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Los inversores están cada vez más dispuestos a asumir riesgos en tecnologías potencialmente innovadoras, incluso cuando la rentabilidad parece lejana.
¿Cuál es la mejor inversión: un gran grupo tecnológico consolidado con una valoración relativamente modesta o un proyecto incipiente y sin experiencia que cotiza a cientos de veces sus ingresos previstos? En el sector chino de la IA, muchos inversores se se están decantando por la segunda opción.
Las acciones de la startup china de IA Zhipu, que cotiza en la bolsa de Hong Kong como Knowledge Atlas Technology, se han más que cuadruplicado este año, alcanzando un valor de mercado de casi 250.000 millones de dólares de Hong Kong (más de 25.450 millones de euros). Las de Minimax Group han duplicado su valor. Mientras tanto, Alibaba y Tencent, gigantes tecnológicos locales que registran niveles récord de interacción en sus plataformas de IA, están por debajo de su nivel inicial este año.
Esto parece contradictorio. Es cierto que las startups de IA son una apuesta por tecnologías potencialmente innovadoras: Zhipu lanzó recientemente su nuevo modelo insignia, el GLM-5, que, según afirma, se acerca al Claude Opus 4.5 de Anthropic en algunas capacidades. Y también es cierto que la fuerte inversión de las grandes plataformas consolidadas en infraestructura de IA podría presionar los márgenes actuales antes de generar rentabilidad.
Pero aún tienen sus ventajas. Alibaba y Tencent, que han integrado grandes modelos de lenguaje en sus plataformas de nube, publicidad, comercio y redes sociales, ya reflejan un crecimiento más lento en sus negocios principales. Tencent, por ejemplo, cotiza a 15 veces sus beneficios previstos, más de un tercio por debajo de su nivel de hace tres años, antes de la actual ola de IA, lo que proporciona un colchón contra la decepción en los beneficios o una monetización de la IA más lenta de lo previsto.
Mientras tanto, ambas empresas siguen muy arraigadas en la economía digital china. Las vastas redes de comercio electrónico y nube de Alibaba generan ingresos recurrentes y un flujo de caja estable. El negocio de búsqueda de Baidu ha financiado durante mucho tiempo sus inversiones en IA. Independientemente de que la IA genere o no un aumento inmediato de las ganancias, sus franquicias principales son un colchón del que carecen los nuevos participantes en el sector.
Esto significa que incluso ganancias modestas en los precios de publicidad, volúmenes de transacciones o uso de la nube pueden traducirse en un crecimiento significativo de los beneficios cuando se aplican a la escala de Alibaba o Tencent. Los nuevos participantes de IA, sin embargo, aún deben demostrar que su tecnología puede traducirse en rendimientos reales. Sus valoraciones asumen una adquisición rápida de clientes y un acceso continuo a capital para financiar el desarrollo de modelos y los costes de computación.
¿Significa esto que los gigantes perderán terreno frente a las nuevas empresas? Lo más probable es que los inversores estén cada vez más dispuestos a asumir riesgos en tecnologías potencialmente innovadoras, incluso cuando la rentabilidad parezca lejana. La escasez está amplificando este efecto. La mayoría de los desarrolladores de IA global más conocidos son de capital privado, por lo que los pocos desarrolladores chinos de modelos de IA que cotizan en bolsa se han convertido en vehículos inusuales para que los inversores del mercado público realicen esa apuesta.
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