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El grupo de belleza estadounidense encarga a un grupo de bancos que lidera el gigante de Wall Street estructurar la financiación de su potencial oferta sobre su homólogo español.
The Estée Lauder Companies ha encargado a JPMorgan estructurar un paquete de financiación de alrededor de 5.000 millones de euros para articular su oferta pública de adquisición (opa) sobre Puig, una operación que, de salir adelante, resultaría en uno de los principales grupos de belleza a nivel global, según varias fuentes del mercado consultadas por EXPANSIÓN.
Según las conversaciones en marcha, la empresa estadounidense, dueña de marcas como Estée Lauder, Clinique, La Mer, M·A·C o Jo Malone London, lanzaría una opa sobre la española, con enseñas como Rabanne, Carolina Herrera, Charlotte Tilbury, Jean Paul Gaultier, Nina Ricci o Byredo, con una contraprestación mixta entre efectivo y acciones.
Clases de acciones
Cabe recordar que tanto Estée Lauder como Puig cuentan con sistemas de clases de acciones prácticamente iguales entre sí que permiten a sus respectivas familias fundadoras retener el control de ambas compañías gracias a títulos especiales con más derechos de voto. En el caso de Puig, las acciones de clase A en poder de la familia le permiten mantener el 93% del voto, por el 82% de los Lauder gracias a sus títulos de clase B.
Es de prever que, si hay acuerdo entre las partes, el grueso de la operación se articule a través de un intercambio de acciones especiales (super voting shares) entre las dos familias. Así, los Puig pasarían a tener una participación significativa en Estée Lauder junto a los herederos de los fundadores de esta multinacional.
Estée Lauder, no obstante, tiene que ofrecer a los minoritarios de Puig la opción de recibir una contraprestación en metálico por sus acciones de clase B (con un solo derecho de voto). Independientemente de que algunos de ellos eligiesen cobrar en especie, la legislación prevé que el oferente tiene que asegurar el 100% del componente susceptible de ser percibido en efectivo.
Esto se traduce en que Estée Lauder tendría que asegurar, en función del precio final, entre 3.000 y 3.500 millones de euros de la opa. Además, si sale adelante la operación, el cambio de control obligaría a refinanciar los cerca de 1.500 millones de euros en deuda bruta de Puig.
Cabría la posibilidad de que el importe total fuese menor si la familia Puig pacta con Estée Lauder aceptar también un canje en acciones por sus títulos ordinarios (tienen cerca del 14% de las acciones B en circulación) o si se utiliza la caja del grupo español para amortizar deuda.
JPMorgan es la entidad financiera con la que Estée Lauder trabajaba para estructurar la financiación de la opa antes de que se filtrasen las conversaciones, aunque ahora, bajo el liderazgo del gigante de Wall Street, también se están manteniendo conversaciones con los otros bancos de relación del grupo de belleza estadounidense.
En las últimas operaciones con deuda de Estée Lauder, además de JPMorgan, también han ocupado posiciones de relevancia entidades como Bank of America, BNP Paribas, Citi o MUFG. Se da la circunstancia de que BBVA también figura entre los financiadores actuales del grupo estadounidense. Es previsible que los financiadores habituales de Puig también intenten participar en la deuda de la eventual empresa resultante.
Alternativas
Para intentar reducir o incluso eliminar el componente de efectivo de la operación, Estée Lauder había barajado salir a Bolsa en España mediante un listing para ofrecer estos títulos en la posible opa, según las fuentes consultadas.
Si Estée Lauder ofreciese acciones cotizadas en España (o en la Unión Europea), el grupo estadounidense no tendría por qué dar opción a los minoritarios de cobrar en efectivo. Esta opción, no obstante, parece que se ha descartado por el momento.
Una vez liquidada la potencial opa, el objetivo es que, conforme las acciones de Puig dejen la Bolsa española, los títulos de la nueva Estée Lauder-Puig pasen a negociarse simultáneamente en Bolsas y Mercados Españoles (BME), donde ahora se intercambian las acciones de la empresa catalana, y en la Bolsa de Nueva York (NYSE), donde se negocian los títulos del grupo estadounidense.
Para ello, sería necesario que entrase en vigor una reforma normativa que está tramitando el Ministerio de Economía con el objetivo de facilitar que las firmas cotizadas en la Bolsa española puedan tener al mismo tiempo sus acciones negociadas en otros parqués fuera de la UE.
Las negociaciones entre Puig y Estée Lauder, pese a algún tira y afloja reciente, siguen en marcha y está previsto un acuerdo durante las próximas semanas.
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