Así es la estrategia de salidas de caja de las grandes firmas del Ibex.
Las empresas cotizadas españolas han destinado 150.600 millones de euros a retribuir a sus accionistas durante los últimos tres años, cantidad que multiplica por seis los 25.800 millones empleados para financiar adquisiciones en efectivo, lo que revela una estrategia centrada claramente en mejorar la cotización en Bolsa y en el crecimiento orgánico, más que en construir grandes imperios corporativos.
Ese múltiplo se ha estrechado en los primeros meses de 2026, con 21.000 millones de euros para dividendos y recompras de acciones, y 7.350 millones para adquisiciones, según datos de London Stock Exchange Group (LSEG). Buena parte de este importe corresponde a la porción en metálico del precio que va a pagar Santander por la entidad estadounidense Webster Financial.
En 2025, ya se percibió una estrategia de compras algo más agresiva que en ejercicios anteriores, ya que las empresas de la Bolsa española anunciaron transacciones corporativas en metálico por 13.000 millones de euros, con 54.000 millones en pagos a los accionistas.
La compra de activos de Iberdrola en México por parte de Cox, comunicada en 2025 y cerrada la semana pasada, fue la principal adquisición de una cotizada española, seguida por la oferta de Santander por el banco británico TSB.
Cambio de estrategia
Tras la crisis financiera y la del euro, la estrategia financiera de las grandes sociedades españolas giró de manera radical, centrándose en reducir deuda con ahorros y ventas de activos.
Una vez saneados los balances, estos grupos no han vuelto a lanzarse a las grandes adquisiciones financiadas con deuda en los años noventa y en los primeros años de este siglo (caso de las ofertas públicas de adquisición de Repsol sobre YPF, Endesa sobre Enersis, Telefónica sobre O2, o la de Ferrovial sobre BAA), sino que han dado prioridad a la remuneración a los accionistas.
Las compras que se realizan ahora suelen consistir en operaciones de concentración en mercados donde los gigantes del Ibex ya están presentes, como Santander con Webster y TSB, Telefónica con Netomnia en Reino Unido o Iberdrola al comprar los minoritarios de sus filiales en Brasil y Estados Unidos.
Cuando pueden, además, pagan con acciones en lugar de con dinero contante. Así lo intentó BBVA en su opa fallida sobre Sabadell. Una parte de la compra de Webster será pagada con acciones de Santander.
Más recompras
Otra de las grandes novedades en la estrategia de tesorería de los grandes del Ibex en los últimos años es el uso de las recompras de títulos propios para potenciar la cotización, en combinación con los dividendos.
En los últimos tres años, las cotizadas españolas han recomprado acciones por 41.500 millones de euros, y ahora mismo hay programas de auto-adquisiciones en marcha por unos 8.500 millones.
Las acciones compradas son amortizadas para reducir capital, lo que en teoría debería impulsar el valor unitario de los títulos restantes. Aún así, los dividendos siguen dominando, con 109.100 millones repartidos en los últimos tres ejercicios.
Entre los beneficiarios del auge de las recompras están los bancos que actúan como brókeres en estas transacciones, a cambio de comisiones que suelen ser bajas, por debajo del 0,5% en función del volumen de la operativa. Goldman Sachs y Citi son las firmas con más peso en la gestión de los programas actuales.
Situación en Europa
La importancia de la remuneración al accionista es común en las empresas europeas. Según estimaciones de Goldman Sachs, las empresas del índice Euro Stoxx 600 van a tener salidas de caja por 1,5 billones de euros en 2026, y -sobre esta cantidad-, un 23% irá a dividendos, un 9% a recompras de acciones y un 11% a adquisiciones. El resto de los desembolsos (57%) será destinado a inversiones orgánicas, investigación y desarrollo.
Queda por ver si el plan de la Comisión Europea para facilitar las fusiones en el continente, suavizando el control de concentraciones, provoca una nueva ola de compras en efectivo. Sin embargo, las empresas parecen más interesadas en fusiones (con pago al menos parcial en acciones) que en endeudarse mucho. Telefónica, Indra o BBVA son grupos del Ibex con interés en consolidar sus sectores en los países donde están presentes.
El M&A y las OPV movilizan 1,5 billones de euros pese a la guerra de IránEconomía cambia la Ley de Bolsa y facilita la fusión Puig-Estée LauderLa primera gran factura de la guerra de Irán llega a la Bolsa europea Comentar ÚLTIMA HORA