericana.
Pero en 2022, en un entorno similar de grandes subidas energéticas y fortaleza del dólar (llegó a superar el valor del euro), la onza del metal precioso se disparó un 12% en los quince primeros días del conflicto ucraniano.
Una posible explicación para esa distinta reacción es que en 2026 el oro está en niveles muy altos al rondar los 5.000 dólares. En 2022 tuvo un máximo de 2.080 dólares. Entonces, además, las sanciones a Rusia desataron las compras por muchos bancos centrales, otro factor que impulsó el precio.
Quizá, simplemente, el oro no es tan buen refugio en las crisis geopolíticas. En los episodios de este tipo que han hecho caer la bolsa desde 1973, según Goldman, el oro ha dado de media un retorno del 0%, pero con una gran dispersión: del -32% cuando la Unión Soviética invadió Afganistán en 1980 al +12% en Ucrania. Durante la corrección por los aranceles de Trump, el lingote también se encareció.
Al final, parece que el elemento clave para el oro en las crisis es la expectativa de impacto en política monetaria: si la crisis puede llevar a subidas de tipos por la inflación (como ahora), pierde valor; si puede llevar a bajadas de tipos para evitar una recesión, gana valor. En la crisis actual, en función de la duración y alcance del shock energético, todavía está por ver si pesa más el elemento de precio o el de crecimiento en los bancos centrales.
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