- JOSHUA FRANKLIN Y SUJEET INDAP
Bancos de inversión como Evercore, Lazard y Moelis ficharon a profesionales especializados en operaciones en previsión de un repunte de la actividad que no ha llegado a materializarse por completo.
Los bancos de inversión boutique de Nueva York insistían en que los multimillonarios paquetes retributivos para los nuevos banqueros estrella eran un fenómeno temporal. Sin embargo, parece que estas retribuciones extraordinarias han llegado para quedarse.
Bancos como Evercore, Moelis & Co y PJT Partners han destinado al menos el 60% de sus ingresos netos a la remuneración de sus empleados cada año desde 2022, un nivel que durante mucho tiempo se ha considerado el referente del sector.
Tras predecir inicialmente que las consecuencias de la oleada de contrataciones posterior a la pandemia durarían sólo dos o tres años —el consejero delegado de Lazard, Peter Orszag, afirmó en 2024 que creía que la ratio de remuneración de su banco caería por debajo del 60% al año siguiente—, los bancos boutique advierten ahora a los inversores que tendrán que seguir esperando.
Evercore "aún está lejos de bajar del 60%", explicó el director financiero, Tim LaLonde, a los inversores en marzo. La ratio de Lazard alcanzó el 69,9% en el primer trimestre de este año.
Los costes de las boutiques se dispararon cuando aprovecharon la desaceleración de la actividad de negociación tras la pandemia para captar a decenas de banqueros sénior que habían sido despedidos por los grandes bancos de Wall Street antes de que el ciclo económico volviera a repuntar.
Los nuevos empleados tardan en consolidar una cartera de clientes, sobre todo debido a las extensas cláusulas de no competencia.
"Observamos por las fechas [de nuestra OPV] que era bastante difícil para cualquier nuevo socio... generar ingresos significativos en los dos primeros años", explicó recientemente a los analistas Paul Taubman, fundador y consejero delegado de PJT Partners.
Para convencerlos de que asumieran el riesgo de una firma más pequeña, las boutiques ofrecieron a los banqueros remuneraciones mínimas garantizadas durante los dos primeros años, seguidas de la promesa de una comisión del 25-30% sobre los ingresos de sus operaciones.
En teoría, la inversión debería dar sus frutos cuando repunta la actividad de negociación y el banco cuenta con la plantilla suficiente para aprovechar el auge. En algunos casos, las comisiones han aumentado. Entre 2022 y 2025, los ingresos por asesoría de banca de inversión de PJT se dispararon más de un 80%; en Evercore, el aumento fue del 36%. Los ingresos totales de Moelis crecieron casi un 60% en ese mismo periodo.
Sin embargo, lejos de ser algo puntual, la oleada de contrataciones ha continuado: las boutiques han seguido incorporando profesionales altamente remunerados después de la pandemia mientras la actividad de operaciones seguía sin despegar en el mercado medio y entraban en sectores de mayor crecimiento como el crédito privado, la inteligencia artificial, la energía, la tecnología y los deportes.
Lazard incorporó 28 banqueros de inversión sénior en 2025, cuando su objetivo era de entre 10 y 15, lo que elevó su ratio de remuneración. Desde entonces, el banco ha abandonado cualquier fecha objetivo específica para alcanzar el umbral del 60%.
El hecho de que estos bancos hayan seguido contratando banqueros sénior con salarios elevados a pesar de las ratios de remuneración persistentemente altas suele ser un indicio de confianza en que el aumento de los ingresos está a la vuelta de la esquina.
"¿Por qué es tan caro contratar ahora mismo? Porque la gente es optimista sobre sus negocios y, por lo tanto, está dispuesta a pagar bien por el talento", afirma Devin Ryan, analista de investigación de renta variable en Citizens JMP.
"Nos encontramos en un mercado muy difícil para la contratación en este momento debido al potencial de ingresos. Creo que la gente percibe esto como una perspectiva bastante optimista para este sector".
Pero también podría indicar un cambio más duradero en los modelos de las boutiques, donde una mayor proporción de los ingresos se destina a la remuneración de los banqueros en lugar de a los dividendos y la recompra de acciones.
Las acciones de las boutiques han tenido un rendimiento inferior al del S&P 500 este año, así como al de sus pares más grandes, que se han beneficiado del aumento vertiginoso de los ingresos de sus unidades de trading.
Preocupa que, si bien se siguen cerrando megatransacciones, las operaciones de tamaño mediano, que son la base del negocio de los bancos, se hayan ralentizado debido a los altos costes de financiación, el estancamiento del sector del capital riesgo y la incertidumbre geopolítica.
"Cuando [las boutiques] elaboraron sus planes de contratación para 2024, esperaban que 2026 fuera mejor de lo que lo está siendo", afirma Brennan Hawken, analista sénior de investigación de renta variable de BMO Capital Markets. En Lazard, las comisiones de asesoría de banca de inversión aumentaron sólo un 10% entre 2022 y 2025.
Los ejecutivos buscan otras formas de reducir costes, incluido el uso de la IA para ahorrar en banqueros junior.
Orszag, de Lazard, se ha mostrado muy entusiasmado con el uso de la automatización para mejorar el trabajo con los clientes y reducir el número de empleados junior necesarios para apoyar a un banquero sénior, algo que ha descrito como la "ratio total de equivalentes de asociados por director general".
"Es un poco como volver al pasado en cuanto al tamaño de los equipos, porque antes eran más pequeños", señaló Orszag en una conferencia del sector el mes pasado. "Con el despegue de la especialización, los equipos se hicieron más grandes. Volveremos a equipos más pequeños gracias a estas nuevas herramientas [de IA]".
Pero otros se muestran más escépticos. Los consejeros delegados de Moelis y Evercore han declarado públicamente que no han visto la oportunidad inmediata de reducir la plantilla. El CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, dijo en mayo que creía que los bancos podrían usar la IA para "crear margen temporal, pero no margen permanente", ya que la competencia erosionaba las ganancias de rentabilidad.
Existe la posibilidad de que, si la actividad de negociación en el mercado medio sigue siendo débil durante mucho más tiempo, los bancos tengan que empezar a prescindir de los banqueros estrella. Perella Weinberg recortó recientemente una décima parte de su plantilla.
Un veterano ejecutivo bancario a cargo de las decisiones salariales afirma que los bancos encuentran razones para justificar los altos salarios de los banqueros estrella independientemente de la fase del ciclo económico.
"Es un negocio con márgenes muy ajustados", explica el ejecutivo. "Recurren a todo tipo de argumentos como 'invertir en crecimiento' o 'retener empleados', pero la realidad es que esa ratio sigue siendo elevada tanto en épocas buenas como malas".
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