- ALEXANDRA HEAL Y ERIC PLATT
Los inversores institucionales aumentaron sus inversiones en el sector ante el éxodo de dinero minorista.
Los grandes inversores están destinando miles de millones de dólares a fondos de crédito privado, ya que las grandes instituciones buscan beneficiarse de un éxodo de clientes minoristas más pequeños.
Los fondos de préstamo directo norteamericanos que buscan atraer clientes institucionales captaron al menos 16.000 millones de dólares (14.000 millones de euros) en el segundo trimestre, según datos de Preqin analizados por Financial Times. Estos fondos, que forman parte del mercado más amplio del crédito privado, conceden préstamos a medida a empresas sin la intermediación de un banco.
El trimestre que finalizó el 25 de junio fue el segundo mejor en cuatro años en términos de captación de financiación por parte de estos fondos "cerrados" —que recaudan dinero de los inversores una sola vez y tienen una duración limitada—.
Los datos indican que los grandes inversores siguen apostando por este segmento del mercado de crédito privado a pesar de algunos impagos importantes y la preocupación por su excesiva exposición al sector del software.
"El capital minorista se ha retirado del crédito privado al asimilar la realidad de las menores expectativas de rentabilidad" para los préstamos concedidos en 2021 y 2022, explica David Colla, director global de inversiones crediticias del fondo de pensiones canadiense CPP Investments.
Sin embargo, añade que "la rentabilidad sigue siendo respetable", y que la retirada de los inversores minoristas ha "dejado un vacío en los mercados de crédito privado que el capital institucional está llenando".
Algunos de los mayores grupos de inversión privada, como Blackstone, Ares Management y HPS Investment Partners, de BlackRock, se están reuniendo con inversores para intentar captar fondos para sus nuevos vehículos insignia.
Según una fuente cercana al asunto, los directivos de Apollo Global adelantaron seis meses la captación de financiación para su último fondo insignia de préstamo directo para aprovechar la demanda, y lo presentaron a posibles inversores la semana pasada.
Estos fondos aún no se han cerrado, por lo que no están incluidos en las cifras de Preqin del segundo trimestre.
Brad Marshall, codirector del fondo insignia de crédito privado de Blackstone, dotado con 45.000 millones de dólares, explica que muchos inversores esperan un aumento de la rentabilidad, sobre todo si las salidas de capital de los vehículos centrados en inversores minoristas limitan la cantidad de dinero que estos fondos están dispuestos a prestar.
"Los periodos de volatilidad suelen ser el mejor momento para invertir capital porque la gente está nerviosa, las estructuras de capital son algo más conservadoras y los diferenciales son algo más amplios", añade, en referencia al interés adicional, o "margen", que los prestamistas pueden cobrar por encima de los tipos de referencia.
La demanda de los inversores institucionales contrasta con la oleada de salidas de capital de los fondos dirigidos a inversores minoristas más pequeños y personas adineradas. Grupos de inversión privados, desde Apollo hasta Morgan Stanley, han limitado las retiradas de fondos de estos vehículos, que recibieron solicitudes de reembolso por más de 22.000 millones de dólares en el segundo trimestre.
"El sector institucional parece ser bastante clínico en su enfoque" sobre el préstamo directo, comenta un ejecutivo de crédito privado. "El apalancamiento es algo menor [en las nuevas operaciones], la documentación es un poco más estricta y los diferenciales son más amplios. Esa es la dinámica que observan los inversores institucionales: que este mercado está mejorando, no empeorando".
El fondo de pensiones público del estado de Maine aprobó compromisos de hasta 375 millones de dólares para el último fondo de préstamo directo de Blackstone en febrero, según consta en los documentos oficiales estatales.
La división de inversiones de Nueva Jersey, que supervisa uno de los mayores planes de pensiones del país, propuso destinar hasta 600 millones de dólares a vehículos gestionados por Golub Capital, especialista en crédito privado.
El optimismo de los inversores institucionales se ha visto impulsado por la solidez de la economía estadounidense, así como por la posibilidad de que los tipos de interés comiencen a subir si los responsables de la Reserva Federal intentan controlar la inflación. Unos tipos de interés más altos impulsarían la rentabilidad de la deuda privada a tipo variable.
"Quieren más", aseguró el mes pasado John Zito, copresidente de Apollo Asset Management, en referencia a la demanda institucional de crédito privado. "Cuando ven los titulares, piensan: 'Estupendo, esto va a generar mucho margen excedentario para que nosotros invirtamos'".
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