- REBECA ARROYO @rebearroyo
- Neinor lanza una opa sobre Aedas por 1.070 millones
- Culmia se prepara para la salida de Oaktree en 2030
La compra de Aedas ha catapultado a Neinor al primer puesto del podio de la promoción en España. Convertida en la mayor inmobiliaria residencial en España, tanto por volumen de preventas como por banco de suelo disponible, la compañía vasca se prepara para escribir un nuevo capítulo de su historia, con la intención de ampliar su base de accionistas y firmar nuevos acuerdos de coinversión.
"El mercado ya ha empezado a percibir las bondades de la compra de Aedas y ha entendido perfectamente el potencial del grupo que estamos conformando. El inversor busca liquidez y tamaño, y eso ya lo tenemos", afirma Borja García-Egotxeaga, consejero delegado de Neinor, en una entrevista con EXPANSIÓN.
Neinor cerró el pasado mes de marzo la adquisición de Aedas tras desembolsar 923 millones y hacerse con una participación del 96,83%. La operación se realizó a un precio medio de 21,82 euros por acción, con un descuento aproximado del 30% en comparación con el valor de tasación de su rival en el momento del anuncio de la opa.
Para los inversores que no desean invertir a través de la compra de acciones, Neinor ofrece la posibilidad de inversión directa en activos a través de su plataforma de gestión. "En los últimos ocho meses se han producido muchos acercamientos para coinvertir con nosotros. Este modelo lo empezamos hace dos años y nos ha ido muy bien, con 1.300 millones de activos levantados desde entonces. Si queremos que vaya a más, tener tamaño permite dar un salto cualitativo", asevera Jordi Argemí, CEO adjunto y director financiero de Neinor.
Evolución de la acción
Antes de anunciar la opa a Aedas (en mayo de 2025), las acciones de Neinor cotizaban en torno a los 13 euros, y ayer cerraron a 16,73 euros. "Esto demuestra que el mercado ha reconocido el valor de la transacción a pesar de la incertidumbre geopolítica", añade el director financiero de Neinor.
Para Argemí, lo que el mercado "no contempla todavía" es la capacidad de la compañía para atraer a fondos institucionales a la plataforma de gestión de Neinor.
Tras las dos ampliaciones de capital realizadas para comprar Aedas, por 370 millones de euros, el free float de Neinor -excluyendo las acciones en manos de los inversores de referencia (Orion, Stoneshield y Adar)- es de casi el 50% del capital. "Se trata de un tamaño muy razonable para que inversores, del tipo de Blackstone, Norges, Fidelity o Wellington, entren si creen en los fundamentales de este sector en este país, que es el caso", indica Argemí.
En un negocio hiperfragmentado, como es el residencial español, la unión entre Neinor y Aedas aporta al grupo una cuota de mercado del 6%. A pesar de que pueda parecer una cifra reducida, es un peso relevante si se tiene en cuenta que los competidores más cercanos, como Metrovacesa, Vía Célere, Culmia o Amenabar, mantienen cuotas que oscilan entre el 1% y 2%.
De acuerdo con los datos de cierre de 2025, Neinor con Aedas suma un banco de suelo con capacidad para el desarrollo de 38.000 viviendas, de las cuales más de 24.000 corresponde a cartera propia; cuenta con un libro de preventas de 8.900 unidades, que le reportará ingresos de 3.200 millones; y prevé entregas anuales de entre 5.000 y 7.000 unidades.
Respecto al proceso de integración, García-Egotxeaga aclara de que todos los recursos son "necesarios". "Las dos empresas por separado funcionan muy bien y la suma de ambas también lo hará. No pretendemos llevar a cabo reducciones de plantilla y hemos creado unos comités de seguimiento para controlar la actividad con directivos provenientes tanto de Aedas y como de Neinor", puntualiza.
Opa de exclusión
Además de por la revalorización vía Bolsa, los accionistas de Neinor se beneficiarán de una mayor rentabilidad por dividendo. La retribución comprometida tras comprar Aedas ha pasado de 600 millones a 850 millones, es decir 250 millones más. De los 850 millones comprometidos, quedan por distribuir más de 400 millones en dos años.
Operaciones corporativas
Neinor prevé destinar el resto de los 1.200 millones de caja generados en el periodo 2026-2027 a desapalancar la compañía y a nuevas oportunidades de crecimiento. Los directivos abren la puerta a operaciones corporativas, aunque matizan que, en los próximos meses, la compañía estará "centrada" en la "digestión" de la compra de Aedas y en la ejecución operativa.
Los CEO de Neinor consideran que hay oportunidades de crecimiento vía inorgánica, ya que existen todavía muchas promotoras controladas por fondos de inversión en España que, eventualmente, tendrán que salir, lo que generará nuevas opciones.
"Estamos en un momento idílico. El inversor está, como demuestra el interés mostrado en las dos ampliaciones de capital realizadas, y la compañía puede ejecutar operaciones de M&A, como ha demostrado también con la compra de Quabit y con la joint venture con Bain en Hábitat. Todo esto en un mercado residencial que sigue muy fragmentado", añade Argemí.
"La salud financiera de Neinor está más que asegurada"
Borja García-Egotxeaga, CEO Neinor, y Jordi Argemí, CEO adjunto y director financiero de la promotora, durante la entrevista.JMCadenasEXPANSIONEn un entorno marcado por las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo, la inflación en costes de construcción y la subida de tipos son dos de los retos a los que se enfrenta el sector. "Hemos pasado por situaciones similares, sobre todo después de la guerra de Ucrania, y hemos sido capaces de mantener los márgenes", apostilla Borja García-Egotxeaga.
Los primeros espadas de Neinor subrayan que, ante la volatilidad generada por un conflicto prolongado en el tiempo, la salud financiera de Neinor está "más que asegurada".
Precisan, en este sentido, que la deuda del grupo se puede repagar exclusivamente con el flujo de caja generado entre este año y el siguiente, ya que gran parte de las entregas previstas está prevendida y las obras se encuentran en las fases finales de ejecución.
En su opinión, la incertidumbre en torno a la guerra de Irán refuerza la tesis estratégica de Neinor, que mantiene un perfil conservador y prioriza "la liquidez, el control de la deuda y la ejecución de las preventas para proteger el valor del accionista".
Homely Capital sacará a Bolsa su Socimi después del veranoCulmia se prepara para la salida de Oaktree en 2030Los fondos llevarán la inversión residencial a máximos en 2026 Comentar ÚLTIMA HORA