- E. PLATT/A. GARA
La gestora sufre una avalancha de reemobolsos en su fondo de deuda privada para inversores minoristas y ha sembrado las alertas en el sector ante las operaciones relacionadas con mercados privados.
Para los principales líderes de Blue Owl (que significa lugar de frío invierno) enero y febrero han sido el propio invierno frío de la empresa.
El grupo de inversión neoyorkino, con 307.000 millones de dólares en activos, surgió como uno de los mayores beneficiarios del auge de los préstamos privados cuando los bancos se retiraron de los préstamos de riesgo a raíz de la crisis de 2008.
Los problemas de Blue Owl han aumentado las preocupaciones sobre el sector de capital privado en general, con las acciones de empresas como Blackstone, KKR y Ares cayendo un 25% el año pasado.
Los inversores han comenzado a retirar dinero de algunos de los mayores fondos de crédito privados, preocupados por un aumento de los incumplimientos, así como por la exposición y el impacto de la IA en la industria del software, donde el sector ha prestado mucho dinero.
Mientras tanto, las tensiones en el fondo Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II),dirigido a inversores minoristas, han puesto de relieve los riesgos de una estrategia que sustenta gran parte del enfoque de Wall Street hacia el crédito privado.
Las acciones de Blue Owl, que se estrenó en Bolsa en 2021, han borrado 20.000 millones de dólares de valor de mercado, un 50% del total..
"Estábamos en el auge del mercado, y entonces llegó la disrupción de la IA. La gente empezó a preguntar quiénes eran los mayores prestamistas de software".
Ola de ventas
La ola de ventas comenzó a principios del año pasado ante la preocupación de que la rentabilidad del crédito privado disminuyera a medida que la Fed recortaba los tipos de interés. Se intensificó durante el verano tras el colapso del fabricante de componentes de automoción First Brands y la entidad crediticia de alto riesgo Tricolor, que generó inquietud sobre la calidad de los préstamos corporativos.
Pero los problemas de Blue Owl se aceleraron en otoño, cuando tuvo que hacer frente al aumento de reembolsos en OBDC II. Ante la opción de liquidar el fondo o impedir los reembolsos, Blue Owl intentó en noviembre pasado fusionarlo con un fondo de deuda cotizado más grande. Los mercados de crédito ya estaban inquietos. Y el fondo adquirente cotizaba con un fuerte descuento respecto a sus activos netos, lo que significaba que los inversores de OBDC II asumirían cuantiosas pérdidas inmediatas. Finalmente, Blue Owl se retractó rápidamente del plan. Pero la semana pasada comenzó a liquidar el fondo. Vendió gran parte de 600 millones de dólares en préstamos de mayor calidad al 99,8% de su valor nominal y reveló un plan para distribuir hasta el 30% de sus activos netos a los inversores.
Tres fondos de préstamos colateralizados gestionados por Blue Owl estaban entre los compradores de la deuda, incluido Loantaka, la entidad creada el año pasado por Blue Owl. Una aseguradora afiliada a Blue Owl, llamada Kuvare, invirtió en la deuda, al igual que tres fondos de pensiones norteamericanos.
Muchos analistas aplaudieron el acuerdo, pero Paul Johnson, de KB, cree que causó confusión: "El mercado lo interpretócon escepticismo dados los titulares negativos sobre la gestora de los últimos meses".
La dirección de Blue Owl ha adoptado un tono desafiante argumentando que los fondos no están "cerrados" y que sus recientes movimientos mejorarán la liquidez antes de su liquidación prevista para 2027-30. Han dicho que las ventas de préstamos reflejan la calidad de su cartera, que continúa reportando bajos índices de incumplimiento y que las operaciones de software representan solo el 8% de sus activos totales.
Puntos flacos a la vista
Aun así, el episodio puso de relieve las vulnerabilidades de un grupo de inversión conocido por sus estrategias agresivas y su funcionamiento interno a menudo conflictivo.
El fondo OBDC II de Blue Owl y dos vehículos tecnológicos que ayudaron a impulsar su crecimiento es donde los analistas consideran que la entidad es más vulnerable.
Blue Owl ha comparado estos fondos con un "pastel de capas". La capa base está compuesta por los vehículos de capital permanente, como las BDC públicas y privadas, diseñadas para no tener que devolver nunca sus fondos.
Pero la reciente serie de reembolsos de Blue Owl plantea la pregunta de cuán permanente es el capital de la empresa, según un ex empleado.
Los rivales del sector, temerosos de la fuga de sus propios fondos minoristas, están perplejos por la gestión de la situación en OBDC II.
Ahora, el pastel de Blue Owl sedesvanece. De su fondo Technology Income de 6.000 millones de dólares, los inversores retiraron el 15,4% en enero. Wall Street también vigila su fondo Blue Owl Credit Income, de 34.000 millones de dólares, que sufrió reembolsos de 1.000 millones de dólares en el último trimestre de 2025.
Los analistas del Bank of America dijeron en una nota reciente que esperan que los inversores siguieran sintiéndose atraídos por el fondo dados sus altos rendimientos.
Los negociadores dijeron al FT que Blue Owl también se ha mostrado a la defensiva sobre sus exposiciones a empresas de tecnología en medio de la venta masiva de inteligencia artificial.
Contagio
La forma en que Blue Owl gestione su escrutinio repercutirá en todo el sector del capital privado, que ha apostado su futuro por los pequeños inversores minoristas. Los fondos de crédito privados que registraron entradas de cientos de miles de millones de dólares se enfrentan ahora a reembolsos en rápido aumento, a medida que los inversores reevaluan su capacidad de salida.
El gestor de hedge fund Boaz Weinstein, propietario de acciones de Blue Owl y que recientemente ofreció comprar los activos de OBDC II con un gran descuento, señala los reembolsos de vehículos de crédito privados como un signo de alerta temprana.
Blue Owl detectó con mayor rapidez que muchos de sus competidores la oportunidad de gestionar el dinero de personas adineradas y fue un éxito rotundo, con un aumento de más de seis veces sus activos en los cinco años desde que se fundó en 2021.
Blue Owl también utilizó el entonces altísimo precio de sus acciones para financiar adquisiciones, profundizando en el sector inmobiliario, la gestión de inversiones en seguros y áreas específicas de crédito. Recientemente, ha apostado por la financiación de centros de datos de IA.
Respaldó la empresa de centros de datos de Luisiana por 30.000 millones de dólares de Meta, liderando una de las financiaciones más grandes de la historia de la industria, incluso cuando rivales como KKR y Blackstone descartaron la operación, preocupados por su ubicación en una región descrita como "Tornado Alley" y que soloestá parcialmente asegurada contra una tormenta catastrófica.
Blue Owl cuenta con más de 4000 millones de dólares en seguros para cubrir cualquier pronóstico razonable de pérdidas por desastres naturales, según una persona informada sobre el asunto.
S&P, que examinó la cobertura del seguro, otorgó al proyecto del centro de datos una calificación de grado de inversión.
Problemas internos
El ascenso de Blue Owl en Wall Street ha venido acompañado de una escalada de tensiones entre sus altos ejecutivos. Tras su creación, Rees se distanció rápidamente de los demás cofundadores de la firma, incluyendo a Ostrover. Esa discordia empeoró dos años después, en 2023, cuando Lipschultz fue nombrado codirector ejecutivo junto con Ostrover y el título de Rees como copresidente se diluyó.
Mientras tanto, los fondos dede Blue Owl de capital privado Dyal afrontan una desaceleración en la negociación de acuerdos que subraya cómo la firma está expuesta a presiones más allá del crédito privado. El aumento de los tipos de interés a partir de 2022 perjudica a estos fondos. Los grupos de adquisiciones acumulan casi 4 billones de dólares en operaciones antiguas sin vender, y su recaudación de fondos se ha estancado, lo que reduce la rentabilidad de Dyal.
Muchos grupos de capital privado también han retrasado sus planes de salir a Bolsa, lo que dificulta la capacidad de Dyal de devolver efectivo a los inversores.
Dyal ha intentado diseñar salidas dentro de su cartera, incluida la reciente venta de una cartera de 2.700 millones de dólares en mercados secundarios.
Rees impulsó en privado una fusión de grandes empresas de su cartera para crear un gigante que cotizara en Bolsa al estilo de Blackstone, un plan que denominó "Proyecto Rushmore".
El concepto, era fusionar el inversor de crédito HPS con el especialista en infraestructura Stonepeak y grupos de capital privado, incluidos Vista Equity Partners y HIG Capital, para crear un gigante.
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