La dificultad de ejecutar fusiones bancarias con éxito

• ROBERT ARMSTRONG

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Hace unos días escribíamos sobre cómo la consolidación sería beneficiosa para el sector bancario estadounidense. Si se ejecuta correctamente, la consolidación podría ayudar a poner fin a años de insatisfacción para los inversores de los bancos regionales:

"Si se ejecuta correctamente" es la frase clave en este caso. La última megaoperación bancaria regional, que fusionó BB&T y SunTrust en Truist, no ha funcionado del todo bien. Las acciones se han mantenido planas desde que se anunció la fusión a principios de 2019.

La pregunta es: ¿cuál es la manera correcta de consolidar? Un problema es la reticencia de algunos directivos de bancos regionales a vender y renunciar a su posición privilegiada. Pero, tras hablar con varios expertos del sector, parece que eso es sólo la mitad del problema. Muchos consejeros delegados y consejos de administración de bancos están demasiado interesadosen realizar adquisiciones y terminan pagando demasiado o haciendo las compras incorrectas. Los líderes de los bancos adquirentes se ven tentados a hacer malas operaciones porque dirigir un banco grande es más rentable que dirigir uno pequeño.

Por lo tanto, existe un incentivo para acumular activos, y las adquisiciones son una forma rápida de hacerlo. Pero las adquisiciones deben pagarse, y la moneda de adquisición estándar son las acciones de nueva emisión del comprador. Si el valor pagado por el banco objetivo, en términos del valor liquidativo o "contable" de cada acción del comprador, es mayor que el valor del banco adquirente, el resultado es un banco más grande, cuyas acciones valen menos. El CEO gana; los inversores pierden.

Los compradores prometen que eliminar los costes redundantes aumentará las ganancias, por lo que su valor por acción se recuperará en pocos años. A veces esto sucede; más a menudo, no. HoldCo Asset Management, una firma de inversión activista especializada en bancos, ha cobrado prominencia últimamente por instar a Comerica a venderse a Fifth Third. Pero con mayor frecuencia, en lugar de presionar a los bancos para que vendan, HoldCo los presiona para que dejen de comprar.

No es sólo la dilución contable tangible lo que hace que las buenas operaciones escaseen. Otro problema señalado por HoldCo es el coste de los depósitos. Con demasiada frecuencia, los compradores pagan para adquirir otro banco y sus depósitos, cuando el coste de los depósitos adquiridos es superior al del propio comprador. Esto aumenta los activos, pero reduce la rentabilidad.

Una vez superados estos y otros riesgos financieros, queda la ardua tarea de integrar las culturas y los sistemas tecnológicos de ambos bancos, y el sufrimiento de despedir a un gran número de personas. Truist empleaba a 38.000 personas hace un año, 20.000 menos de las que empleaban BB&T y SunTrust juntos a finales de 2018. Y la integración, más que la mecánica financiera, es donde la operación con Truist parece haber fracasado. En el ajetreo de la integración, muchos buenos banqueros se marcharon y Truist perdió cuota de mercado, tanto en préstamos como en depósitos, frente a la competencia. Es difícil comprender la importancia de las culturas corporativas hasta que se intenta combinar dos de ellas.

En resumen, cuanto más pienso en las fusiones bancarias, más difíciles parecen. Pero la lógica industrial se mantiene, el marco regulatorio estará abierto al menos durante algunos años más y el contexto económico es sólido. Las M&A bancarias repuntaron en 2025, y se prevé que lo hagan de nuevo en 2026.

Se necesita una mayor consolidación bancaria, y parece probable que se produzcan más fusiones en el sector. No está tan claro si las operaciones enriquecerán a los accionistas, y no sólo a los banqueros.

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